遇到黑天鵝事件怎么辦

股票一向不是什么安全的玩意兒。就算你是個(gè)價(jià)值投資者，除了要忍受股票繼續(xù)下跌的壓力外，還有一點(diǎn)讓你防不勝防，說不準(zhǔn)你的股票就遇到了黑天鵝事件。

證券市場(chǎng)的反應(yīng)速度有時(shí)比消費(fèi)市場(chǎng)還要快，信息地雷的毀滅性打擊會(huì)第一時(shí)間反映在公司的股價(jià)上。幸好信息地雷和新聞一樣有一定的時(shí)效性，不同類型的信息地雷也有規(guī)律可循。信息地雷通常有個(gè)“有效期”，但這個(gè)有效期也可能是“一萬年”。

產(chǎn)品質(zhì)量問題、高管變動(dòng)、重大災(zāi)難、財(cái)務(wù)造假4種最常見的黑天鵝事件，讓我們看看遇到這些黑天鵝應(yīng)該怎么辦。

產(chǎn)品質(zhì)量問題

復(fù)蘇周期：平均半年左右，長(zhǎng)則超過一年

地雷系數(shù)：80%

我們統(tǒng)計(jì)，當(dāng)持有的股票出現(xiàn)危及生命安全的質(zhì)量問題時(shí)，股價(jià)出現(xiàn)大跌的概率可能超過80%，止損位控制在20%都是正常的。像乳品企業(yè)的三聚氰胺、霸王洗發(fā)水被曝光含有二惡烷、雙匯的瘦肉精都對(duì)相關(guān)企業(yè)短期股價(jià)產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。

如果未能及時(shí)止損，虧損面已經(jīng)擴(kuò)大至難以承受的程度，那么可以仔細(xì)分析一家企業(yè)的核心價(jià)值，考慮逢低吸入或者長(zhǎng)期持有。盡管有的產(chǎn)品質(zhì)量問題非常嚴(yán)重，但不可否認(rèn)的是，一些管理優(yōu)秀的企業(yè)，其產(chǎn)品仍是市場(chǎng)所需要的，如中國乳業(yè)不可能因?yàn)槿矍璋繁阆В庵破沸袠I(yè)也不會(huì)因?yàn)槭萑饩珡拇讼?。那么在時(shí)間的長(zhǎng)河里，產(chǎn)品質(zhì)量整改是必須完成的，因此就要分析公司能否把產(chǎn)品質(zhì)量問題解決并重獲市場(chǎng)信心和份額。如果能，持有；不能，割肉出局。

高管變動(dòng)

復(fù)蘇周期：平均為兩個(gè)半月左右

地雷系數(shù)：50%

如果高管變更屬于意料之中的事情，公司的經(jīng)營策略并沒有因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)人的更迭而出現(xiàn)重大變化，那么就不用急于拋售股票。即便股價(jià)下跌，也只屬于短期波動(dòng)，不會(huì)改變公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

如果高管的變動(dòng)代表著公司經(jīng)營出現(xiàn)了問題，則需要對(duì)股票重新估值了。但更糟的是高管觸犯法律，對(duì)公司而言無疑就是件壞事。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)始人離職會(huì)是比較重大的信息地雷，據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板公司高管辭職后的十五個(gè)交易日內(nèi)，公司的股價(jià)會(huì)顯著下跌。

突發(fā)重大災(zāi)害

復(fù)蘇周期：平均一年零三個(gè)月左右

地雷系數(shù)：85%

公司如果因地震、海嘯等重大自然災(zāi)害產(chǎn)生直接且巨大的經(jīng)濟(jì)損失，短期內(nèi)這些公司的股價(jià)下跌將是不爭(zhēng)的事實(shí)，但對(duì)于經(jīng)營規(guī)模較大的公司，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，災(zāi)難的影響僅僅是暫時(shí)的。值得注意的是，災(zāi)難帶來的經(jīng)濟(jì)低迷期相對(duì)較長(zhǎng)，不必急于抄底。

當(dāng)然，突發(fā)重大災(zāi)害在對(duì)一些公司利空的同時(shí)，也對(duì)一些醫(yī)藥、救災(zāi)物資、水泥、路橋等救災(zāi)重建公司是利好。

