天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融專業(yè)在職研究生

摘要：建立基金“老鼠倉”是嚴(yán)重的職業(yè)操守問題，基金是受托理財(cái)機(jī)構(gòu)，建立“老鼠倉”會(huì)危及基金理財(cái)機(jī)構(gòu)的誠信原則和生存根基，因此監(jiān)督部門應(yīng)對老鼠倉問題加以高度重視。

關(guān)鍵詞：老鼠倉；危害；治理

一、什么是基金“老鼠倉”

“老鼠倉”是指莊家在用公有資金拉升股價(jià)之前，先用自己個(gè)人的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后個(gè)人倉位率先賣出獲利，最后卻虧損了公家資金的現(xiàn)象。

我們可以定義“老鼠倉”為一種財(cái)富轉(zhuǎn)移的模式，但其本質(zhì)則為貪污、盜竊。

1998年，中國才出現(xiàn)了基金，當(dāng)初只有封閉式基金。2002年，才有了開放式基金，開放式基金生不逢時(shí)，它誕生于中國的證券熊市，人們對證券投資處于低潮，更談不上去投資基金?；鸬囊?guī)模、基金的投資回報(bào)，以及基金的投資熱度都非常小，所以，當(dāng)時(shí)“老鼠倉”對于基金經(jīng)理來說也沒有多少誘惑，即便存在“老鼠倉”，由于它的影響相對較小，加之投資者及媒體也不是十分關(guān)注，所以“老鼠倉”并沒有引起人們的注意。然而隨著時(shí)間的推移，基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，人們對基金的關(guān)注度提高，基金經(jīng)理冒著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)大建“老鼠倉”，以獲取暴利。

二、基金“老鼠倉”的形成原因

1.建立基金“老鼠倉”的行為對基金經(jīng)理充滿了“內(nèi)在誘惑”

基金經(jīng)理的付出與收入不成正比，正常的投資途徑又被封殺，于是行業(yè)灰色收入成為最大誘因。由于在實(shí)際操作中很多基金公司采取簡易程序，基金經(jīng)理和交易員之間缺乏嚴(yán)格的隔離措施，基金經(jīng)理可以添加股票池，這樣就提供了基金經(jīng)理建立基金老鼠倉的機(jī)會(huì)。

2.基金經(jīng)理利用特有權(quán)利能為自身輸送利益

基金經(jīng)理用親戚或者朋友的身份證開戶，然后利用自己管理的龐大資金，先把自己的賬戶在低位建倉，然后暗中操作投資股市，當(dāng)股價(jià)升高到最高位時(shí)，早先一步賣出股票，從中獲利。

建立“老鼠倉”的主體是公募基金的管理人員。在我國，根據(jù)基金資金的來源不同，可以把基金分為公募基金和私募基金。公募基金，是指面向社會(huì)公開發(fā)行和募集的證券。公募基金的資金來源是社會(huì)公眾，基金的信息如基金公司的基本情況、基金經(jīng)理的基本情況、投資風(fēng)格、基金持倉情況、基金年度報(bào)告，以及財(cái)務(wù)報(bào)告都要向社會(huì)公眾公開，在一定程度上受法律、法規(guī)以及政府的特殊保護(hù)。私募基金，是指非公開地向少數(shù)或有專門投資經(jīng)驗(yàn)、不需政府特別保護(hù)的特定投資者籌集貨幣資金并以基金方式運(yùn)作的集合投資制度。私募基金的資金來源是特定的個(gè)別投資者，基金公司，以及基金的基本情況和信息是不向社會(huì)公眾公開，并且不需要法律、法規(guī)，以及政府特殊保護(hù)的基金。

