陳道富

核心提示：上海自貿(mào)區(qū)金融試驗(yàn)的關(guān)鍵，目前已集中在資金的跨區(qū)流動上，正面臨與香港建設(shè)人民幣離岸中心同樣的困境，即資本賬戶開放的程度制約著市場的廣度和深度。

上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立，引起了國內(nèi)外的高度關(guān)注和討論，尤其是金融領(lǐng)域的自由化和開放設(shè)想。十八屆三中全會的《決定》在構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)體制一章中，又進(jìn)一步明確“建立中國上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)是黨中央在新形勢下推進(jìn)改革開放的重大舉措，要切實(shí)建設(shè)好、管理好，為全國深化改革開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)”。

可見，設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)，不是復(fù)制香港，為世界增加一個國際離岸中心，而是中國新一輪改革和開放的試驗(yàn)田，以開放促改革，凸顯新一屆政府市場化改革開放的決心。中國政府將“在推進(jìn)現(xiàn)有試點(diǎn)基礎(chǔ)上，選擇若干具備條件地方發(fā)展自由貿(mào)易園（港）區(qū)。”但在金融業(yè)開放方面，如何落實(shí)，卻充滿猜想和爭議。

如果影響范圍僅僅是28平方公里，那么任何形式的政策和制度都將很容易獲得試點(diǎn)。畢竟，中國已有香港、澳門的先例，歷史上也出現(xiàn)過很多特區(qū)。與香港、澳門不同的，只是上海自貿(mào)區(qū)的文化、制度和市場不是繼承國外，而是自行設(shè)計和開拓。所試驗(yàn)的，如果是在一個狹小的區(qū)域內(nèi)，在一張白紙上如何構(gòu)建心目中的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)，這可能具有一定的政治意義和榜樣作用，但對改革開放的實(shí)際試驗(yàn)意義并不顯著。所以，要實(shí)現(xiàn)“可復(fù)制，可推廣”，就不能只是復(fù)制香港模式。

就金融而言，更是如此。金融是服務(wù)業(yè)，其價值主要體現(xiàn)在所服務(wù)的對象，以及服務(wù)的內(nèi)容（資金和業(yè)務(wù)）上。如果只是為區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和國際上的非居民服務(wù)，資金也只能在這個圈內(nèi)循環(huán)，那么世界上只是多了一個萌芽中的離岸金融中心。但如果跨越了28平方公里，為區(qū)外的企業(yè)和個人服務(wù)，則涉及中國金融對外開放問題。如果僅僅是金融服務(wù)，還只是經(jīng)常賬戶的開放，涉及的主要是金融微觀主體的競爭和利益，經(jīng)濟(jì)體系反而會有所收益，但如果涉及資金跨區(qū)流動，則已屬于資本賬戶開放，影響的是中國的金融安全，具有宏觀上的重要性。

2013年9月，銀行、證券、保險三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)都公布了支持上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融支持政策，這實(shí)際上是支持上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的一種表態(tài)。從公布內(nèi)容看，集中在以下三個方面：一是升格，允許區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)升格為分行、子公司等；

二是放松機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入，不論外資還是內(nèi)資，可較自由（如事后報告、綠色通道等）在區(qū)內(nèi)設(shè)立國內(nèi)已有的金融組織，開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，開展金融服務(wù)；

三是證券市場更加對外開放?；I建上海國際能源交易中心股份有限公司，設(shè)立國際原油期貨平臺，全面引入境外投資者參與境內(nèi)期貨交易，支持自貿(mào)區(qū)內(nèi)符合一定條件的單位和個人按照規(guī)定雙向投資于境內(nèi)外證券期貨市場，區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按規(guī)定在境內(nèi)市場發(fā)行人民幣債券。根據(jù)市場需要，探索在區(qū)內(nèi)開展國際金融資產(chǎn)交易等。

