柳洪

在十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》《以下簡稱《決定》）中，設(shè)定了經(jīng)濟(jì)金融改革的路線圖，要深刻理解經(jīng)濟(jì)金融改革的內(nèi)涵。

落實(shí)深化經(jīng)濟(jì)金融改革措施將帶來10～20年的改革紅利?？蓮娜齻€(gè)方面來觀察。一是從深化改革的力度看，《決定》釋放的改革政策超過預(yù)期，為未來10年中國經(jīng)濟(jì)金融的改革和發(fā)展制訂了“強(qiáng)市場”基調(diào)。資源的配置將更有效率。二是從歷史經(jīng)驗(yàn)看，改革開放以來歷次三中全會都帶來了長期改革紅利，激發(fā)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，推動GDP顯著增長。三是從推進(jìn)改革的手段看，現(xiàn)在是采取頂層設(shè)計(jì)與摸著石頭過河相結(jié)合的方式，較過去摸著石頭過河有更強(qiáng)的約束力和鞭策力；中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組和國家安全委員會，可為推進(jìn)改革保駕護(hù)航；政府進(jìn)一步簡政放權(quán)，加快轉(zhuǎn)變職能，有利于深化改革的順利推進(jìn)。

穩(wěn)中求進(jìn)仍將是未來內(nèi)地深化經(jīng)濟(jì)金融改革的主節(jié)奏。當(dāng)前改革已進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水區(qū)。攻堅(jiān)期體現(xiàn)“難”，深水區(qū)體現(xiàn)“險(xiǎn)”。改革的難與險(xiǎn)，主要在落實(shí)。如何把改革部署變成實(shí)踐？改革的力度越大阻力越大，因而急不得，需要耐心。

金融市場化改革的大方向雖已形成共識，但具體的時(shí)間表和路線圖選擇仍待明確。一是雖然央行積極推進(jìn)存款利率市場化，但仍需一個(gè)時(shí)間進(jìn)程。因?yàn)檠胄械哪繕?biāo)是中期全面實(shí)行利率市場化，一年甚至兩年難稱中期。由此推測，《決定》中的“加快推進(jìn)利率市場化”并不是絕對的加快，而只是相對過去“穩(wěn)步推進(jìn)”要快一些。再有由最近央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司公布的預(yù)測看，2013年銀行業(yè)利潤增速下降到15%以下，2014年繼續(xù)下降至10%。存款利率放開對中小型銀行沖擊較大。所以，需要審慎應(yīng)對新形勢下金融改革過程中可能出現(xiàn)的誘發(fā)系統(tǒng)性、區(qū)域性金融危機(jī)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二是雖然《決定》提出“加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，但預(yù)計(jì)資本賬戶開放仍會謹(jǐn)慎。因?yàn)檫@一提法的前提是“在這些改革基礎(chǔ)上”?！斑@些改革”就是指利率市場化改革。很顯然，央行是將其擺在利率市場化改革之后。再者，資本賬戶開放如果步伐太快，可能加劇跨境資金大進(jìn)大出，沖擊金融體系，特別是在目前，可誘發(fā)套利資金大規(guī)模進(jìn)入，助推人民幣顯著升值，將不利于穩(wěn)出口。當(dāng)前穩(wěn)出口仍有重要意義，可直接帶動3000萬人口就業(yè)，加上配套產(chǎn)業(yè)，共帶動約1億人就業(yè)。這些就業(yè)人口主要集中在中小企業(yè)，當(dāng)前后者生存環(huán)境艱困，仍很在意人民幣升值的幅度。另外，國家外匯管理局加強(qiáng)監(jiān)管，使資本賬戶開放也會慎重推進(jìn)。

從短期看，受價(jià)格改革影響，2014年CPI將有上行壓力。從過去的價(jià)格改革經(jīng)驗(yàn)看，價(jià)格改革往往伴隨著物價(jià)上漲，價(jià)改“聽證會”往往變成了漲價(jià)“發(fā)布會”。因此，CPI預(yù)期有上行壓力。2013年CPI為3%，如果2014年升至3.5%或4%，突破政府區(qū)間管理上限，則有可能觸發(fā)貨幣政策調(diào)整。

從中長期看，國企改革、土地改革及對外投資，均蘊(yùn)含著巨大投資機(jī)會。其一，在國企改革的眾多措施中，有兩條值得關(guān)注：一是對尚未股份制改制的企業(yè)，加快股份制改制；二是國有資本投資項(xiàng)目允許非國有資本參股，用混合所有制破除壟斷。兩條措施迭加，根據(jù)過去股改的經(jīng)驗(yàn)，將是私人資本、民營資本入股國有企業(yè)的大好時(shí)機(jī)。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)地約有10萬家國有企業(yè)。有一部分國企需要股改。對已股改的國有企業(yè)，也有一部分需要重組并購。這將產(chǎn)生巨大投資機(jī)會。其二，土地改革將助推土地流轉(zhuǎn)。約2.5億畝的宅基地和農(nóng)村經(jīng)營性建設(shè)用地一旦流動起來，與新型城鎮(zhèn)化結(jié)合，亦將產(chǎn)生巨大投資機(jī)會。其三，中國（上海）自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)探索投融資匯兌便利及擴(kuò)大人民幣跨境使用，已正式啟動。區(qū)內(nèi)企業(yè)不僅從境外融資的機(jī)會上升，對外投資的機(jī)會也將顯著上升。

由此可見，市場化是未來內(nèi)地深化經(jīng)濟(jì)金融改革的總基調(diào)，穩(wěn)中求進(jìn)將是未來中國深化經(jīng)濟(jì)金融改革的主節(jié)奏。金融改革具體的時(shí)間表和路線圖選擇仍待明確。從短期來看，受價(jià)格改革影響CPI明年有上行壓力。從中長期看，國企改革、土地改革及對外投資，均蘊(yùn)含著巨大投資機(jī)會。（作者單位：中銀香港發(fā)展規(guī)劃部）