王百歡

【摘 要】證券投資基金是全球金融市場最流行的投資工具之一，是目前社會各階層的焦點集中于經(jīng)濟問題。本文主要側(cè)重于中國證券投資基金業(yè)的歷史和現(xiàn)狀，中國證券投資基金發(fā)展過程中的問題進行研究，在若干證券投資基金，以促進行業(yè)健康發(fā)展，中國的對策。

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；問題；對策

證券投資基金在二戰(zhàn)結(jié)束后，資本主義國家得到快速發(fā)展。特別是在20世紀80年代以來的快速發(fā)展，投資基金在發(fā)達國家，勢頭強勁，基金業(yè)已經(jīng)成為與銀行業(yè)，證券業(yè)和保險業(yè)，以跟上金融體系的四大支柱產(chǎn)業(yè)。在中國，在第一時間，因為在推出的基金開元和基金金泰以來，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，中國的證券投資基金已經(jīng)被成功地取得了歷史性的突破：從關(guān)閉到打開，從資本市場到貨幣市場，從國內(nèi)基金管理公司到合資基金管理公司。

1.中國證券投資基金的現(xiàn)狀和存在的問題

證券投資基金已經(jīng)成為中國證券市場舉足輕重的一支重要力量。同時，已經(jīng)初步顯示出在金融資源的有效配置，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，抑制投機，股市投資者對金融體系結(jié)構(gòu)的改善和促進創(chuàng)新和多樣化的金融工具的投資和其他方面的積極作用。

1.1股市是不完善，上市公司質(zhì)量不高

中國股市是一個困境，國有企業(yè)和國有股份制改制集資開發(fā)的功能定位對股市，非扭曲了正常的市場機制和角色扮演的良性發(fā)展。市場不完善，在市場系統(tǒng)性風險增加，降低了市場的有效性。無效的市場波動使得指數(shù)不能反映市場的真實回報率和風險，本基金的收益率失去了比較的基線，跟蹤指數(shù)基金的難度增加，基金也可能會導致交易成本增加，指數(shù)追蹤。

1.2不適當?shù)姆珊头ㄒ?guī)，市場監(jiān)管

中國的“證券投資基金法”， “證券法”已經(jīng)出臺， “信托法”尚在研究，發(fā)展，監(jiān)管體系需要進一步完善。法規(guī)不健全和市場監(jiān)管，使中國證券市場的高度投機，股市故障，一些機構(gòu)操縱股票，炒作的非法資金。

1.3中國的基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部控制機制是不完美

雖然公司管理股權(quán)投資基金的監(jiān)管，托管費和托管人支付的基金公司和選擇，這是很難保證的質(zhì)量監(jiān)管，這樣一來，基金持有人與基金公司必須面對的內(nèi)部控制機制沒有健康風險。

1.4缺乏對沖工具，較高的系統(tǒng)性風險

基金的風險分散能力不高，這限制了基金投資的范圍有很大的關(guān)系。中國股市特別是一個優(yōu)秀的小容量太少，上市公司，基金管理公司多元化，規(guī)范化，特色的投資存量很少。此外，中國的金融市場和相對簡單的產(chǎn)品，債券市場，貨幣市場和金融衍生工具不發(fā)達的資本市場沒有做空機制，投資基金無法規(guī)避系統(tǒng)性風險，通過做空機制，基金的表現(xiàn)股市的波動表現(xiàn)出一個非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。這些都阻礙了中國證券投資基金經(jīng)理的能力，以控制系統(tǒng)性風險，基金經(jīng)理必須比他們的外國同行面臨更大的風險。中國的證券市場在很大程度上是由于政府政策不穩(wěn)定，不連續(xù)，不穩(wěn)定和消息系統(tǒng)，如所謂的市場因素干擾太大影響。

1.5有明顯的市場羊群行為

羊群效應是指像大多數(shù)人認為的個人群體，感覺，行為，和大多數(shù)人在一起，是一致的，或在人群中傳播的感染行為的格局。羊群有許多功能使學習和模仿的基金經(jīng)理的行為有一定的收斂減弱市場未來價格走勢的基本面作用。這是我國目前常見的問題。從眾行為，主要是由于基金經(jīng)理的非理性行為，信息的不對稱性，如造成投資行為的趨同。

