智能建筑：龍頭企業(yè)迎來歷史發(fā)展機遇

投資要點：

1、客戶需求升級是核心驅(qū)動因素。

2、龍頭公司存在很好的發(fā)展機遇。

智慧城市的概念包羅萬象，是未來長期發(fā)展的愿景，但目前仍需要立足于政府和消費者真正的需求；具有較高的投資收益比，才會有真正的短期市場空間。從歷史來看，政府、消費者的需求升級一直是智能建筑市場的長期、核心驅(qū)動因素。

國內(nèi)建筑智能行業(yè)發(fā)展較快，但是由于技術(shù)的相對公開和透明，行業(yè)競爭格局并未有顯著變化，市場集中度低；同時我們看到，隨著互聯(lián)網(wǎng)和計算機技術(shù)的飛躍式發(fā)展，資源的流動將會加速，有望帶來大量的行業(yè)整合機會；此外，“智慧城市”、“智慧交通”、“智慧醫(yī)院”等概念的提出必須要有實際建設(shè)方案才能落地，建筑智能龍頭企業(yè)聚集了大量人力資源和營銷渠道，從一個集成的概念上，享有得天獨厚的優(yōu)勢。

行業(yè)龍頭公司、尤其是上市公司在資質(zhì)、品牌、研發(fā)、資金、渠道、施工等方面具有顯著的競爭優(yōu)勢；同時我國建筑智能行業(yè)已經(jīng)進入到了并購整合階段，龍頭公司將有更大的拓展空間。我們看好漢鼎股份、延華智能、達實智能等公司在這個過程中的長期投資機會。

房地產(chǎn)：業(yè)績將有兩位數(shù)以上增長潛力

投資要點：

1、2013年行業(yè)銷售和投資均大幅增長。

2、2014年各項行業(yè)指標(biāo)將呈降速趨勢。

國家統(tǒng)計局公布了2013年全國房地產(chǎn)市場運行情況。1～12月累計銷售面積同比增長17.3%，實現(xiàn)8.14萬億銷售規(guī)模，再創(chuàng)歷史新高。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資86013億元，同比增長19.2%；新開工面積201208萬平方米，增長13.5%。

2013年下半年以來投資、新開工復(fù)蘇意味著2014年行業(yè)供應(yīng)將有10%以上增長，而且以10-12個月的開工到供應(yīng)時滯看，供應(yīng)釋放的風(fēng)險或?qū)⒓性?014年下半年。

2014年關(guān)鍵詞是降速：展望2014年，我們預(yù)期投資、新開工增速為17%和3%，銷售額增速10%，銷售面積增速3%，銷售均價增長7%，整體呈現(xiàn)降速趨勢。

地產(chǎn)股估值已到歷史低位（無論是NAV 折讓還是相對大盤P/E），市場對于行業(yè)價值投資存在心理恐慌因素。但是從基本面看，行業(yè)2013年旺銷基本確保優(yōu)質(zhì)上市公司2014年業(yè)績兩位數(shù)以上增長潛力。房價問題雖未完全解決，但政府思維方式已從抑制需求轉(zhuǎn)向加大供給。如果對利率上行的擔(dān)憂解除，2、3 月份行業(yè)成交小陽春將有望推動龍頭股價修復(fù)30%～50%。

股票梳理：模式護城河（華僑城；萬科、保利、招商、榮盛和金地；北京城建和陽光股份）和改革紅利（深圳股，如深天健和深康佳，國企改革受益，潛在自貿(mào)區(qū)域股如浦東金橋、格力地產(chǎn)）。

新能源：光伏新增裝機目標(biāo)上調(diào)

投資要點：

1、光伏裝機目標(biāo)將較2013年大幅增長。

2、國內(nèi)電站業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)火速推進的局面。

2014年全國能源工作會議在京召開，會議確立14年新增光伏裝機14GW，較此前12GW的目標(biāo)再次上調(diào)2GW，增幅17%，較2013年國內(nèi)光伏實際新增裝機9.5GW增長47%，超出預(yù)期。其中，分布式光伏占比60%，為8.4GW，較此前目標(biāo)小幅提升；新增的主要是地面大型電站，14年要達到5.6GW，占比40%。此前12GW目標(biāo)中，地面電站裝機僅4GW，爭議較大，或是此次上調(diào)的主要原因。

地面電站額度由此前的4GW 提升至6GW，分布式額度繼續(xù)保持8GW，不調(diào)低，體現(xiàn)出了政策面重點推分布式光伏的決心，同時滿足市場對地面電站投資的需要。而逐步降低新能源入網(wǎng)電價，再次凸顯出了我們對電站業(yè)務(wù)“時不我待”的重要判斷，2014年的國內(nèi)電站業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)火速推進的局面，以圈定可觀的投資回報，相關(guān)上市公司的對應(yīng)業(yè)務(wù)也將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的局面。A 股電站業(yè)務(wù)主要推薦陽光電源和海潤光伏。

總體而言，光伏裝機目標(biāo)再次上調(diào)進一步提升光伏景氣度，將貫穿全年，直接利好下游光伏電站建設(shè)、運營環(huán)節(jié)。

最近我們調(diào)研了隆基股份，受多晶硅價格上漲的推動，產(chǎn)品需求旺盛。高效單晶是光伏發(fā)電成本繼續(xù)下降的必經(jīng)之路，公司占據(jù)了未來幾年行業(yè)的發(fā)展方向，建議繼續(xù)關(guān)注。

電子：LED步入黃金3年

投資要點：

1、LED 照明滲透率快速提升。

2、光源最受益LED 照明浪潮。

LED 照明正處于滲透率快速提升的黃金3年。持續(xù)的成本下降導(dǎo)致家居照明市場的開啟，由于不同照明應(yīng)用紛紛啟動，2013-15年處于滲透率持續(xù)快速提升階段，預(yù)計14 年全球LED 照明將增長90%，數(shù)量滲透率將達到20%。由于LED 照明的短制程以及技術(shù)相對容易掌握，中國在LED 照明的細分領(lǐng)域均已具備成本優(yōu)勢，將成為全球LED照明主要生產(chǎn)基地。2013年國內(nèi)LED 室內(nèi)照明市場增長86%，我們估計2014-15年的增速為65%和43%。

LED 照明受益程度排序為光源、芯片、封裝、燈具。光源最受益LED 照明浪潮，但缺乏純粹意義上的LED 照明公司，高彈性股并不常見。建議關(guān)注作加法、通過跨界方式準備介入LED 照明應(yīng)用的公司，包括洲明科技、三安光電以及德豪潤達。目前是以標(biāo)準化程度比較高的光源需求釋放為主，這個階段具有制造優(yōu)勢廠商更能夠發(fā)揮優(yōu)勢。傳統(tǒng)類公司在這方面具有更好的成本控制能力，比如陽光照明、佛山照明。芯片領(lǐng)域我們推薦的還是競爭力穩(wěn)固的三安光電，近期市場流行采用MOCVD 機臺市值法評估股票價值，德豪潤達和華燦光電都具備彈性。封裝行業(yè)建議關(guān)注瑞豐光電和鴻利光電。