在這里，“老鼠倉”的主體特指公募基金的管理人員，不包括私募基金的管理人員，因?yàn)楣蓟鹗且苑?、法?guī)和政府的公信力為基礎(chǔ)的，這種基金的設(shè)立要經(jīng)過政府的審批，這種審批體現(xiàn)了政府公信力。另外，這里的管理人員不僅指基金經(jīng)理，而且也包括基金公司的其他相關(guān)人員，如總經(jīng)理、研究員、投資總監(jiān)、交易員等高管人員。因?yàn)?，他們也有條件了解基金的交易情況和具體策略。

3.市場監(jiān)管的不規(guī)范性為其提供機(jī)會(huì)

低價(jià)位買入股票的行為與基金將要拉升該股票的行為具有相關(guān)性。一方面是建立“老鼠倉”的主體在相對低價(jià)位買入了其建倉的或?qū)⒁▊}的股票，也就是先于公有資金建倉某只股票。這里有兩個(gè)條件，其一是在相對低價(jià)位建倉，其二是建倉的這只股票必須是將用公有資金建他或拉升。如果不是在相對低價(jià)位建倉，也就很難證明行為主體有謀利之意圖；如果建倉的股票不是將用公有資金建倉或拉升的話，也很難被稱之為“老鼠倉”。另一方面，“老鼠倉”的行為主體將利用自己管理某只基金之職務(wù)上的便利，動(dòng)用公有資金去拉升這只股票，也就是在其用自有資金建倉后，用公有資金去建倉或拉升這只股票，然后在股票被拉升到一定高度時(shí)，借助供求關(guān)系原理，自有的那部分股票開始拋售，并從中獲利。

不規(guī)范的市場監(jiān)管和充沛的資金也給“老鼠倉”提供了機(jī)會(huì)。國內(nèi)證券市場的監(jiān)管體制比較放松，這種放松機(jī)制助長了老鼠倉事件的發(fā)生。并且國內(nèi)金融市場的金融證券實(shí)名制建立尚不成熟，這使得對基金經(jīng)理或上市公司行為的監(jiān)管難上加難。這種情況在國外也有發(fā)生。

三、基金“老鼠倉”的危害性

1.阻礙了股市的發(fā)展

基金“老鼠倉”的案例在基金業(yè)中屢見不鮮，有的甚至謀取了上千萬元的暴利，一旦牛市過去，基金虧損，那么所有在牛市中暫被隱藏的問題都會(huì)一擁而現(xiàn)。

大眾的投資者已然感到了不公平和憤怒，基金投資者對于基金的投資態(tài)度也變得謹(jǐn)小慎微，長此發(fā)展最終會(huì)導(dǎo)致基民對基金公司甚至整個(gè)基金業(yè)的不信任，引發(fā)贖回狂潮。

2.危害了基金投資者的利益

大部分基民會(huì)因?yàn)榛鸾?jīng)理建立老鼠倉謀取個(gè)人的利益而遭受損失。基金投資者把自己的錢投入到基金公司，委托基金公司去理財(cái)，作為基金公司及其代理人應(yīng)該為投資者利益考慮，盡職盡責(zé)地去科學(xué)、理性的投資，如果基金公司及其管理人建立“老鼠倉”的話，那么，在這種情況下，他們所考慮的則不是基金投資者的利益，而首先是自己的利益?；鸾?jīng)理利用手中權(quán)利為其自身相關(guān)利益服務(wù)，卻損害了大部分基金投資者的利益。

3.違反了公平交易的原則

“老鼠倉”利用信息優(yōu)勢以及證券市場漏洞，使國家和股民遭受巨額經(jīng)濟(jì)損失，而他們卻能悄然置身事外。“老鼠倉” 是證券市場里最妨礙公平交易原則的，因?yàn)樗粌H損害了國家和委托理財(cái)方的自身利益，還侵害了處于弱勢的大眾投資者。