1.6缺乏公眾認可的評價體系

隨著證券投資基金的不斷擴大，我們的基金市場形成了初步評估，但仍處于初級階段的基金業(yè)也暴露出了一些評估問題。目前一些開放式基金評級機構(gòu)，大多數(shù)基金公司都有著千絲萬縷的聯(lián)系，只有少數(shù)科研機構(gòu)有興趣，可以看作是一個獨立的第三方。

2.促進發(fā)展的中國證券基金的一些建議規(guī)范

中國的證券投資基金，為了能夠在資本市場更好更快發(fā)展發(fā)揮更加積極的作用，提出以下各種材料的組合。

2.1規(guī)范的資本市場投資基金的發(fā)展有利的外部環(huán)境

提高財政資源的分配效率，加快投資基金的發(fā)展，我們必須加快的標準化，中國的資本市場，市場和法律制度，減少行政干預，擴大股票，債券和錢市場，建立一個多層次的金融體系，投入資金，可以建立一個快速，健康發(fā)展和良好的創(chuàng)新環(huán)境。

2.2進一步完善法律法規(guī)體系的基金

隨著社會的不斷發(fā)展，證券投資基金，由于法律法規(guī)的問題很多都是不完美的，不能公正和及時的治療，往往是取代行政政策和行政政策的透明度和可持續(xù)性往往難以得到保證在某種程度上阻礙了證券市場的健康發(fā)展的法律和法規(guī)滯后，市場參與者自己的路，導致廣泛的違反行為，甚至普遍的罪行所帶來的后果。

2.3建立一個獨立的第三方基金評價體系

首先，創(chuàng)建一個統(tǒng)一的基金信息披露標準，我們可以考慮逐步引入全球投資表現(xiàn)標準；其次，鼓勵更多的與基金無利害關(guān)系的第三方，建立一個獨立的基金評價體系，引入競爭機制同時，還應考慮國際知名評級機構(gòu)資金進入該國，讓他們競爭。

2.4加強行業(yè)自律管理，積極發(fā)展企業(yè)的資金，提高基金行業(yè)的外部治理機制和內(nèi)部形態(tài)

基金的投資者比契約型基金在公司治理和監(jiān)督有更大的權(quán)利。公司借入資金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代公司治理的積極成果，各利益相關(guān)者更清晰的權(quán)力和責任，不僅有利于保護基金投資者的利益，也有利于本基金的有效運作和基金的可持續(xù)發(fā)展。因此，要進一步規(guī)范現(xiàn)有的契約型基金，而從國外成熟的經(jīng)驗，盡快開發(fā)企業(yè)資金。

2.5降低市場準入門檻，加強基金業(yè)競爭

只有證券公司和信托投資公司以資金和資金管理公司作為主要贊助商如此難以保證基金運作的獨立性在系統(tǒng)的規(guī)定，其結(jié)果是人為地削弱內(nèi)本基金的競爭力行業(yè)，但也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒有競爭或競爭不充分的，它會導致效率的損失或資源分配不到位。我們要大力發(fā)展我們的投資基金，基金經(jīng)理必須有效地減少和基金托管人的資格標準，允許更多的機構(gòu)參與的開發(fā)和運營之間的基金。

2.6努力做好證券基金宣傳教育工作，加強國際合作與交流

中國基金市場最稀缺的資源是基金經(jīng)理的管理經(jīng)驗和投資水平。為此，我們應該更加注重中外合作，都允許外商投資國內(nèi)證券投資基金，外國證券機構(gòu)加強技術(shù)合作，成立合資基金管理公司“引進來”的行為，但也國際資本市場投資，分散風險“走出去”的措施，通過加強國際合作與交流，學習國外先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，對國內(nèi)市場進行科學的調(diào)查和細分。在理念和目標，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營機制，資金等方面的真正的產(chǎn)品創(chuàng)新，而不是僅僅模仿這些措施的出臺將最終允許境內(nèi)基金管理公司的管理水平有了質(zhì)的飛躍。 [科]