復(fù)牌即大漲，那是其他上市公司的神話，與天音控股無(wú)關(guān)。

10月24日，因公司重大決策而停牌一天的手機(jī)分銷商天音控股復(fù)牌，并發(fā)布了一則公告，其中披露了停牌事由——擬將旗下兩家全資子公司祥源地產(chǎn)和星宇置業(yè)各51%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給福豐置業(yè)和景順科技，兩項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)可為公司帶來(lái)的稅前利潤(rùn)達(dá)4.77億元。雖然有如此利好消息，但天音控股的股價(jià)仍下挫3%。

有證券行業(yè)人士告訴本刊記者，投資者對(duì)于上市公司“利好利空”的判定，除了看具體的投資回報(bào)，更多源于對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景的信心。而恰恰是后者，讓投資者對(duì)天音控股不太看好。

自去年年初以來(lái)，關(guān)于天音控股出讓資產(chǎn)的消息頻繁現(xiàn)于報(bào)端，唱衰之聲不斷，而問題之關(guān)鍵在于天音控股的手機(jī)銷售業(yè)績(jī)?cè)诮陙?lái)持續(xù)下滑，2012年虧損2261萬(wàn)元，2013年第2季度雖然單季盈利1700萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)單季扭虧，但宏源證券的研究報(bào)告認(rèn)為，“公司在分銷業(yè)務(wù)仍然面臨較為不利的環(huán)境，上半年毛利率繼續(xù)下降至5.58%，今年上半年整體仍然是虧損狀態(tài)?！?中信建投湖南總部研究總監(jiān)劉亞輝也指出，“受電商渠道擠壓以及手機(jī)品牌商繞道直供的影響，天音控股手機(jī)銷售業(yè)務(wù)難以突破?！?/p>

實(shí)際上，受此影響的并非天音控股一家。財(cái)報(bào)顯示，手機(jī)分銷另一龍頭公司愛施德在2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額195.08億元，同比增長(zhǎng)51.53%，虧損2.55億元，同樣陷入“增收不增利”的尷尬。

兩大龍頭手機(jī)終端渠道商所遭遇的狀況，只是眾多手機(jī)國(guó)代商生存現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。這也表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)已然成為行業(yè)性虧損源頭，向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，然而，毫無(wú)互聯(lián)網(wǎng)基因的現(xiàn)實(shí)并不能令天音控股和愛施德等公司迅速開疆拓土。

出讓“兩子”

依據(jù)天音控股公告披露，擬將祥源地產(chǎn)49%和2%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給福豐置業(yè)、景順科技，分別作價(jià)2.32億元和945萬(wàn)元，同時(shí)又將星宇置業(yè)49%和2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上述兩家公司，價(jià)格分別為2.35億元、958萬(wàn)元。交易完成后，天音控股將失去對(duì)兩家公司的絕對(duì)控制權(quán)。

據(jù)了解，祥源地產(chǎn)、星宇置業(yè)分別于2010年4月、2007年4月成立，注冊(cè)資本分別為850萬(wàn)元、800萬(wàn)元。2010年祥源地產(chǎn)沒有收入，星宇置業(yè)尚處于前期工作階段，亦沒有收入。2012年，祥源地產(chǎn)和星宇置業(yè)分別虧損2萬(wàn)元和15萬(wàn)元。雖然這兩處資產(chǎn)并沒有為其母公司帶來(lái)實(shí)際收益，但在天音控股看來(lái)，“土地使用權(quán)大幅增值”足以讓其轉(zhuǎn)讓價(jià)格輕松溢價(jià)數(shù)十倍。而經(jīng)過轉(zhuǎn)手后，兩筆交易可為天音控股帶來(lái)4.77億元的稅前利潤(rùn)，若扣除上半年5021萬(wàn)元的虧損后，公司可望獲得4億元左右的現(xiàn)金流，今年扭虧將不再是夢(mèng)想，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)對(duì)于天音控股來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

根據(jù)天音控股財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2012年、2013年1-6月虧損額分別是2261萬(wàn)元、5021萬(wàn)元，如果下半年天音控股還不能扭轉(zhuǎn)虧損局面，公司股票將被ST處理（中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定：連續(xù)2年虧損的上市公司，其上市代碼前將加標(biāo)“ST”，如果在第3年仍虧損，將實(shí)施摘牌處理）。

