■莫岱青

背景概述

北京時(shí)間1月30日晚間袁京東淵JD.COM冤正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交IPO招股書(shū)袁計(jì)劃赴美上市袁最高融資15億美元袁美林和UBS為其承銷商遙不過(guò)袁京東并未確定具體上市地點(diǎn)袁股票代碼亦未定遙

一時(shí)間袁京東IPO問(wèn)題成為春節(jié)企業(yè)熱議話題之一袁資本市場(chǎng)會(huì)給京東怎樣的回應(yīng)引發(fā)各方關(guān)注袁也給浮躁的電商界敲響了警鐘遙

在臨搶在阿里巴巴集團(tuán)IPO之前袁啟動(dòng)赴美上市計(jì)劃袁京東估值無(wú)疑成了業(yè)內(nèi)最大懸疑遙

數(shù)據(jù)分析

市場(chǎng)份額院

據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心 (100EC.CN)即將發(fā)布的葉2013年度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告曳顯示袁截至2013中國(guó)B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)淵包括平臺(tái)式與自主銷售式冤上袁排名第一的依舊是天貓?jiān)急?0.1%曰京東名列第二袁占據(jù)22.4%份額曰位于第三位的是蘇寧易購(gòu)占4.5%遙

中國(guó)電子商務(wù)研究中心分析師莫岱青認(rèn)為袁近年來(lái)袁京東在B2C市場(chǎng)的份額相對(duì)穩(wěn)定袁但同時(shí)也面臨來(lái)自蘇寧云商堯騰訊電商等的競(jìng)爭(zhēng)壓力遙

營(yíng)收數(shù)據(jù)院

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示袁京東2011堯2012年凈營(yíng)收分別為211.3億元堯413.8億元袁凈虧損分別為12.84億元堯17.29億元遙京東2013年前三季度凈營(yíng)收492.16億元袁較上年度同期的288.07億元上漲70%遙前三季度袁京東實(shí)現(xiàn)盈利6000萬(wàn)元袁凈利率為0.1%遙

對(duì)此袁莫岱青認(rèn)為袁京東2013年的虧損已經(jīng)在縮減袁應(yīng)該來(lái)說(shuō)袁京東2013年整年在成本控制方面取得了成效袁未來(lái)有望逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)層面的持續(xù)盈利遙

毛利率院

京東過(guò)去兩年毛利一直在大幅增長(zhǎng)袁2012年毛利為34.83億元袁2013年前三季度為48.03億元袁京東毛利率也一直在改善袁2012年毛利率為8.4%袁2013年前三季度為9.8%遙

莫岱青認(rèn)為袁毛利的提升袁與京東不斷擴(kuò)大的規(guī)模堯開(kāi)放平臺(tái)戰(zhàn)略以及不斷拓展的業(yè)務(wù)息息相關(guān)袁2013年京東野修養(yǎng)生息冶這一年的發(fā)展具有成效遙

成本費(fèi)用院

京東2012年總成本與費(fèi)用為433億元袁占營(yíng)收比重達(dá)104.7%遙其中袁京東2012年成本379億元袁占比達(dá)到91.6%袁履行費(fèi)用為30.61億元袁占比達(dá)到7.4%遙

2013年第三季度總的成本與費(fèi)用高達(dá)495億元袁占營(yíng)收的比重高達(dá)100.6%袁其中成本為444億元袁占比達(dá)到90.2%袁履行費(fèi)用為28.58億元袁占比達(dá)到5.8%遙

從數(shù)據(jù)中我們看到京東成本一直居高不下袁這固然與其不斷的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和自建物流必不可分袁未來(lái)在不斷發(fā)展的同時(shí)做好成本控制非常重要遙

估值建議院

趕在中概股野最好時(shí)候冶遞交IPO申請(qǐng)?jiān)?dāng)前京東估值無(wú)疑成了最大懸疑鑰值得對(duì)比的是袁2013年1月袁唯品會(huì)(NYSE:VIPS)的市值已是老牌電商當(dāng)當(dāng)?shù)?倍袁市值逼近60億美金遙

為此袁國(guó)內(nèi)第三方電子商務(wù)研究與咨詢機(jī)構(gòu)要要要中國(guó)電子商務(wù)研究中心 (100EC.CN)袁根據(jù)自身電商上市公司估值模型袁并參考京東歷年融資/估值堯財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)堯發(fā)展?fàn)顩r堯市場(chǎng)潛力堯同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素袁預(yù)測(cè)袁京東上市估值約在80到100億美元之間袁給出持續(xù)盈利預(yù)測(cè)與投資者野推薦冶評(píng)級(jí)遙

