摘 要:企業(yè)的并購(gòu)意在整合優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部資源以及獲取較為良好的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。但在中國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)中,許多企業(yè)沒(méi)有很好地處理并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。因此也增加企業(yè)并購(gòu)目實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也為企業(yè)的并購(gòu)后的持續(xù)發(fā)展埋下隱患。所以,對(duì)并購(gòu)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的研究就顯得越來(lái)越重要。對(duì)并購(gòu)企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)的分析,并提出相應(yīng)的解決方案,以期為相關(guān)企業(yè)提供并購(gòu)參考資料。
關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)管理;對(duì)策
中圖分類(lèi)號(hào):F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2013)36-0160-02
引言
在業(yè)內(nèi),企業(yè)并購(gòu)一般包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)兩層含義,而兼并與收購(gòu)是其常用的兩種方式。國(guó)際上的習(xí)慣用語(yǔ)是“Mergers and Acquisitions,MA”。即通常將兼并和收購(gòu)合在一起使用,統(tǒng)稱為MA。而在中國(guó),則將這兩種行為稱為并購(gòu),即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為,是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上,以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為,是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。企業(yè)的并購(gòu)行為是企業(yè)整合優(yōu)化企業(yè)資源以及外部環(huán)境的有效手段,同時(shí)也是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,降低整個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本以及減少企業(yè)的運(yùn)行管理費(fèi)用的有效途徑。進(jìn)一步而言,企業(yè)并購(gòu)還可以使得企業(yè)將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分散,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。但在實(shí)務(wù)中企業(yè)并購(gòu)成功的比率占整個(gè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的比率并不高。究其原因是多種多樣的,但是一個(gè)普遍的影響因素就是并購(gòu)企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。
一、并購(gòu)企業(yè)中財(cái)務(wù)管理存在的問(wèn)題
(一)并購(gòu)企業(yè)中財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)的存在問(wèn)題
一些企業(yè),特別是中國(guó)的國(guó)有企業(yè)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)并不明確,企業(yè)的并購(gòu)目的性不強(qiáng),因此并購(gòu)的效果也是差強(qiáng)人意。這主要是因?yàn)橹袊?guó)的企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)受到行政干預(yù)過(guò)多,企業(yè)在并購(gòu)戰(zhàn)略上只是服從外在干預(yù)。換而言之,并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中并沒(méi)有按照企業(yè)發(fā)展的意圖和戰(zhàn)略目標(biāo)去實(shí)施并購(gòu),也不是真正意義上的并購(gòu)主體。這樣的問(wèn)題存在往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源得不到進(jìn)一步的發(fā)揮而是被干預(yù)并購(gòu)下的目標(biāo)企業(yè)綁架了。而除了行政干預(yù)的影響因素外,企業(yè)自身也存在并購(gòu)目的不明確的問(wèn)題。部分企業(yè)的并購(gòu)行為意在依靠自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定刺激作用或者其他目的,但其并購(gòu)并不是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的整合以及優(yōu)化。由于企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)不明確,就會(huì)造成企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中停留在較低層次是水平上,從而忽略企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。如一些企業(yè)并購(gòu)只是為了取得目標(biāo)企業(yè)的土地,或者享受一些區(qū)域的稅收優(yōu)惠政策。
(二)并購(gòu)企業(yè)關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿尺度衡量以及相關(guān)制度方面存在的問(wèn)題
并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行的過(guò)程涉及到各種各樣的融資形式以及相關(guān)的對(duì)價(jià)支付問(wèn)題,而其中的交易金額又極其巨大。此外,在并購(gòu)過(guò)程中,還涉及到其他一些相關(guān)的費(fèi)用,包括前期費(fèi)用、并購(gòu)費(fèi)用以及后期并購(gòu)整合費(fèi)用等。企業(yè)并購(gòu)的前期費(fèi)用主要在于聘請(qǐng)諸如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估公司等第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)事務(wù)事務(wù)處理和出具報(bào)告的費(fèi)用,而且隨著企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的不斷增大,這樣的前期費(fèi)用支付額度也會(huì)不斷的增大。而并購(gòu)過(guò)程中的相關(guān)費(fèi)用則是需要企業(yè)準(zhǔn)備充足的資金來(lái)支撐整個(gè)并購(gòu)的完成。對(duì)于并購(gòu)后的整合問(wèn)題,企業(yè)的技術(shù)改進(jìn)、管理的整改都需要一定的資金來(lái)完成。而不管前期費(fèi)用還是并購(gòu)過(guò)程的支出以及并購(gòu)后的整合,并購(gòu)企業(yè)都會(huì)存在一個(gè)財(cái)務(wù)杠桿的問(wèn)題。企業(yè)在整合優(yōu)化并購(gòu)過(guò)程中如用現(xiàn)金支付相關(guān)的費(fèi)用和并購(gòu)金額,就會(huì)降低企業(yè)的整體流動(dòng)性,從而使得企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)增大。