中國目前證券市場的日趨成熟與穩(wěn)定，原因很多，其中基金市場的確立為證券市場的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，因?yàn)橐粋€(gè)國家的證券市場如果只是散戶投資者的話，且不說證券市場的規(guī)模有限，并且也不利于市場的成熟與穩(wěn)定，大凡成熟的市場都是有首眾多的機(jī)構(gòu)投資者存在，而基金公司作為重要的機(jī)構(gòu)投資者對于證券市場的發(fā)展與穩(wěn)定起到了不可估量的作用。所以基金行業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系到證券市場的穩(wěn)定，基金的發(fā)展關(guān)系到證券市場與整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！袄鲜髠}”事件從局部來看可能只屬于一個(gè)個(gè)案，但是，從整體來看，關(guān)系到一個(gè)國家的證券市場和國家整個(gè)經(jīng)濟(jì)秩序的發(fā)展與穩(wěn)定。

四、基金“老鼠倉”的治理辦法

1.改進(jìn)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管措施，創(chuàng)新監(jiān)管手段。

⑴嚴(yán)格落實(shí)金融實(shí)名制。

落實(shí)了證券賬戶、資金賬戶以及銀行存款賬戶的實(shí)名制，就能為查處基金“老鼠倉”提供重要的線索。

⑵運(yùn)用科技手段為證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)基金“老鼠倉”服務(wù)。

賦予證監(jiān)會(huì)必要的通訊監(jiān)聽權(quán)，為查處“老鼠倉”建立重要途徑，但是要注意對隱私權(quán)等相關(guān)權(quán)利的保護(hù)，以及通過監(jiān)聽后所獲得內(nèi)幕信息的保護(hù)。

2.不斷完善基金管理公司的治理和內(nèi)部控制機(jī)制。

⑴提高基金管理公司的治理水平，防止大股東非法利用基金資產(chǎn)，因?yàn)槿魺o法非法利用基金資產(chǎn)，要想影響市場價(jià)格是很困難的，從而有效地防止基金“老鼠倉”行為的發(fā)生。

⑵完善基金公司的內(nèi)部控制機(jī)制，通過業(yè)務(wù)流程、會(huì)計(jì)系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等約束基金管理人行為，防范基金管理人侵犯投資人權(quán)益。

3.改“堵”為“疏”，規(guī)范證券從業(yè)人員個(gè)人參與證券交易行為。

借鑒國外的做法，規(guī)定基金經(jīng)理應(yīng)實(shí)時(shí)或定期披露個(gè)人投資記錄的資料，一旦涉及內(nèi)幕交易利益輸送就嚴(yán)懲不貸。這樣既禁止和懲罰了內(nèi)幕交易行為，也能滿足基金管理人等的投資需求，能很大程度地避免“老鼠倉”的出現(xiàn)。

4.改變分配方式。

讓基金經(jīng)理購買一定金額自己管理的基金份額并長期持有的做法，能把基金持有人、基金公司的利益和基金管理者的利益更加緊密地結(jié)合起來。同時(shí)還可以增加績效獎(jiǎng)金或者基金收益分成比例，激勵(lì)基金管理者勤勉盡責(zé)。這種讓基金管理者與基金持有人、基金公司利益相結(jié)合的做法，從很大程度上保證了基金管理者對忠實(shí)義務(wù)的履行。

5.加強(qiáng)基金從業(yè)人員的職業(yè)道德教育。

加強(qiáng)行業(yè)自律，強(qiáng)化職業(yè)操守，培養(yǎng)基金管理者的誠信意識(shí)、責(zé)任心和道德約束感，推動(dòng)基金從業(yè)人員盡職盡責(zé)履行義務(wù)。

6.建立違規(guī)行為舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度。

在建立完善舉報(bào)制度方面，可以參照其他經(jīng)濟(jì)犯罪中對有功舉報(bào)人予以獎(jiǎng)勵(lì)和保護(hù)的方法。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳善哲：《〈刑法修正案（七）草案一審“老鼠倉”入刑〉》， 《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》

[2]殷潔：《論基金“老鼠倉”的防治》，《金融與經(jīng)濟(jì)》