財(cái)報(bào)造假

復(fù)蘇周期：可能終身

地雷系數(shù)：99.9%

財(cái)報(bào)造假很好理解，即在財(cái)報(bào)中混入虛假信息，欺騙廣大投資者。在美國證券市場(chǎng)，這關(guān)乎一只股票是否被摘牌。財(cái)報(bào)造假意味著上市公司缺少最基本的誠信，在消息曝光后，股價(jià)大跌是大概率事件。

Go，去全球投資

海外投資對(duì)分散你投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)有重大意義，如果對(duì)A股或中國市場(chǎng)沒信心，海外投資也是你能選擇的一個(gè)新方向。

你本來分散風(fēng)險(xiǎn)的雞蛋籃子可能是：股市40%，基金30%，現(xiàn)金20%，銀行產(chǎn)品10%。那么，全球投資就高級(jí)太多了——你的資產(chǎn)不僅是國內(nèi)A股，還可能有糧食、礦產(chǎn)，更有趣的是，就算是股票、基金，也都是全球范圍的。

“Money never sleeps”，世界上總是有永遠(yuǎn)賺不完的錢。全球投資的門檻沒你想象得那么高，只要幾萬人民幣就可以出發(fā)了，而最簡(jiǎn)單的投資，即在國內(nèi)購買投海外的QDII基金門檻已經(jīng)低到了1000元。

如何買海外基金

我們可能需要尋找一家專門做FOF的投資公司。很多全球資產(chǎn)管理公司都提供投資全球共同基金的服務(wù)，有家公司叫Hansard，這是家1986年于馬恩島成立的國際知名人壽保險(xiǎn)及資產(chǎn)管理公司。

Hansard挑選全球表現(xiàn)最好的150多只基金作為它們的代理品種，諸如美林、摩根大通等知名投行旗下的基金。這家公司與上海銀杉投資有合作，客戶主要通過賬戶所連結(jié)的“基金平臺(tái)”，投資150多種全球各類型基金。門檻是5萬美元，不算太低，但有全球一流的基金可以選擇。

如何開個(gè)美股賬戶

我們通過類似Firstrade、Etrade這類知名的網(wǎng)上券商，不僅可以方便地交易美股，還可以投資指數(shù)基金、共同基金、期權(quán)等產(chǎn)品。

Firstrade提供中文交易平臺(tái)和手機(jī)交易平臺(tái)，使用智能手機(jī)也可以進(jìn)行美股交易。沒有開戶費(fèi)，只收傭金。Firstrade每筆交易收取6.95美元。

指數(shù)基金投資法則

主動(dòng)型基金的基金經(jīng)理部靠譜？那去投被動(dòng)投資的指數(shù)基金，這些法則你需要知道。

雖然中國股市指數(shù)十年來止步不前，但指數(shù)基金從全球市場(chǎng)來看，長(zhǎng)時(shí)間周期將勝過市場(chǎng)上大多數(shù)基金。但新的問題出現(xiàn)了：市場(chǎng)上有那么多指數(shù)，同一指數(shù)有時(shí)還有許多不同基金，該選哪一個(gè)？

首先，觀察指數(shù)特點(diǎn)。如果你是個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)健型的投資者，滬深300、上證50這樣的大盤藍(lán)籌指數(shù)是個(gè)不錯(cuò)的選擇；假如你想投資中小盤股，獲取超過市場(chǎng)平均的收益，那么可以嘗試下中小板指數(shù)或者中證500指數(shù)，當(dāng)然也要面臨相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。若是你特別看好某個(gè)行業(yè)，例如消費(fèi)行業(yè)，還有上證消費(fèi)80這樣的相關(guān)行業(yè)指數(shù)。

其次，觀察基金跟蹤誤差。因?yàn)橹笖?shù)基金是被動(dòng)投資，其業(yè)績(jī)的好壞不是漲幅多少，而是與標(biāo)的指數(shù)的貼近程度。被動(dòng)型指數(shù)基金的跟蹤誤差越小越接近指數(shù)收益，被動(dòng)型指數(shù)基金的年化跟蹤誤差在0.3%至0.5%是理想水平，超過1%則偏離較高。

再次，觀察基金規(guī)模。規(guī)模大的指數(shù)基金更好，因?yàn)橐?guī)模太小會(huì)因流動(dòng)性不夠而影響業(yè)績(jī)。