總的來看，這些規(guī)定還是框架性、原則性的。而且，這些內(nèi)容，絕大部分并沒有超越現(xiàn)有的金融管理框架，也未明確具體的條件，尤其是對服務(wù)對象和跨境資金流動沒有明確。其實(shí)，將“上海自貿(mào)區(qū)”換成其他任何區(qū)域，這些政策也是可行的?；蛘哒f，絕大多數(shù)政策其實(shí)可以直接在全國范圍內(nèi)實(shí)行，只是先由上海自貿(mào)區(qū)實(shí)施罷了。

國內(nèi)其他的試驗(yàn)區(qū)，如天津?yàn)I海新區(qū)、深圳前海等等，都躍躍欲試，希望能復(fù)制上海自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)。也許可以充分利用這種不平衡性調(diào)動各地積極性（這種積極性始終強(qiáng)烈，近些年來各地出于各種目的，都紛紛設(shè)立不同種類的金融中心，也設(shè)立了不同種類的金融改革試驗(yàn)區(qū)，但效果有待檢驗(yàn)），進(jìn)一步推進(jìn)金融改革和開放。但金融改革的頂層設(shè)計仍繞不過去，甚至顯得更為重要。金融抑制和金融過度，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，都不是一個福音。

上海自貿(mào)區(qū)金融試驗(yàn)的關(guān)鍵，目前已集中在資金的跨區(qū)流動上，正面臨與香港建設(shè)人民幣離岸中心同樣的困境，即資本賬戶開放的程度制約著市場的廣度和深度。在資本賬戶還無法完全開放的環(huán)境下，解決的唯一途徑只能是對人民幣進(jìn)行賬戶區(qū)分。如香港的人民幣和內(nèi)地人民幣通過CNH和CNY進(jìn)行區(qū)分。一個現(xiàn)實(shí)的途徑可能是，上海自貿(mào)區(qū)也對區(qū)內(nèi)人民幣和區(qū)外人民幣通過特別賬戶的方式進(jìn)行區(qū)分。在這個基礎(chǔ)上，為上海自貿(mào)區(qū)的跨境資金流動爭取特別的管道和規(guī)模，即仍保持中國現(xiàn)有的管道管理，可爭取在現(xiàn)有管道內(nèi)的特別規(guī)模，或設(shè)立一些新的管道，如一些衍生產(chǎn)品，或?qū)⒁恍┓謩e的管道統(tǒng)一為一個管道。

在《決定》中，已明確“推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。央行行長周小川也在《全面深化金融業(yè)改革開放，加快完善金融市場體系》一文中，對此進(jìn)行了詳細(xì)解讀，勾畫出資本賬戶開放的內(nèi)容和路線圖。此文涉及的任何項(xiàng)目，上海自貿(mào)區(qū)都可以先行先試。

當(dāng)然，除了提高為區(qū)內(nèi)不斷增長和復(fù)雜化的國際貿(mào)易和區(qū)內(nèi)建設(shè)提供更有效率的金融服務(wù)外，上海自貿(mào)區(qū)還可以考慮在不涉及資金跨區(qū)流動的前提下（經(jīng)常賬戶框架內(nèi)），將區(qū)內(nèi)金融服務(wù)輻射到區(qū)外，如浦西、上海乃至全國。上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，以自己的金融管理能力，實(shí)現(xiàn)區(qū)外的中國境內(nèi)資金的優(yōu)化配置（即兩頭在內(nèi)，資金來源和資金運(yùn)用都在國內(nèi)），如資產(chǎn)管理、保險服務(wù)等。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已面臨轉(zhuǎn)型，人均收入大幅提高加上養(yǎng)老需求等旺盛，具有巨大的金融服務(wù)需求空間。由誰來提供金融服務(wù)雖然重要，但提供什么樣的金融服務(wù)卻顯得更加重要。在這方面，上海自貿(mào)區(qū)的空間廣大，且具有全國推廣的試點(diǎn)意義，應(yīng)成為政策設(shè)計的另一個重點(diǎn)。（支點(diǎn)雜志2014年1月刊）endprint