風(fēng)險(xiǎn)提示院

據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心 (100EC.CN)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示院2010-2013Q3京東商城與電商行業(yè)增速分別為院194.0%和75.3%堯146.2%和70.2%堯95.8%和66.2%堯70.9%和42.4%遙

雖然這四年袁京東保持了遙遙領(lǐng)先電商行業(yè)平均增速的發(fā)展速度袁但仍將面臨諸多挑戰(zhàn)院

1冤零售電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇袁自營(yíng)與平臺(tái)業(yè)務(wù)均面臨著天貓和易迅網(wǎng)堯亞馬遜中國(guó)堯一號(hào)店堯唯品會(huì)堯當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等追隨者挑戰(zhàn)曰

2冤用戶購(gòu)物習(xí)慣由PC端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯袁京東布局與份額亟待提高曰

3冤自建倉(cāng)儲(chǔ)野圈地冶與初期建設(shè)投入成本巨大袁且投資回報(bào)期較長(zhǎng)曰

4冤傳統(tǒng)零售商(如蘇寧云商堯國(guó)美電器)野電商化冶的沖擊曰

5冤核心品類淵3C堯家電類冤供應(yīng)鏈與價(jià)格方面核心優(yōu)勢(shì)有所削弱曰

6冤云計(jì)算堯互聯(lián)網(wǎng)金融堯O2O堯在線支付堯海外業(yè)務(wù)堯服務(wù)商開(kāi)放平臺(tái)堯非實(shí)物在線訂購(gòu)等諸多新業(yè)務(wù)袁尚未形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘遙

分析師觀點(diǎn)

針對(duì)京東除夕夜遞交招股書(shū)袁中國(guó)電子商務(wù)研究中心分析師莫岱青作出如下分析院

觀點(diǎn)一院欲與時(shí)間競(jìng)賽搶先上市

京東主要對(duì)手之一阿里巴巴集團(tuán)極有可能在2014年上市袁而在蘇寧云商堯騰訊電商等給京東的壓力也不可小視遙因此袁上市時(shí)間緊迫袁搶得先機(jī)顯得極為重要遙

觀點(diǎn)二院資本需求盈利是王道

京東此前已經(jīng)歷了4輪融資袁累計(jì)23億美元袁多輪融資之后袁VC/PE一級(jí)資本市場(chǎng)很難再融到如此巨量的資金袁因此更需上市融資遙

另外袁京東在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)野燒錢冶也不可避免遙特別是B2C行業(yè)大部分電商企業(yè)都處于虧算階段袁盡管京東在2013年前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利袁但是依靠這個(gè)盈利還不夠遙京東上市一方面可以獲得未來(lái)發(fā)展所需的資金袁另一方面也能阻擊阿里巴巴袁畢竟在阿里巴巴占據(jù)多數(shù)市場(chǎng)份額的情況下袁能夠最終盈利才是王道遙

觀點(diǎn)三院為浮躁的電商行業(yè)注入一野興奮劑冶

電商行業(yè)起起伏伏袁有人看到前途袁有人看到失敗袁有人跟風(fēng)模仿袁有人失去自我遙在野燒錢冶的電商競(jìng)爭(zhēng)下袁首家B2C上市公司麥考林陷入野泥沼冶袁近日被商圈網(wǎng)收購(gòu)曰2013年10月11日袁凡客被曝資金鏈斷裂袁拖欠供應(yīng)商貨款上千萬(wàn)元袁陳年遇到了凡客成立6年來(lái)的最大危機(jī)曰2014年1月凡客再遇危機(jī)袁大樸網(wǎng)CEO王治全發(fā)微博袁怒指凡客鴨絨被在宣傳口號(hào)堯設(shè)計(jì)風(fēng)格堯理念上均有抄襲大樸網(wǎng)之嫌遙

而2013年的京東應(yīng)該來(lái)說(shuō)是修煉內(nèi)功的一年袁做開(kāi)放平臺(tái)堯金融堯閃購(gòu)堯團(tuán)購(gòu)袁一步一個(gè)腳印做自己遙同時(shí)給浮躁的電商行業(yè)敲響警鐘院做好自己最重要遙

觀點(diǎn)四院提高品牌認(rèn)知和獲取流量

京東若能上市不僅僅是可以獲得資金的支持袁而更多的可以加速提高其在國(guó)內(nèi)外的認(rèn)知度袁幫助其更快打開(kāi)海外購(gòu)物市場(chǎng)袁以及對(duì)于流量獲取和品牌認(rèn)知的提高都較有價(jià)值遙