錢斌

2013年，無論對于社會經(jīng)濟，還是對資本市場來說，都是變革之年。

這一年，新一屆執(zhí)政團體開始施政。在“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的政策基調(diào)下，國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)不溫不火。十八屆三中全會召開，社會各界翹首以盼的社會、經(jīng)濟改革正式啟動，一批影響未來數(shù)年格局的政策、措施陸續(xù)頒布實施。

作為國民經(jīng)濟晴雨表，資本市場在2013年的表現(xiàn)讓人不得不記憶深刻。

2013年，是資本市場跌宕起伏的一年。2013年年初，快速膨脹的流動性帶來了市場對中國經(jīng)濟走勢的樂觀預(yù)期，各類指數(shù)慣性上漲；之后隨著經(jīng)濟增速不達預(yù)期，流動性收緊，大指數(shù)開始回落，資金扎堆創(chuàng)業(yè)板等推動小指數(shù)上漲；六月份受錢荒影響，各指數(shù)暴跌。下半年，大指數(shù)在自貿(mào)區(qū)、國企改革、優(yōu)先股試點等事件驅(qū)動下弱反彈，到了年底因資金面緊張，出現(xiàn)調(diào)整；而以創(chuàng)業(yè)板為代表的小指數(shù)則繼續(xù)表現(xiàn)強勢，期間受IPO重啟消息影響，出現(xiàn)調(diào)整。

2013年，又是資本市場精彩紛呈的一年。代表新經(jīng)濟的成長股跌創(chuàng)新高；自貿(mào)區(qū)、大氣治理、國企改革、二胎等概念題材此起彼伏。全年有180多只個股漲幅超100%。這一年，偏股類公募基金整體漲幅超10%。

2013年，更是資本市場結(jié)構(gòu)分化的一年。同漲共跌在A股已經(jīng)成為過去。取而代之的是行業(yè)、個股的分化。2013年，資本市場將結(jié)構(gòu)分化演繹到了極致。代表新興成長的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲82.73%，而代表低估值大盤藍籌的滬深300（2212.846， 19.17， 0.87%）指數(shù)下跌7.65%，二者表現(xiàn)判若云泥。

看待2014年，我們秉持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度——轉(zhuǎn)型初期，舊的格局將被打破，而新的格局尚未形成，整個經(jīng)濟面臨較大的不確定性，相應(yīng)地，資本市場依然是風(fēng)險與機遇并存。

首先，受地產(chǎn)限購等政策的影響，預(yù)計2014年國內(nèi)投資增速將出現(xiàn)回落，將帶動國內(nèi)經(jīng)濟增速下降，這一效應(yīng)在第一季度將會體現(xiàn)出來。而持續(xù)高企的資金成本，將影響實體經(jīng)濟的活力。體現(xiàn)在微觀企業(yè)盈利上，預(yù)計2014年上市公司整體利潤增速將下臺階。

而且，受國內(nèi)經(jīng)濟去杠桿持續(xù)，貨幣政策難以寬松；歐美經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，美國量化寬松（QE）逐步退出，資金從新興市場回流美國；A股IPO重啟，新股發(fā)行向注冊制轉(zhuǎn)變，供給增加三重影響，二級市場供求關(guān)系難言樂觀。

最后，利率市場化進程持續(xù)，無風(fēng)險收益率上升或?qū)κ袌稣w估值形成抑制。

綜上，2014市場或仍難有大的趨勢性機會，但結(jié)構(gòu)性機會應(yīng)該并不缺乏。第一，以移動端游戲、醫(yī)療服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興行業(yè)仍將保持快速增長，從而帶動其中的優(yōu)質(zhì)成長個股迎來中長期投資機遇；第二，國內(nèi)改革紅利的釋放或超預(yù)期，從而能夠推升市場風(fēng)險偏好，帶來主題性投資機會或者藍籌股的估值修復(fù)機會。

迎接新一年的挑戰(zhàn)和機遇，我們不敢有絲毫懈怠。秉承力爭獲得絕對收益的投資理念，我們將在新一年的組合管理中高度重視風(fēng)險，并繼續(xù)以個股精選策略把握結(jié)構(gòu)性行情機會。