最后，比較管理費(fèi)用。指數(shù)基金的管理費(fèi)在0.5%至1%之間，費(fèi)用大小依次是：增強(qiáng)>傳統(tǒng)>ETF。費(fèi)用低廉，可場(chǎng)內(nèi)交易的ETF是很好的選擇。指數(shù)基金不需要太多的主動(dòng)管理，也不用基金經(jīng)理費(fèi)神地調(diào)研選股，自然不需要很多管理費(fèi)用。換句話說，如果你挑了一個(gè)費(fèi)用高的，那么很有可能花了冤枉錢。

如何選擇科技股

創(chuàng)業(yè)板代表的創(chuàng)新科技股，2012年以來漲幅兇猛，下面這些方法可能會(huì)幫你減少一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并增大你選到一家好的科技公司的概率。

中國人最不缺的就是復(fù)制能力，如果你選中的科技公司，掌握著一項(xiàng)別人無法模仿的核心技術(shù)，投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大減少。設(shè)計(jì)-制造-銷售的鏈條中，制造的利潤最少，只有把控了上游設(shè)計(jì)，下游的銷售和品牌，科技公司才能像蘋果一樣創(chuàng)造最多的利潤。

研發(fā)是科技企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，但并不是研發(fā)投入占營收的比例越多越好，而是投入越多的研發(fā)費(fèi)用，越能產(chǎn)生更大的營業(yè)收入和利潤，良性循環(huán)。已經(jīng)能證明自己的主營業(yè)務(wù)能直接轉(zhuǎn)化為利潤的科技公司，比那些虧損賣概念的公司更靠譜一些。

最終成為偉大企業(yè)的科技公司總能保持長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，快速增長(zhǎng)期，一年30%甚至更高的業(yè)績(jī)和股價(jià)雙增長(zhǎng)，這正是投資科技股的魅力。

4步投資高送轉(zhuǎn)

高送轉(zhuǎn)一直是中報(bào)和年報(bào)公布前后最熱炒的概念，4步教你搞定高送轉(zhuǎn)。

總結(jié)A股歷史上每年高送轉(zhuǎn)炒作的路徑，大體可以分為以下4個(gè)階段。

01/炒作高送轉(zhuǎn)預(yù)期階段?！疤崆安季帧笔菛|北證券策略研究員沈正陽對(duì)投資者的建議，根據(jù)他的研究，高送轉(zhuǎn)個(gè)股的最佳投資時(shí)間窗口在年報(bào)披露前三十個(gè)交易日至年報(bào)披露后十五個(gè)交易日。

02/高送轉(zhuǎn)兌現(xiàn)階段。在這一階段中，成長(zhǎng)性突出、高送轉(zhuǎn)得到落實(shí)的公司繼續(xù)飆升，預(yù)期落空的公司則大跌。“見光死”的股票，一方面出現(xiàn)在預(yù)期落空中，也有可能出現(xiàn)在前期大幅炒作過，但業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不佳的股票中。

03/實(shí)施階段的搶權(quán)。在高送轉(zhuǎn)實(shí)施階段，主要炒作的是搶權(quán)。一些已經(jīng)公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公司，在股價(jià)有所調(diào)整時(shí)，會(huì)有資金介入搶權(quán)，以便不久后可以獲得分紅、送轉(zhuǎn)股。

04/送轉(zhuǎn)后的填權(quán)。填權(quán)是指除權(quán)后，股價(jià)繼續(xù)上漲到除權(quán)前的水平。但并非每只高送轉(zhuǎn)的股票都能填權(quán)，最終還是要看公司的成長(zhǎng)性是否足夠好，以及除權(quán)前的漲幅是否已經(jīng)透支業(yè)績(jī)。如果一家公司的股票在高送轉(zhuǎn)前已有幾倍漲幅，那么除非其成長(zhǎng)性極好，否則很難填權(quán)。

高送轉(zhuǎn)最佳炒作時(shí)期是預(yù)期階段，而如何預(yù)測(cè)那些股票會(huì)高送轉(zhuǎn)？根據(jù)之前幾年的經(jīng)驗(yàn)，股價(jià)大于30元的個(gè)股，“高送轉(zhuǎn)”的概率遠(yuǎn)大于市場(chǎng)平均水平，是所有特征中最明顯的一個(gè)。股本小的也有通過高送轉(zhuǎn)擴(kuò)張股本的需求。