2013年上半年財(cái)報(bào)進(jìn)一步指出，公司通信業(yè)務(wù)和酒業(yè)營(yíng)收分別為129億元、1.07億元，同比下滑23%和61.63%，因此，天音控股若單憑上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧幾乎沒有可能。業(yè)界有觀點(diǎn)指出，此次轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，財(cái)報(bào)將變得好看，從而避免與ST的“緊密接觸”。

在此之前，身為國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)渠道商，天音控股業(yè)績(jī)一向不錯(cuò)，2008年至2012年，天音通信營(yíng)收保持遞增的趨勢(shì)，分別為174.21億元、208.77億元、241.62億元、242億元及326億元。但尷尬的是，一路走高的營(yíng)收并沒有為天音控股帶來(lái)相應(yīng)的利潤(rùn)，超百億的規(guī)模卻讓公司“無(wú)利可圖”：2011年至2013年上半年，公司凈利潤(rùn)分別為5066萬(wàn)元、-2261萬(wàn)元、-5021萬(wàn)元，同比下滑幅度分別為83.69%、144.63%、206.74%。

除天音控股外，同樣將手機(jī)增值分銷作為主業(yè)的國(guó)內(nèi)第三大手機(jī)分銷商愛施德的日子也不太好過。國(guó)泰君安分析報(bào)告顯示，愛施德2012年前三季度的毛利率只有3.45%，是2010年上市以來(lái)第一次跌至10%以下。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向本刊記者表示，“傳統(tǒng)渠道商一般要有25%的毛利才能保持盈虧平衡。”

主業(yè)已經(jīng)不能再持續(xù)造血，行業(yè)壓力已如泰山壓頂，傳統(tǒng)手機(jī)渠道商陷入困境。

已被邊緣化

“現(xiàn)在，手機(jī)渠道商正被邊緣化。”深圳一位手機(jī)經(jīng)銷商鐘先生對(duì)《IT時(shí)代周刊》說(shuō)，“一些大的手機(jī)廠商繞過渠道商建立起自己的直銷體系，渠道正逐步下沉，加上電商和運(yùn)營(yíng)商渠道的沖擊，未來(lái)這些老牌手機(jī)渠道商的生存空間會(huì)越來(lái)越窄?！?/p>

另一位不愿意具名的渠道公司人士也指出，受一些廠商的影響，越來(lái)越多手機(jī)廠商的渠道重心向電商和運(yùn)營(yíng)商定制等新平臺(tái)遷移，他說(shuō)，“現(xiàn)在，運(yùn)營(yíng)商和電商渠道的份量越來(lái)越重，單純的渠道公司在其中的份量變得越來(lái)越輕?！敝袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，2012年我國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶規(guī)模達(dá)1.94億人，較2011年增長(zhǎng)20.8%。電子商務(wù)正在成為消費(fèi)者青睞的購(gòu)物方式。

考慮到電商渠道成本低的特點(diǎn)，網(wǎng)上銷售渠道正引來(lái)手機(jī)廠商和運(yùn)營(yíng)商的大量布局。中興通訊副總裁沈力直言，“隨著智能手機(jī)戰(zhàn)國(guó)時(shí)代的到來(lái)，運(yùn)營(yíng)商和手機(jī)廠商都不可避免地要走向開放市場(chǎng)，未來(lái)，中興通訊將推向更開放的市場(chǎng)，更多地選擇與互聯(lián)網(wǎng)渠道商合作?！?/p>

國(guó)泰君安證券分析師孫金鉅在其2012年年底撰寫的有關(guān)手機(jī)渠道商的分析報(bào)告也指出：“如果說(shuō)運(yùn)營(yíng)商定制對(duì)傳統(tǒng)代理商的最大威脅是奪走了他們的銷量，那么，電子商務(wù)渠道對(duì)傳統(tǒng)渠道的最大威脅就在于它們破壞了價(jià)格體系，它們影響的是價(jià)格，但結(jié)果都是讓傳統(tǒng)渠道商少賺錢?！?/p>

早期，運(yùn)營(yíng)商主要依賴全國(guó)性的手機(jī)分銷商，但為了利益的最大化，運(yùn)營(yíng)商也在進(jìn)一步發(fā)展與省級(jí)包銷商、地方包銷商的合作，甚至發(fā)展自己的分銷渠道。同時(shí)，對(duì)第3方的渠道分銷商的綜合服務(wù)能力提出了更高的要求。