而并購(gòu)后整合,整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿過(guò)大勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)的生存以及持續(xù)發(fā)展,這就構(gòu)成潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外,由于存在較強(qiáng)勢(shì)的政府干預(yù)行為,整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿存在性更加突出,這對(duì)企業(yè)管理層而言,將會(huì)造成更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。而在相關(guān)制度上也存在缺陷。并購(gòu)前,雙方企業(yè)都有各自的會(huì)計(jì)主體,各自的會(huì)計(jì)政策計(jì)量基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)核算以及財(cái)務(wù)報(bào)告等都是不相同的,而且財(cái)務(wù)體系也是完全獨(dú)立。并購(gòu)之后,兩個(gè)不同的會(huì)計(jì)主體就必須得進(jìn)行融合,而且是一個(gè)較為漫長(zhǎng)而困難的融合過(guò)程。其原因主要是由于兩者企業(yè)并購(gòu)前的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及企業(yè)發(fā)展目的不一致。而在融合過(guò)程中由于制度方面的缺陷,就會(huì)容易造成并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制失效,優(yōu)勢(shì)資源得不到合理利用,從而造成會(huì)計(jì)信息失真等問(wèn)題。
(三)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題
并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中,企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查、財(cái)務(wù)資料的收集與分析以及后續(xù)的財(cái)務(wù)評(píng)估、財(cái)務(wù)融資和支付以及其他與財(cái)務(wù)相關(guān)的活動(dòng)而引起并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或者其他影響企業(yè)生存和發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。目前中國(guó)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題主要體現(xiàn)在被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理、并購(gòu)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)管理以及并購(gòu)后企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面。第一,被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理中所遇到的問(wèn)題。一般而言,被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)主要由并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)的效益和時(shí)間的期望來(lái)決定。因此該業(yè)務(wù)的管理問(wèn)題就在于并購(gòu)企業(yè)不能夠較為合理的對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行評(píng)估,從而影響到整個(gè)被并購(gòu)企業(yè)的估價(jià)。并且由于并購(gòu)雙方彼此的信息不對(duì)稱,就使得企業(yè)的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。此外,在并購(gòu)過(guò)程中,企業(yè)往往較為容易的選取不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和不健全的評(píng)估體系,而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大小無(wú)法管理,企業(yè)價(jià)值的估價(jià)也不準(zhǔn)確。第二,并購(gòu)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)管理上的問(wèn)題。融資風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題分析,并購(gòu)企業(yè)的融資渠道選擇跟企業(yè)的實(shí)際情況不匹配,企業(yè)籌集資金的能力顯得較為薄弱。即并購(gòu)企業(yè)由于自身的企業(yè)聲譽(yù)、償債能力以及預(yù)期收益等客觀條件的限制,導(dǎo)致企業(yè)在融資風(fēng)險(xiǎn)管理上的力度不強(qiáng)。此外,融資的支付方式上也存在一定的管理隱患。在信息不對(duì)稱的條件下,并購(gòu)企業(yè)很難選擇與企業(yè)自身實(shí)力相對(duì)應(yīng)的融資支付方式。也由此而導(dǎo)致了融資機(jī)構(gòu)的不合理的風(fēng)險(xiǎn)增加。對(duì)于企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題,主要體現(xiàn)現(xiàn)金支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大,增加并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),企業(yè)采用股票支付時(shí),會(huì)直接損害股東的價(jià)值權(quán)益,導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的整體實(shí)力有所下降,從而引發(fā)如換股比例不合理等一系列的惡性循環(huán)。第三,并購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)的管理問(wèn)題分析。整合風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題主要財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)以及相應(yīng)的整合出現(xiàn)不協(xié)調(diào),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與并購(gòu)后企業(yè)的管理制度存在沖突,存量資產(chǎn)和負(fù)債得不到合理的整合以及由于企業(yè)并購(gòu)而引起的企業(yè)在資本市場(chǎng)上的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)整合不利等現(xiàn)象。
二、并購(gòu)企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的相關(guān)對(duì)策
(一)針對(duì)并購(gòu)企業(yè)中財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)存在問(wèn)題的對(duì)策