除了股本、股價(jià)外，還要觀察公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。一般來說，每股公積金越高越好，最好大于2元，每股未分配利潤也是越高越好，最好高于1元。每股公積金和每股未分配利潤越高，可以轉(zhuǎn)增或送股的數(shù)量越多。

投資組合中最容易犯什么錯(cuò)？

投資組合中的錯(cuò)誤總是那么相似。那些錯(cuò)誤，足以損害你的收益。

認(rèn)為持有多只股票就是分散風(fēng)險(xiǎn)是投資組合最常見的誤區(qū)，因?yàn)榉稚⒍稚⒉豢扇　€(gè)人投資者持有4只至5只股票足以充分分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

以為看上去安全的資產(chǎn)就是安全的也是個(gè)人投資組合常犯的錯(cuò)誤。保本產(chǎn)品就保本？債券就不會(huì)違約？應(yīng)了解每個(gè)投資品的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，就算是債券，某些品種也會(huì)有違約率，銀行理財(cái)產(chǎn)品更是不靠譜。你要知道，就算看上去安全，但一旦把錢集中于一類產(chǎn)品，投資的風(fēng)險(xiǎn)也就上升了。

資產(chǎn)漲跌的相關(guān)性，流動(dòng)性，投資的計(jì)劃性都是你需要考慮的問題。資產(chǎn)配置是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，一定比例上漲跌為負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)配比，可以減小你資產(chǎn)的波動(dòng)性，比如美元和黃金，債市和股市就是負(fù)相關(guān)的。有計(jì)劃調(diào)整你的投資組合，保證短中長(zhǎng)期的流動(dòng)性，才能構(gòu)建一個(gè)長(zhǎng)期健康的投資組合。

尋找牛市便宜貨

雖然從2007年到現(xiàn)在牛市的影子壓根沒看著，中國股市牛短熊長(zhǎng)，牛市中挑便宜股票的功夫很重要。

牛市踏空的痛苦一點(diǎn)不亞于熊市套牢，不過，你還可以在便宜貨里找機(jī)會(huì)。

01/從滯漲板塊中找機(jī)會(huì)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，每輪牛市下來，所有板塊都會(huì)漲，而且各個(gè)板塊的漲幅大體上是相當(dāng)?shù)摹Ｋ耘Ｊ兄袦q的，就有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，所有板塊都有機(jī)會(huì)上漲。而且買一些滯漲品種，可以將風(fēng)險(xiǎn)控制到較低。當(dāng)大盤漲勢(shì)確立，尤其是連續(xù)上漲幾個(gè)月后，大家注意的是怎樣減少風(fēng)險(xiǎn)，往往在這個(gè)時(shí)候，滯漲股是最容易引起市場(chǎng)共鳴的。

滯漲股是最容易引起市場(chǎng)共鳴的，如果有行業(yè)復(fù)蘇、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的數(shù)據(jù)支持，各路資金很容易一哄而上。追漲割肉再追漲的方法不可取。

02/從低估值行業(yè)撈金。與一輪牛市中各板塊漲幅相當(dāng)?shù)牡览硐嗤?，一般來說，各個(gè)行業(yè)股票的估值也會(huì)向平均水平看齊。所以那些目前估值較低的股票值得關(guān)注。

03/找價(jià)格低的便宜貨。牛市中，那些1元、2元、3元的低價(jià)股，往往雞犬升天獲得數(shù)倍的漲幅。散戶愛炒低價(jià)股，絕對(duì)價(jià)格低的股票在牛市中經(jīng)常是搶手貨。一些預(yù)期向上出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，在股價(jià)相對(duì)較低的時(shí)候，就是你提前布局的對(duì)象。

04/別忽略強(qiáng)周期股。大多數(shù)周期性公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，比如鋼鐵、有色金屬以及水泥、工程機(jī)械等行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，利潤縮水甚至大幅度虧損，但在整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮的時(shí)候它們會(huì)快速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他非周期性行業(yè)的增長(zhǎng)率，雖然現(xiàn)在業(yè)績(jī)差，看著估值比較高，但是一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)就會(huì)大幅變好，屬于攻擊力比較強(qiáng)的類型。

交易所債券，這么買

你有交易所的股票，可你有交易所的債券么？

股票賬戶除了股票，其實(shí)還可以買國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等各類交易所債券來為你賺錢。

