張鵬飛

進(jìn)入12月份以來(lái)，醫(yī)藥板塊在調(diào)整了數(shù)月之后終于返身上向，行業(yè)中的明星股恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、益伯制藥等均創(chuàng)了歷史新高，其它一些前期漲幅較大的紅日藥業(yè)、天士力等也有成功筑底的跡象，就整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)看，近20日的漲幅達(dá)3.09%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)。隨著新版GMP認(rèn)證的穩(wěn)步推進(jìn)、醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)企穩(wěn)，行業(yè)估值正在迎來(lái)切換的時(shí)間窗口。與此同時(shí)，部分即將上市的新醫(yī)藥股如我武生物、奧賽康等質(zhì)地優(yōu)良，有稀缺的基因，值得投資者關(guān)注。

行業(yè)明顯回暖

首先，今年前11個(gè)月，醫(yī)藥行業(yè)整體增長(zhǎng)情況良好。數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)行業(yè)1-11月份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.50%，累計(jì)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.30%。其中，收入增速環(huán)比1-10月上漲0.3%，利潤(rùn)增速環(huán)比上漲0.9%。上述數(shù)據(jù)表明，一方面，醫(yī)藥行業(yè)基本上走出了商業(yè)反賄賂的陰影；另一方面，下半年行業(yè)盈利能力企穩(wěn)回升。行業(yè)基本面明顯回暖為打消市場(chǎng)疑慮，促成估值切換奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

其次，部分重要省市陸續(xù)推進(jìn)基藥招標(biāo)。12月份，黑龍江啟動(dòng)基本藥物集中招標(biāo)采購(gòu)工作、廣東省公布基本藥物低價(jià)藥品及臨床必須且采購(gòu)困難品種交易入市價(jià)、江西省公布《江西省基本藥物增補(bǔ)目錄》（2013 年版）、上海啟動(dòng)二三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)保目錄藥品（第一批）集中采購(gòu)招標(biāo)。從整體上來(lái)看，新版基藥招標(biāo)正在有序推進(jìn)，有望在一季度更回明朗。

六成藥企已通過(guò)新版GMP認(rèn)證

據(jù)悉，全國(guó)共有1319家無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)家食藥監(jiān)總局的信息顯示，截至2013年12月31日，已有870家提出新修訂藥品GMP認(rèn)證申請(qǐng)，占66%；其中855家已完成現(xiàn)場(chǎng)檢查。796家全部或部分車(chē)間通過(guò)新修訂藥品GMP認(rèn)證，占60.3%，這些企業(yè)生產(chǎn)的品種覆蓋《國(guó)家基本藥物目錄》（2012年版）中收載的全部無(wú)菌藥品；國(guó)家醫(yī)保藥品目錄（2013年）中收載的無(wú)菌藥品覆蓋率也達(dá)98.7%；總體產(chǎn)能已達(dá)到2012年無(wú)菌藥品市場(chǎng)實(shí)際需求160%以上，能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)供應(yīng)。

就上市公司來(lái)說(shuō)，由于普遍規(guī)模比非上市藥要大，盈利能力更強(qiáng)，有實(shí)力進(jìn)行改造，因此，目前未通過(guò)新版GMP認(rèn)證的上市公司非常少。而通過(guò)新修訂藥品GMP實(shí)施，醫(yī)藥行業(yè)部分細(xì)分行業(yè)飽受產(chǎn)能過(guò)剩困擾的問(wèn)題有望得到緩解，產(chǎn)業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。

值得一提的是，前期鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)天壇生物不但其產(chǎn)品質(zhì)量被證明不存在問(wèn)題，也有望在新廠(chǎng)搬遷之后取得新版GMP證書(shū)。

即將上市的兩新股值得關(guān)注

我們注意到，在目前已拿到上市批文的新股，醫(yī)藥行業(yè)的我武生物、奧賽康質(zhì)地較為優(yōu)良，具有一定的稀缺基因，值得投資者關(guān)注。從目前的申購(gòu)情況來(lái)看，申購(gòu)我武生物的投資者極為踴躍，預(yù)計(jì)上市后仍有繼續(xù)炒作的可能。

