如果基金公司上市，它們的股票值得購買嗎？這個問題并不容易回答。

中國的四大金融行業(yè)中，只有基金公司未誕生上市公司。成百上千億的資產(chǎn)管理規(guī)模和不斷延伸的渠道足夠吸引投資者購買上市基金公司的股票。但業(yè)績的不穩(wěn)定以及近年來整個行業(yè)所遭遇的問題（如利益輸送、老鼠倉等）也許會讓投資者重新審視這類股票的價值。

基金公司有必要上市嗎

6月1日新《基金法》實施前夕，監(jiān)管層表態(tài)將積極推動基金公司上市。對于正處于行業(yè)變革期的基金公司來說這無疑是個好消息。對于投資者來說，基金公司上市也會帶來新的投資價值。不過，基金公司真的有必要上市嗎？

資本市場最大的好處就是可以融資，借助投資者的錢來快速提升公司品牌和發(fā)展業(yè)務(wù)。不過一旦上市就意味著會成為一家公眾公司，之前自己關(guān)起門來賺錢的路子就要改一改。除了定期公布財報外，還會成為公眾視線中的焦點。

“像華夏這樣的大型基金公司，我覺得上市的愿望不會很強烈?！鄙虾ＷC券基金分析師劉亦千認為。顯然，好公司并不都需要上市來證明自己的價值。上市所能帶來的資金和品牌效應(yīng)對于華夏基金來說都不缺。此外，基金公司上市還要定期公布財報和面對公眾投資者，能否轉(zhuǎn)型成功也是未知數(shù)。

對于基金公司們的股東來說上市則更沒必要。此前，基金公司多位高管離職無不都是與股權(quán)激勵有關(guān)。時至今日，基金公司實際負責(zé)人看起來更像是職業(yè)經(jīng)理人，和公司股權(quán)沒有任何關(guān)系。

財經(jīng)評論人曹中銘在其博客中指出：“目前的70余家基金公司中，都只是有限責(zé)任公司，并沒有哪家基金公司已經(jīng)完成股份制改造成為股份有限公司”。對于背后股東來說，基金公司就是自己私人的財產(chǎn)，如果進行股份制改造，勢必會影響到原有股東方的利益。

但這并不表示基金公司都沒有上市意愿。許多中小公司還是期望通過上市來解決資金和品牌的問題。民生加銀基金總經(jīng)理俞岱曦在接受本刊記者采訪時就表示，中小基金公司未來對于資本的需要將更加強烈，僅僅依靠股東出資“補血”顯然不夠。

雖然基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模巨大，但實際資產(chǎn)卻與其他金融行業(yè)相距甚遠。2012年財報顯示，行業(yè)中的領(lǐng)頭羊華夏基金的總資產(chǎn)為33.11億元。對比之下，2012年，114家證券公司總資產(chǎn)達到了1.72萬億元，平均每家150億元。而這還僅僅相當(dāng)于2012年銀行業(yè)資產(chǎn)的1.3%、保險業(yè)資產(chǎn)的23%。可見，看似資產(chǎn)規(guī)模龐大的基金公司實際上并沒有“不差錢”。

事實上，類似于民生加銀這樣的中小基金公司對于上市的意愿都非常強烈。在基金門檻放開的情況下，基金公司普遍都會選擇向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型。這其中，渠道、人員、業(yè)務(wù)創(chuàng)新都需要資本支持。

一位中小基金公司的負責(zé)人坦言，如果能利用上市將基金公司資本金增厚，公司的運作余地將更大。比如新的發(fā)起式基金、基金子公司所涉及的PE、類信托業(yè)務(wù)，甚至是未來可能出現(xiàn)的以基金公司為主導(dǎo)，類似于券商營業(yè)部的資產(chǎn)管理公司都需要資本的投入。

另外，上市可以帶來更加合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這意味著公司的管理層將有可能獲得股權(quán)，這將改變在上市之前基金公司只能依靠分紅獲得利潤的模式。對于團隊穩(wěn)定和留住人才也有一定幫助。不過，這一切真正想要實現(xiàn)并非易事。

