宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，對(duì)周期類個(gè)股形成一定的支撐，但大指數(shù)所涵蓋的周期類品種，仍然缺乏企業(yè)內(nèi)生性的增長(zhǎng)支持。而且地方債累積堆量到19萬億元，未來可能對(duì)銀行業(yè)的影響，不能無視。A股大指數(shù)的權(quán)重以金融板塊為最大，指望大指數(shù)四季度出現(xiàn)井噴行情，實(shí)在是很不靠譜的想法。

如果以二元論看待市場(chǎng)，會(huì)對(duì)目前大小指數(shù)的差異有個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。從宏觀經(jīng)濟(jì)看，房?jī)r(jià)不斷上揚(yáng)與央行貨幣供應(yīng)量保持平穩(wěn)是一種背離，而此番推動(dòng)房?jī)r(jià)上揚(yáng)的是銀行表外資本與民間資本。既然如此，證券市場(chǎng)仍未獲產(chǎn)業(yè)資本的大面積看好是肯定的，這或者意味著未來仍然會(huì)有一次較大的危機(jī)蘊(yùn)藏。

如此矛盾的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，反映到市場(chǎng)上，必然是集團(tuán)資金對(duì)權(quán)重的周期類品種仍然不會(huì)長(zhǎng)期看好，市場(chǎng)的存量資金必然還是會(huì)在真實(shí)的高成長(zhǎng)股與并購重組類品種中尋找機(jī)會(huì)。反映到市場(chǎng)中，就是小指數(shù)如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與中小板綜指，在閣樓地板處獲得支撐后，繼續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

現(xiàn)在的人之所以覺得小盤股們太高了，是因?yàn)樾≈笖?shù)的整體市盈率太高。但是，真正熟知投資之道者都應(yīng)該知道，市盈率并不能完全作為選擇投資標(biāo)的的依據(jù)。我們?cè)谶x擇標(biāo)的物時(shí)，要考量的東西很多，其中包括市場(chǎng)大級(jí)別集團(tuán)資金取向；行業(yè)指數(shù)結(jié)構(gòu)；行業(yè)盈利模式；行業(yè)門檻與知識(shí)產(chǎn)權(quán)；行業(yè)是否屬于未來社會(huì)發(fā)展推動(dòng)的方向；企業(yè)的現(xiàn)金流；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力；標(biāo)的物本身的波動(dòng)結(jié)構(gòu)及籌碼分布狀態(tài)。

有些企業(yè)盈利模式其實(shí)已經(jīng)發(fā)生了根本的改變。我們認(rèn)為未來最值得看好的標(biāo)的物，其盈利模式為無線互聯(lián)結(jié)構(gòu)的公司，它們的發(fā)展空間難以用當(dāng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行估量。無線互聯(lián)結(jié)構(gòu)是一種網(wǎng)狀拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，其核心在于沒人知道其產(chǎn)業(yè)邊際未來會(huì)延伸至何處。而這種結(jié)構(gòu)的盈利模式是伴隨著科技進(jìn)步所產(chǎn)生的，移動(dòng)終端的廣泛使用，才使得這樣的新型盈利模式得以生存，并快速發(fā)展。

我們所看重的是這類企業(yè)未來業(yè)務(wù)暴增可能呈現(xiàn)出指數(shù)型增長(zhǎng)，只有目前已經(jīng)擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)并在產(chǎn)業(yè)中占居高端的企業(yè)，才有足夠?qū)挼淖o(hù)城河，可保護(hù)其在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里占有更大的份額。

由于IPO的不確定性，目前所知很多擬上市公司，已經(jīng)開始在走并購之路。從高層的意圖揣測(cè)，IPO在短期之內(nèi)開閘的概率仍然很小。若論對(duì)市場(chǎng)的沖擊與平衡金融環(huán)境的需求看，并購重組方向開一口子，顯然要比IPO增加市場(chǎng)股票增量要好得多。

如果未來市場(chǎng)大指數(shù)仍然不舉，并購類的題材一定會(huì)成為市場(chǎng)存量資金追捧的主題。而并購最好的標(biāo)的流通市值不能太大，通常25億元左右的低價(jià)股，且股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰的品種會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

預(yù)期從10月以后，一直到明年的大部分時(shí)間，并購重組類題材會(huì)反復(fù)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。在選擇這類品種時(shí)，還是要考量其業(yè)績(jī)不要為負(fù)，且股權(quán)結(jié)構(gòu)上易于舉牌的品種，大股東最好不要是國資成分。國資體系的決策往往比較麻煩，辦事效率低下，往往使并購難以談成。

總體上講，市場(chǎng)分成大指數(shù)與小指數(shù)二元市場(chǎng)時(shí)，我們很難用一言概括市場(chǎng)的走勢(shì)。但我們前面的文字所表述的還是很明確的，就是“大指數(shù)沒大戲，小指數(shù)沒漲完”。當(dāng)前可能出現(xiàn)的只是小級(jí)別同步調(diào)整，而其后，大小指數(shù)分開來各自運(yùn)行會(huì)是常態(tài)。目前的態(tài)勢(shì)就是小指數(shù)的領(lǐng)漲地位沒有受到破壞，專注于有成長(zhǎng)前景的小盤股票，才是正確的策略。