黨的十八三中全會(huì)已經(jīng)給企業(yè)一個(gè)極大的利好消息,那就是弱化政府的行政干預(yù),強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)為主體的經(jīng)濟(jì)改革。那么這對(duì)于并購(gòu)企業(yè)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的機(jī)遇,有了外部良好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,那么企業(yè)應(yīng)該從內(nèi)部財(cái)務(wù)管理著手改變以外并購(gòu)動(dòng)機(jī)不明確的不良狀態(tài)。從企業(yè)的戰(zhàn)略布局出發(fā),以是否有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及企業(yè)并購(gòu)后的優(yōu)勢(shì)資源是否得到充分發(fā)揮來(lái)衡量財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。摒棄底層的并購(gòu)的做法,為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目的做好鋪墊。那么企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步的明確,使得財(cái)務(wù)工作服務(wù)整個(gè)并購(gòu)過(guò)程以及并購(gòu)后的整合過(guò)程。而財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也直接影響到并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī),所以企業(yè)應(yīng)該適時(shí)地調(diào)整不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。在并購(gòu)后,并購(gòu)企業(yè)管理當(dāng)局首先應(yīng)該實(shí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目的,同時(shí)保留被并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源。其次,統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)下規(guī)范企業(yè)日常的財(cái)務(wù)活動(dòng),確保并購(gòu)后企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理能夠高效的運(yùn)行。最后,注重企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值觀的培養(yǎng),使得并購(gòu)雙方企業(yè)有統(tǒng)一的財(cái)務(wù)價(jià)值,有利于企業(yè)提高效益。
(二)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿尺度的控制力度以及健全相關(guān)制度
加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿尺度,使得企業(yè)得益于并購(gòu)。這要求企業(yè)并購(gòu)不但要兼顧短期的利益,還要兼顧并購(gòu)后企業(yè)的長(zhǎng)期利益。包括企業(yè)的并購(gòu)整體運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)等。因此,企業(yè)應(yīng)該在并購(gòu)前、并購(gòu)過(guò)程中以及并購(gòu)后充分把握企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿尺度,最大限度地降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此,企業(yè)就必須根據(jù)自身的情況,充分考慮并購(gòu)前后企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn),合理設(shè)定企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的尺度。包括采用多形式多樣化的融資形式和支付手段,確保企業(yè)資金的充足性和流動(dòng)性。而對(duì)于并購(gòu)后企業(yè)的整合對(duì)策,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)備等文件制定并購(gòu)能夠行之有效的制度。規(guī)范并購(gòu)后企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)行為以及提高并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)員工和其他員工的職業(yè)素養(yǎng)。避免因?yàn)椴①?gòu)而出現(xiàn)企業(yè)后續(xù)無(wú)力的現(xiàn)象。從管理層的管理意識(shí)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制以及稅務(wù)籌劃等方面充分發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)后的優(yōu)勢(shì),彌補(bǔ)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的損失,防范并購(gòu)后企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
(三)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化管理對(duì)策
并購(gòu)企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理首要做的優(yōu)化被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)該充分考慮被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值估價(jià)會(huì)出現(xiàn)偏差的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在并購(gòu)前從前期調(diào)研到收集被并購(gòu)企業(yè)相關(guān)資料以及相應(yīng)的并購(gòu)信息,弱化信息不對(duì)稱產(chǎn)生的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)通過(guò)第三方中介機(jī)構(gòu)提供較為公允合理的信息,根據(jù)并購(gòu)企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)的企業(yè),采用較為恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行企業(yè)價(jià)值估價(jià),嚴(yán)格控制因此而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次,優(yōu)化并購(gòu)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)管理。采用多形式的融資方式,充分利用市場(chǎng)的有利信息進(jìn)行融資。而對(duì)于支付則可以采用適度的混合支付手段降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),建立嚴(yán)格資金使用審核制度,加強(qiáng)企業(yè)資金管理,避免并購(gòu)后企業(yè)陷入不良循環(huán)狀態(tài)。最后,優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)管理。主要從企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)管理的整個(gè)流程,使得財(cái)務(wù)在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮更加大的作用,成為企業(yè)的一種優(yōu)勢(shì)資源。
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[責(zé)任編輯 吳 迪]