交易所債券就是在滬深交易所交易，可以用你的股票賬戶買賣的債券。債券交易單位為張，1張為100元，最低交易單位為1手，1手=10張，也就是1000元，1000元就是交易所債券的交易門檻。

交易所債券購買的方式和購買股票一樣，輸入債券代碼、買入價(jià)和數(shù)量即可。

在滬深交易所上市交易的有國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、信用債，大多收益率要高于銀行一年期定期存款利率，而且還能隨時(shí)賣出用錢，利息是按日計(jì)息。有這樣的好產(chǎn)品，但大多炒股的人并不知道，其實(shí)空倉或配置資產(chǎn)的時(shí)候，用股票賬戶買點(diǎn)債券是不錯(cuò)的選擇，獲得一年7%的利息并不難，而且風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票（可轉(zhuǎn)債與股票掛鉤風(fēng)險(xiǎn)高）。

關(guān)于債券信息，你需要著重關(guān)心這幾點(diǎn)：債券發(fā)行人、票面利率、發(fā)行年限、派息日期、信用評(píng)級(jí)、債券擔(dān)保情況、回購條款等。但有幾點(diǎn)需要注意，資金要分散些，不要全買一只債券，碰到債券違約就糟了；如果是隨時(shí)可能用到的錢，注意投資目標(biāo)債券每天的交易額，也就是流動(dòng)性，可以滿足你需要錢時(shí)隨時(shí)能夠賣掉的需要；個(gè)人投資者投資債券，在每年的債券付息日要付20%的利息稅，所以為了避稅，在所持債券付息登記日前，一般都先拋出換另外的債券。

債券的價(jià)格會(huì)在100元上下波動(dòng)，波動(dòng)劇烈時(shí)可能達(dá)百分之十幾。如果持有到期，債券的到期收益率（100元+票面利率×100×（1-20%））÷購入全價(jià)。這里的20%就是針對(duì)個(gè)人投資者征收的利息稅。

成長(zhǎng)股這么選

財(cái)務(wù)指標(biāo)可以篩選出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)正在高成長(zhǎng)的股票，但這樣的股票并不一定是成長(zhǎng)股。規(guī)模不太大，業(yè)績(jī)連續(xù)高成長(zhǎng)，且未來還能持續(xù)的才是。

運(yùn)氣特別好，或者觀察力特別敏銳的人，偶爾能找到一家成長(zhǎng)股公司，多年來營業(yè)額和利潤成長(zhǎng)率遠(yuǎn)超過整體行業(yè)，而且能獲得很高的投資報(bào)酬。這樣的公司不見得必須年輕、規(guī)模小。相反的，不管規(guī)模如何，真正重要的是管理階層不但有決心推動(dòng)營運(yùn)再次大幅成長(zhǎng)，也有能力完成他們的計(jì)劃。通過財(cái)務(wù)指標(biāo)可以篩選出正在成長(zhǎng)且未來可能成為成長(zhǎng)股的公司。

成長(zhǎng)股最重要的篩選條件就是業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，這樣的企業(yè)多為快速增長(zhǎng)行業(yè)的龍頭。而分解到財(cái)務(wù)指標(biāo)上，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，就是營業(yè)額和凈利潤率均保持快速增長(zhǎng)。再加上現(xiàn)金收入多，應(yīng)收賬款少，說明企業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比一直是正增長(zhǎng)的。

而市值與市盈率也是我們考察成長(zhǎng)股的指標(biāo)。是一家10億元市值的企業(yè)容易成長(zhǎng)為100億元的企業(yè)，還是100億元的企業(yè)容易成長(zhǎng)為1000億元的企業(yè)。市值小說明成長(zhǎng)潛力大，民生銀行的成長(zhǎng)性比工商銀行好就是這個(gè)道理。成長(zhǎng)股的估值自然高，但高過50倍的估值，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加，加上這一低于50倍市盈率這一指標(biāo)，雖然肯定會(huì)錯(cuò)過一些成長(zhǎng)股，但一定程度的安全比風(fēng)險(xiǎn)收益更重要。

