人生最郁悶的事，是白天炒中國股票，晚上看中國足球，睡覺時做“中國夢”，夢中還有人問：你幸福嗎？——這是最近很火的一個段子，當(dāng)然起因是中國國家足球隊以1∶5輸給以“90后”為主體的泰國隊。股市的表現(xiàn)也令人失望，端午假期后的首個交易日，上證綜指重挫2.83%，創(chuàng)下六個月收盤新低。足球和股市，像扶不起來的阿斗，總是讓目睹“神十”上天的國人感覺到所謂的“中國夢”有些虛幻，跟個人幸福亦關(guān)系不大。

夢醒時分

“老二不好當(dāng)啊”，筆者曾在一個民營企業(yè)家的飯局上聽到這樣一句話，評價中國趕超日本成為世界第二GDP大國后的外部經(jīng)濟環(huán)境?；蛟S，對于中國經(jīng)濟的真實情況，沒有比民營企業(yè)家的感知更敏銳的了。而這句話的背后原理也很樸素：老大（美國）必須要遏制你，還要和老三（日本）聯(lián)合起來，最近的“貨幣戰(zhàn)爭”就是實證！中國事實上處于一種被孤立的狀態(tài)，這在畸形的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型的非常時期，顯得大大不妙。

從數(shù)據(jù)上看，5月份的工業(yè)生產(chǎn)和房地產(chǎn)投資增速都在下降，生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）同比下降2.9%，社會融資總量降至人民幣1.19萬億元，明顯低于4月份的1.7萬億元。出口的增速也遠低于預(yù)期，從4月份的14.6%突然降至1%，進口增速則下降了0.3%。進出口數(shù)據(jù)這種斷崖式的下跌，與政府對通過偽造貿(mào)易文件獲取人民幣的投機行為進行整治有關(guān)。出口數(shù)據(jù)被一些尋求逃避資本流入（俗稱熱錢）限制的公司所篡改，這已是一個公開的秘密，從中隱約可見“貨幣戰(zhàn)爭”的影子。

不要簡單地用陰謀論來理解“貨幣戰(zhàn)爭”，這其實很大程度上是國家戰(zhàn)略的考量。這場“貨幣戰(zhàn)爭”的第一槍可以說是由日本打響的，在“安倍經(jīng)濟學(xué)”的指引下，半年時間內(nèi)日元兌美元的貶值幅度已經(jīng)超過25%，對人民幣的貶值幅度也差不多是這個數(shù)字。而歐元、英鎊、澳元等主要貨幣也都大幅貶值，這對于中國的外貿(mào)形勢無疑是雪上加霜，所以進出口數(shù)據(jù)讓人在酷暑中感到陣陣寒意。

但奇怪的是，唯一跟隨美元大幅升值的只有人民幣。這一不是因為中國的經(jīng)濟形勢好所以讓人民幣堅挺，就連高盛這樣的樂觀派都看空中國經(jīng)濟至6%的增長率；二不是來自外國勢力的施壓，貿(mào)易順差占GDP的比重近兩年來一直保持在3%的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)線以下，很難定義為匯率操縱國。人民幣升值的唯一原因只能是防止資本外逃！

數(shù)據(jù)依然能夠說明問題：按照計算熱錢規(guī)模的殘差法，中國去年交易形成外匯儲備增加987億美元，扣除出口順差、非金融部分直接投資凈流入、境外投資收益和境內(nèi)企業(yè)境外上市籌資四個項目之后，余額為負(fù)3200多億美元，而之前5年這一數(shù)據(jù)一直呈現(xiàn)為正數(shù)，這在很大程度上歸因于資本外流。今年該數(shù)據(jù)又變正，這與人民幣的逆勢升值關(guān)系很大，但是最近一個月，由于政府嚴(yán)查偽造貿(mào)易文件，從5月27日人民幣兌美元升至歷史高點算起，至今已經(jīng)累計下跌0.3%。

可見，人民幣匯率有點像堰塞湖。一方面要不斷地推高來防止似水的資本外流，另一方面形成的這種“地上懸河”總有潰壩的風(fēng)險，又不能讓熱錢快速流入。美元的強勢與日元的貶值，讓人民幣在雙重夾擊下陷入左右為難的困境。歐洲也不讓中國省心，對中國光伏產(chǎn)品征收反傾銷稅雖然引來了葡萄酒行業(yè)的反制，但這樣的貿(mào)易戰(zhàn)只能帶來兩敗俱傷。即便是非洲的黑人兄弟，也出現(xiàn)了殺戮中國勞工的事件。這說明所謂的“和平崛起”在利益導(dǎo)向的大國博弈中只能是一場美夢，硬實力的強大如果沒有軟實力來陪襯，即便是曾經(jīng)的友邦也會把你視為威脅。

