最近，美國股票市場連續(xù)四周上行，道瓊斯指數(shù)（15354點(diǎn)）和標(biāo)普500指數(shù)（1667點(diǎn)）都創(chuàng)下歷史新高。同期，黃金行情大幅跳水、美元走強(qiáng)，北海布倫特原油價(jià)格徘徊在每桶96美元左右。對投資者來說，這些都無異于天降甘霖。

與此同時(shí)，美國政府的債務(wù)卻超過了16.8萬億美元，比該國GDP總量還多1.1萬億。這相當(dāng)于每個(gè)納稅人需要負(fù)債14.8萬美元，或每一位美國公民負(fù)債5.32萬美元。為何在資本市場屢破紀(jì)錄的同時(shí)，美國政府債務(wù)卻迅速膨脹呢？原因就在于債務(wù)調(diào)整政策的缺失。

2012年12月31日，美國國債達(dá)到16.4萬億的公共債務(wù)上限。隨后，財(cái)政部采取了一些“非常手段”來避免債務(wù)違約，此舉推遲了華盛頓政府做出艱難抉擇的時(shí)間。分析人士最初預(yù)測，財(cái)政部玩弄此花招，會(huì)把問題解決的大限推遲至八月初。

但我認(rèn)為可能還會(huì)更晚一些，主要出于以下三個(gè)原因：一、財(cái)政部在4月實(shí)現(xiàn)了1130億美元的收支盈余；二、自3月1日起，美國自動(dòng)減支政策開始生效，政府支出亦隨之減少；三、房產(chǎn)金融巨頭房利美、房地美將分別向政府償還590億美元和70億美元。因此好消息是，在美國勞動(dòng)節(jié)（9月第一個(gè)星期一）之前，公共債務(wù)上限無需提升，甚至有可能撐到10月1日；而壞消息則是，直到現(xiàn)在華盛頓政府也沒有拿出任何解決財(cái)政困局的可行方案。

美國經(jīng)濟(jì)需要增長。但在未來幾個(gè)月卻存在下降風(fēng)險(xiǎn)，這主要是由于財(cái)政支出的自動(dòng)削減和長期居高不下的失業(yè)率?？梢哉f，當(dāng)前的“自動(dòng)削減政策”，是在錯(cuò)誤的時(shí)間、用錯(cuò)誤的方式，選擇了錯(cuò)誤的側(cè)重點(diǎn)。因?yàn)樵谧畛醯摹肮俜礁＠本o縮計(jì)劃中，減少的是社會(huì)保障支出，但當(dāng)前的緊縮重點(diǎn)卻聚焦在政府支出上。

即便是此類緊縮，也采取了錯(cuò)誤的方式。最初的運(yùn)作思路是每增加1美元稅收，就要減少2至3美元的財(cái)政支出。按照更為“均衡”的做法，相應(yīng)的比例應(yīng)當(dāng)是1：4，這樣更容易導(dǎo)致貧富兩極分化。另外，政策時(shí)機(jī)的選擇也是錯(cuò)的。在經(jīng)歷了相對艱苦的四年后，美國經(jīng)濟(jì)終于出現(xiàn)一些樂觀勢頭，但自動(dòng)減支卻導(dǎo)致美國在2013年失去數(shù)十萬個(gè)工作崗位，經(jīng)濟(jì)增長方面的損失達(dá)到半個(gè)百分點(diǎn)以上。

更為雪上加霜的是長期居高不下的失業(yè)率。4月，美國的失業(yè)率仍高達(dá)7.5%。在過去六年間，美國經(jīng)濟(jì)平均每月可提供18萬個(gè)工作崗位。但若想有效降低失業(yè)率，這個(gè)數(shù)字需要達(dá)到20萬至30萬。而更為重要的則是，工作人口的比例已從2008年12月的62.7%下降到了58.6%。按照一種更為全面的失業(yè)統(tǒng)計(jì)法，美國目前有2200萬人失業(yè)或就業(yè)不足。

因此，股市高歌猛進(jìn)并不意味著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。倒不如說，美聯(lián)儲是在給華爾街?jǐn)[下又一道盛宴。在金融危機(jī)來臨之初，美聯(lián)儲曾經(jīng)把短期利率降低到接近于零。事實(shí)證明，此舉仍不足以促成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲主席伯南克迫不得已推出量化寬松（QE）政策。在此框架下，開始買入長期債券。

自2008年3月以來，僅美聯(lián)儲手中持有的債券，就已增至原來的三倍左右。同時(shí)，由于接連幾輪的量化寬松，已經(jīng)把名義利率打壓到了通貨膨脹率之下。實(shí)際負(fù)利率刺激了放貸與借貸規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長率也隨之上升，但增速依然緩慢。

換言之，美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的增長是依靠大量流動(dòng)性投入實(shí)現(xiàn)的，而并非來自實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的支持。但如果美聯(lián)儲開始縮減其收支平衡表規(guī)模，美國經(jīng)濟(jì)又將怎樣呢？按照伯南克的說法，美聯(lián)儲尋求政策退出時(shí)會(huì)采取三種操作方式：一、停止利用即將到期的證券收益進(jìn)行新的投資；二、提高短期利率；三，逐步出售房產(chǎn)抵押證券和美國國債，以減少銀行系統(tǒng)的持有規(guī)模。

在我看來，這三個(gè)舉措都有潛在風(fēng)險(xiǎn)。華盛頓政府目前真正需要的，是一個(gè)可靠的財(cái)政調(diào)整計(jì)劃。如果沒有這樣的調(diào)整，即將來臨的市場動(dòng)蕩就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，繼而殃及全球。