怎么衡量股票便宜，還是貴？

如何判斷一只股票便宜還是貴，這是初學(xué)者和資深投資者都會(huì)一直面對(duì)的問題。

是2012年每股700美元，16.45倍市盈率的蘋果股價(jià)便宜，還是2013年初每股442美元，10倍市盈率的蘋果股價(jià)便宜？對(duì)于股市新手而言，最容易犯的就是“便宜和貴”的錯(cuò)誤，也就是價(jià)格和價(jià)值關(guān)系的錯(cuò)誤。要知道100元/股的貴州茅臺(tái)可能很便宜，1元/股的ST可能很貴。

同樣10倍市盈率的蘋果，也未必比15.5倍市盈率的蘋果更值得投資。估值是用來衡量?jī)r(jià)值的，股票比價(jià)格，看的是估值，但比較估值還要考慮未來和時(shí)間。時(shí)間可以讓貴變便宜，便宜變貴，關(guān)鍵還在企業(yè)未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

而實(shí)際操作中，相對(duì)估值法運(yùn)用得最廣泛，最經(jīng)典的就是市盈率（PE）、市凈率（PB）。市盈率（PE）它們是運(yùn)用最多的估值指標(biāo)，股價(jià)與盈利的比值反映了企業(yè)的盈利狀況。靜態(tài)市盈率（即PE）使用的是歷史財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)，而動(dòng)態(tài)市盈率（即PEG）是對(duì)企業(yè)未來盈利的預(yù)測(cè)。股票投資的是公司的未來，所以動(dòng)態(tài)市盈率對(duì)企業(yè)未來盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性就顯得尤為關(guān)鍵。在股票市場(chǎng)中，企業(yè)未來盈利的變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)股票投資有決定性影響。

對(duì)于股票投資來說，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)每股盈利（E）是非常重要的，各券商研究報(bào)告的作用就是對(duì)企業(yè)未來的每股盈利做出判斷，給出動(dòng)態(tài)市盈率（PEG）作為投資者的參考。每股盈利的趨勢(shì)決定了股價(jià)是上行還是下行，但股價(jià)上升或下降到多少是合理的呢？市凈率（PB）加凈資產(chǎn)收益率（ROE）可以給出一個(gè)判斷極值的方法。比如，對(duì)于一個(gè)有良好歷史ROE的公司，在業(yè)務(wù)前景尚可的情況下，PB值低于1就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景較穩(wěn)定，沒有表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)性特征，公司的PB值顯著高于行業(yè)（公司歷史）的最高PB值，股價(jià)觸頂?shù)目赡苄跃捅容^大。當(dāng)然，有效應(yīng)用PB值的前提是合理評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。

跟隨周期配置你的投資

無視周期并推算趨勢(shì)是投資者所做的最危險(xiǎn)的事情之一，周期是永遠(yuǎn)不會(huì)中斷的。在不同階段的經(jīng)濟(jì)周期中，應(yīng)該避開該階段表現(xiàn)差的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而配置該階段表現(xiàn)好的資產(chǎn)。

在復(fù)蘇階段，舒緩的政策起了作用，GDP增長(zhǎng)率加速，通脹率繼續(xù)下降，因?yàn)榭罩玫纳a(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁。企業(yè)盈利大幅上升，債券的收益率仍處于低位，但中央銀行仍保持寬松政策。這個(gè)階段是股權(quán)投資者的“黃金時(shí)期”。股票是最佳選擇。

在過熱階段，企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)減慢，面臨產(chǎn)能約束、通脹抬頭的情況。央行加息以求將經(jīng)濟(jì)拉回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上來，此時(shí)的GDP增長(zhǎng)率仍堅(jiān)定地處于潛能之上。收益率曲線上行并變得平緩，債券的表現(xiàn)非常糟糕，而比起股票，大宗商品是最佳選擇。

在滯脹階段，GDP增長(zhǎng)率下降，但通脹卻繼續(xù)上升。產(chǎn)量下滑，企業(yè)為保持盈利提高產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致工資-價(jià)格螺旋上漲。這階段通貨膨脹將達(dá)到頂峰，而高通脹下央行也無法通過降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)，那會(huì)對(duì)通脹火上澆油，這就限制了債券市場(chǎng)的回暖步伐，企業(yè)盈利惡化會(huì)讓股票表現(xiàn)非常糟糕，現(xiàn)金是最佳選擇。

在衰退階段，GDP增長(zhǎng)停滯。超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格驅(qū)使通貨膨脹率降低。企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降，失業(yè)率創(chuàng)下新高。中央銀行降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)回復(fù)到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑，進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線急劇下行。債券是最佳選擇。