我武生物：抗過(guò)敏藥領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者

我武生物成立于2002年，公司自成立以來(lái)專(zhuān)注于過(guò)敏性疾病的診療，主要產(chǎn)品包括粉塵螨滴劑（暢迪）和粉塵螨皮膚點(diǎn)刺診斷試劑盒（暢點(diǎn)）。其中，暢迪主要用于粉塵螨過(guò)敏引起的過(guò)敏性鼻炎、過(guò)敏性哮喘的脫敏治療，暢點(diǎn)屬于體內(nèi)診斷用品，輔助診斷因粉塵螨致敏引起的I型變態(tài)反應(yīng)性疾病。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品暢迪2012年?duì)I收1.4億元，占公司營(yíng)收比例約為95%。暢迪2006年獲準(zhǔn)上市，目前仍是國(guó)內(nèi)唯一舌下含服脫敏藥物。2012年，全球變應(yīng)原制品的市場(chǎng)規(guī)模為8.45億歐元，ALK公司、Allergopharma公司和Stallergenes公司占據(jù)了69%的市場(chǎng)份額。我國(guó)塵螨脫敏治療藥物的市場(chǎng)規(guī)模從2008年的0.85億元增長(zhǎng)到2012年的3.34億元，公司的市場(chǎng)份額為61.27%。

我國(guó)脫敏治療藥物仍處于發(fā)展的初期。過(guò)敏性疾病包括過(guò)敏性哮喘、過(guò)敏性鼻炎等，我國(guó)過(guò)敏性哮喘占哮喘患者的比例約為57.3%-82.3%，過(guò)敏性鼻炎在城市人口的自報(bào)患病率約為11%。兒童患病率高于成人。2012年，我國(guó)過(guò)敏性疾病藥品市場(chǎng)規(guī)模為126億元，其中變應(yīng)原制品僅占2.7%。公司作為國(guó)內(nèi)最主要的變應(yīng)原制品供應(yīng)商，目前僅覆蓋了全國(guó)660家醫(yī)院，而其中只在上海六家醫(yī)院被列入醫(yī)保用藥，公司在醫(yī)院覆蓋和醫(yī)保支付上等均有很大的潛力可挖。公司還在拓展暢迪的特應(yīng)性皮炎的適應(yīng)癥，同時(shí)在開(kāi)發(fā)塵螨合劑、黃花蒿粉滴劑等新品，可拓展的空間非常大。優(yōu)良的質(zhì)地也引來(lái)了國(guó)內(nèi)頂尖PE的目光，股東名單顯示，由原上交所首任總經(jīng)理尉文淵主導(dǎo)下的德創(chuàng)投資，闞治東控制下的德和投資均隱身其中。

與此同時(shí)，從市場(chǎng)發(fā)行狀況來(lái)看，我武生物的發(fā)行價(jià)格僅20.05元/股，發(fā)行市盈率雖達(dá)到39.31倍，但相對(duì)于公司的業(yè)績(jī)，以及創(chuàng)業(yè)板平均估值水平，這個(gè)價(jià)格并不算很高，值得投資者關(guān)注。

奧賽康：暫停發(fā)行不遮優(yōu)質(zhì)標(biāo)簽

資料顯示，公司是國(guó)內(nèi)擁有質(zhì)子泵抑制劑品種最多的企業(yè)之一、全國(guó)抗腫瘤藥品種最多的公司之一，同時(shí)也是全國(guó)凍干粉針劑品種最多的特色企業(yè)。目前國(guó)內(nèi)已上市的PPI注射劑共有4個(gè)，公司擁有市場(chǎng)份額最高的前3個(gè)品種。同時(shí)，擁有33個(gè)凍干粉針劑品種和4個(gè)小容量注射劑品種。

同時(shí)，公司也是全國(guó)抗腫瘤產(chǎn)品最多的公司之一。奧先達(dá)（注射用奈達(dá)鉑）是國(guó)家醫(yī)保目錄產(chǎn)品，獲得發(fā)改委單獨(dú)定價(jià)。市場(chǎng)占有率達(dá)到40.65%，排名第1，2010-2012年復(fù)合增速47%。奧正南（注射用奧沙利鉑）全國(guó)銷(xiāo)售額排名第5，2013年進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄。奧諾先（注射用右丙亞胺）國(guó)內(nèi)獨(dú)家上市，進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄并在廣東省屬于區(qū)別定價(jià)藥物，有望保持高速增長(zhǎng)。

遺憾的是，由于在高達(dá)31億元的老股轉(zhuǎn)讓存在爭(zhēng)議，日前已公示暫緩發(fā)行，公司與保薦機(jī)構(gòu)中金公司表示將暫緩發(fā)行，未來(lái)將擇機(jī)重新啟動(dòng)發(fā)行。