中國(guó)電信董事長(zhǎng)王曉初一直推崇“直供模式”，即由全國(guó)總代理商直接向零售終端供貨，利潤(rùn)向零售商傾斜，從而調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈末端的銷售積極性。在他看來(lái)，國(guó)代商應(yīng)該推進(jìn)渠道扁平化，壓縮渠道層次。

除了中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的終端服務(wù)公司聯(lián)通華盛和中國(guó)移動(dòng)終端公司也采用了復(fù)合渠道模式，它們除了繼續(xù)和國(guó)代商合作進(jìn)行手機(jī)分銷外，各自的終端銷售部門也加大了部分手機(jī)的包銷工作，實(shí)現(xiàn)直供或直銷。而在運(yùn)營(yíng)商渠道社會(huì)化的過程中，將各種銷售門店納入到其供貨體系內(nèi)，普遍形成了“廠商-運(yùn)營(yíng)商-終端店”的扁平化渠道，手機(jī)渠道商被排除在外。

這對(duì)原本就虧損的傳統(tǒng)渠道商來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。有私募人士即表示，手機(jī)渠道商在5-6年內(nèi)被淘汰的說(shuō)法不是危言聳聽，“渠道商夾在手機(jī)生產(chǎn)、銷售的產(chǎn)業(yè)鏈中間，這種狀況在渠道扁平化的今天是畸形的，如果不試圖改變，將很難生存下去?！?/p>

轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行

老路走不通，勢(shì)必要尋找新的利潤(rùn)來(lái)源。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，成了天音控股的戰(zhàn)略選擇。據(jù)了解，天音控股已經(jīng)初步確定了手機(jī)瀏覽器、手機(jī)閱讀和手機(jī)游戲三大業(yè)務(wù)板塊。2011年3月，天音控股旗下子公司深圳市天音通信發(fā)展有限公司與挪威歐普拉軟件公司在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合資公司，以開發(fā)、經(jīng)銷瀏覽器平臺(tái)為主，并于當(dāng)年8月推出了歐朋手機(jī)瀏覽器。

今年6月5日，天音控股發(fā)布公告稱擬對(duì)旗下中外合資公司北界創(chuàng)想增持1.05億元，交易完成后，其對(duì)北界的持股比例由66.67%上升為70.91%，資金將用于推動(dòng)歐朋手機(jī)瀏覽器業(yè)務(wù)。大手筆的投入確實(shí)換來(lái)不錯(cuò)的結(jié)果。

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Stat Counter的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，歐朋瀏覽器市場(chǎng)份額陡升，達(dá)到34.38%，超過安卓自帶瀏覽器以及UC，位居中國(guó)市場(chǎng)第一。

但是，分析機(jī)構(gòu)卻對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度，宏源證券研究員陳炫如表示，手機(jī)瀏覽器最合理的市場(chǎng)占有率概念應(yīng)該基于“活躍用戶”做出的統(tǒng)計(jì)，僅憑“激活用戶”來(lái)作參考有失偏頗?！皻W朋瀏覽器市占率上升，主要來(lái)自‘省流量送話費(fèi)’活動(dòng)，但使用贈(zèng)送話費(fèi)的營(yíng)銷活動(dòng)畢竟難以持續(xù)?！标愳湃缰毖?，“這種調(diào)研數(shù)據(jù)并不一定能代表商業(yè)價(jià)值意義上的市場(chǎng)占有率?！?/p>

同樣，天音控股在手游業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)也不盡如人意，承擔(dān)其業(yè)務(wù)的九九樂游公司，目前亦是虧損狀態(tài)，2012年和2013年第一季度分別虧損1.1億元和3673萬(wàn)元。有業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者，中國(guó)手游市場(chǎng)雖然火熱，但真正賺錢的公司少之又少。天音控股想借手游去賺錢的做法并不現(xiàn)實(shí)。

“天音控股本身缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因，是轉(zhuǎn)型不太順利的主要原因，實(shí)現(xiàn)的可能性需要打很大的問號(hào)?！辩娤壬瑫r(shí)說(shuō)道，“每個(gè)行業(yè)都有自己的生命周期，手機(jī)渠道行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入衰退期，像天音控股這種‘巨無(wú)霸’企業(yè)在手機(jī)分銷業(yè)務(wù)上扎得太深，船大自然很難‘調(diào)頭’。”