美夢，總有夢醒的一天。

夢碎了無痕

對于中國經(jīng)濟是否會硬著陸的爭論從年初以來就沒有停歇過，目前外部世界的“貨幣戰(zhàn)爭”已經(jīng)硝煙彌漫，而內(nèi)部的經(jīng)濟隱患也逐漸暴露出來，最大的危機源依然是房地產(chǎn)泡沫、影子銀行與地方政府債務(wù)，這三者牽一發(fā)而動全身，核心是房地產(chǎn)。

中國三四線城市的“鬼城”范圍進一步蔓延，房產(chǎn)泡沫化趨勢已經(jīng)很明顯。對于一線城市，房價依然在上漲，盡管增速放緩，強勁的剛需被認(rèn)為是無泡沫的佐證，但像北京這樣的大城市已經(jīng)出現(xiàn)新增常駐人口下降的趨勢，在結(jié)合中國特有的4-2-1家庭結(jié)構(gòu)，越來越多的有錢人選擇海外移民，以及未來可能對存量房增收房產(chǎn)稅，剛需沒有想象中的那么堅挺。而伴著經(jīng)濟增速的進一步放緩，房地產(chǎn)行業(yè)的基本面越來越惡化，沒有只漲不跌的理由。

如果房地產(chǎn)泡沫破滅，必然帶來連鎖的債務(wù)反應(yīng)，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性和區(qū)域性的金融風(fēng)險。為防止危機很快爆發(fā)，只能依靠兩個手段，一是維持匯率的強勢以穩(wěn)住國際收支，二是用寬松的貨幣環(huán)境來幫助巨額存量債務(wù)續(xù)存。很可惜，這兩種手段留給中國的時間并不多。

美國的經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，而QE（量化寬松貨幣政策）即將退出，這意味著人民幣盯住美元，避免資本外流愈發(fā)艱難。2008年金融危機爆發(fā)后，很多人認(rèn)為美帝國從此一蹶不振了，中國則躍躍欲試，專家們在預(yù)測何時中國的GDP總量超越美國。但是，隨著頁巖氣革命以及3D打印技術(shù)在制造業(yè)的應(yīng)用，美國這個龐大的經(jīng)濟體對于外部能源和廉價勞動力的依賴性在降低。另外經(jīng)過三四年的危機調(diào)整，美國通過推進服務(wù)業(yè)的可貿(mào)易化，已經(jīng)找到了經(jīng)濟再平衡的戰(zhàn)略目標(biāo)，所謂服務(wù)可貿(mào)易化就是通過網(wǎng)絡(luò)平臺輸出金融、教育、醫(yī)療等服務(wù)?？梢?，金融與科技創(chuàng)新讓美國像人的大腦一樣，操縱著全世界。

伴著美國實體經(jīng)濟恢復(fù)和貿(mào)易順差的改善，只要失業(yè)率數(shù)據(jù)降到6.5%，退出QE就指日可待。有學(xué)者預(yù)測，在9月17-18日的美聯(lián)儲政策會議上，就可能部分退出QE，這對于中國來說絕不是好消息。一場金融危機，讓中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加扭曲，而美國找到了新的增長路徑，這個結(jié)果真如夢境一般。

寬松的貨幣環(huán)境恐怕也不可得，近期中國的貨幣市場資金緊張狀況持續(xù)惡化，銀行同業(yè)拆借利率一度飆升到9.6%，而財政部近兩年來首次出現(xiàn)國債部分流標(biāo)現(xiàn)象?，F(xiàn)金短缺的一個主要原因是中國近期嚴(yán)厲打擊投機性資金流入及經(jīng)濟放緩導(dǎo)致海外資金流入驟減。面對這樣的資金面緊張局面，政府和央行似乎無動于衷，并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的下調(diào)存款準(zhǔn)備金措施。這可能是一方面因為大量的資金沒有進入實體經(jīng)濟，另一方面為了抑制長期信貸激增而導(dǎo)致短期信貸緊張，這些問題的產(chǎn)生同樣可追溯到2009年的經(jīng)濟刺激計劃。

有時，夢升騰之時就埋下了破碎的隱患，2008年全球金融風(fēng)暴后中國經(jīng)濟一枝獨秀，并且很快坐二望一，但違背經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的增長模式很快讓美夢幻滅。就連英國最有名、最成功的基金經(jīng)理之一安東尼·波頓也宣布告退，承認(rèn)在中國賺錢比他預(yù)計的難。這有點像外籍主教練執(zhí)教中國足球隊，機制、文化的問題沒解決，過往業(yè)績再輝煌的教練也沒用。