多數(shù)公司難以滿足上市要求

和銀行、保險甚至是券商相比，基金公司的上市之路顯然要艱辛許多。對于大多數(shù)基金公司來說，上市還只能停留在“夢想”階段。由于2010年開始受到股市下跌影響，基金公司的業(yè)績普遍出現(xiàn)了下滑?！昂芏喙镜臉I(yè)績實際上是靠著規(guī)模在硬撐，但其中水分很多，如果上市，審計這關(guān)可能很難過去。”一位基金公司副總經(jīng)理告訴記者。

不過這并不意味著沒有公司能上市。在目前排名前列的基金公司中，嘉實基金就曾表示了對上市的渴望。此前，嘉實基金的子公司已經(jīng)開始涉及類信托業(yè)務(wù)，類似于資產(chǎn)管理雛形的定制基金也已經(jīng)上線，其對于資金的需求可見一斑。

根據(jù)目前主板的上市要求，擬上市公司必須同時滿足兩個盈利條件：“最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元”和“最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元”。WIND統(tǒng)計顯示，2010～2012年三年時間里，滿足這一條件的基金公司達到了39家。

而如果按照創(chuàng)業(yè)板的“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%”要求，基金公司則會很郁悶。由于2010～2012年處于熊市階段，大部分基金公司的收入和凈利潤都出現(xiàn)了下降趨勢，“持續(xù)增長”這一條將會卡死很多公司。

此外，基金公司的利潤來源主要是收取管理費。在基金門檻放開之后，這筆費用是否會受到?jīng)_擊還是個未知數(shù)。如果基金公司的利潤因此受到影響，上市的時間可能會繼續(xù)延后?？梢园l(fā)現(xiàn)，最終能實現(xiàn)上市的大部分為盈利能力較好的大中型基金公司，成立以來接連虧損的次新公司和中小公司雖然存在很強的融資需求，但達不到上市要求。

謹防股東套現(xiàn)陰謀

如果有一家基金公司在上市招股說明里告訴你，它上市的融資將會用在招聘人才和擴展渠道這些用途上，那么最好還是避而遠之。的確，人才短缺是目前基金公司普遍面臨的問題，但是融資只是為了做這些，說明這家基金公司對于未來的發(fā)展戰(zhàn)略并沒有清晰的構(gòu)建，這樣的公司顯然也不具有投資價值。

劉亦千認為，資產(chǎn)管理規(guī)模100億元是鑒別基金公司好壞的一個門檻。小公司在未來將更偏重專業(yè)化的發(fā)展，而大公司則會向多元化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展。如果是挑選一家上市公司，多元化的公司將更有投資價值。

顯然，大公司上市會將獲得資本用于產(chǎn)品研發(fā)上，這更有利于利潤的提升。小公司的資金將會用于生存，在一定時期內(nèi)對于利潤提升不會明顯。當(dāng)然，這并不意味著大公司就一定值得投資。

投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注這家公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是否清晰，這種發(fā)展戰(zhàn)略能夠帶來的利潤究竟是否可以實現(xiàn)?！耙坏┮患一鸸旧鲜校u判標(biāo)準(zhǔn)將是產(chǎn)品和戰(zhàn)略，規(guī)模只是一個數(shù)字?！眲⒁嗲Ы榻B。

盈利能力是考量一個基金公司的關(guān)鍵。一位私募投資經(jīng)理坦言，不管哪家基金公司未來上市，都很難進入到他的備選股票池中。原因很簡單：無論牛熊市，好的股票應(yīng)當(dāng)具有長線投資收益能力。但從目前基金行業(yè)整體現(xiàn)狀看，大部門公司還是靠天吃飯，業(yè)績波動很大。

“如果基金的投資能力不穩(wěn)定，收益也不穩(wěn)定，就是典型的周期股了”。在接受采訪時，該私募基金經(jīng)理認為未來上市的基金公司業(yè)績好的一定是那些長跑型公司而非激進型公司。此外，值得關(guān)注的還有基金公司上市時點的選擇。如果在市場行情不好的時候選擇上市，很容易被看成基金公司股東為套現(xiàn)做準(zhǔn)備?！盎鸸竟蓹?quán)改制是否合理是投資者最應(yīng)關(guān)注的，如果不是太徹底，資本市場很容易成為股東們的‘套現(xiàn)池’。”上述私募基金經(jīng)理坦言。