匯豐晉信科技先鋒基金今年前三季度以71%的業(yè)績在同類基金中排名第五，成立以來各時段業(yè)績更是從未跌出前15位，而科技先鋒基金的投資范圍正是如今炙手可熱的“TMT及七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”，即成長股為主。據(jù)其二季報顯示，十大重倉股中今年以來漲幅超過300%的就有兩只：天喻信息，華誼兄弟。

記者與這位在成長股領(lǐng)域戰(zhàn)果碩碩的基金經(jīng)理曹晉深入溝通，探尋如何找到最牛成長股的秘決。

秘訣一：投資快速成長期

先從成長股行業(yè)周期來說，曹晉認(rèn)為，在導(dǎo)入期，由于技術(shù)剛剛誕生，開發(fā)費用較高，市場由于大眾缺乏了解而顯得需求狹小，因而這個階段的企業(yè)財務(wù)上往往呈現(xiàn)利潤不高，甚至出現(xiàn)虧損的風(fēng)險。投資上風(fēng)險偏好者往往喜歡這類公司，因為由于相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)品存在較大的不確定性，超預(yù)期的概率也比較高。

在導(dǎo)入期后期，一旦產(chǎn)品開始成熟，市場需求逐步打開，前期投入費用攤銷減少，行業(yè)開始步入高增長的成長期。企業(yè)開始享受業(yè)績和估值雙擊的甜蜜階段。如果說導(dǎo)入期充滿了不確定性，在快速成長階段，新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以其自身的特點受到大眾的歡迎或偏好，市場滲透率開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。由于先發(fā)優(yōu)勢，龍頭企業(yè)大多出現(xiàn)快速盈利局面而很少有虧損現(xiàn)象。

其后，企業(yè)則進(jìn)入競爭加劇的高速成長期，以及優(yōu)勝劣汰后的穩(wěn)定期和成熟期。

“我們更傾向于投資處于快速成長階段的新興產(chǎn)業(yè)成長股，由于這個階段的可預(yù)測性較強，持續(xù)的時間較長，投資者可以充分享受企業(yè)增長帶來的收益。在判斷行業(yè)發(fā)展的階段時，不妨通過行業(yè)中數(shù)據(jù)的收集整理，上下游渠道商景氣度驗證，海外成熟市場相關(guān)行業(yè)的發(fā)展歷程比較，通過橫向和縱向比較，尋找最佳的投資標(biāo)的。”曹晉透露投資成長股第一大秘訣。

秘訣二：不妨“媚外”

具體如何找到行業(yè)？曹晉指指身前的咖啡說：“十幾年前，國內(nèi)沒有喝咖啡的習(xí)慣，但現(xiàn)在，大家經(jīng)常一起喝咖啡。其實，在過去的幾十年里，我們的生活習(xí)慣、消費方式已經(jīng)越來越像國外了。今后會更像。比較一下，看看哪些領(lǐng)域差距還很大，可能就隱藏著機會。”

這也是年初開始，曹晉就一直看好傳媒股的原因?！拔覀兪侨虻诙蟮南M市場，所以可以容納全世界最大市值的銀行，最大市值的石油公司，卻沒有足夠大的與這樣的消費市場相匹配的報紙、雜志、電影公司等等。我們對于健康、醫(yī)療、環(huán)保等與生活質(zhì)量相關(guān)的領(lǐng)域越來越重視，可對于知識產(chǎn)權(quán)、對于文化創(chuàng)意的重視還很不夠。但正因為我們落后國外很多，發(fā)展空間也就更大。”

他以電影行業(yè)為例，與人口數(shù)量僅為我國1/4的美國相比，其平均每一季度約215億元的票房是我國的4倍，但國內(nèi)電影票價與美國水平相當(dāng)，產(chǎn)生差距的原因一是美國觀影人次高出3倍之多，而決定觀影人次的屏幕數(shù)，美國達(dá)4萬塊，而中國僅1.3萬塊，這意味著中國電影票房仍有很大增長空間。

除了傳媒，環(huán)保、汽車等領(lǐng)域都可以沿襲這一思路。

當(dāng)被問到傳媒板塊出現(xiàn)調(diào)整的緣由，曹晉坦言今年以來漲幅太多，短期有均值回歸效應(yīng)，以消化估值?！捌鋵崳蕉唐诘臇|西越難做，越長期的東西越好做?！辈軙x認(rèn)為，“如2008年以來的電子板塊，不見得每個時間段都跑贏滬深300，但整體來看，5年時間漲幅是滬深300的6倍多。”而在預(yù)期宏觀經(jīng)濟、流動性都平穩(wěn)的狀況下，成長股依然有機會?！瓣P(guān)鍵是投資人的選擇，如果需要的是一個短期趨勢，那么可以追漲殺跌，跟隨那些不斷炒作的主題，只要能夠全身而退；如果認(rèn)可的是成長行業(yè)的方向，那么可能需要接受短期的波動?！?/p>

秘訣三：尋找企業(yè)家

如何在行業(yè)中找到龍頭企業(yè)？曹晉認(rèn)為，有三個指標(biāo)：一是技術(shù)，二是市場，三是人。在成長股的發(fā)掘上，投資人一般對于技術(shù)的重要性心知肚明，會關(guān)注他的商業(yè)模式、盈利模式，是否能形成很好的客戶壁壘等等。

第二點，則是市場的細(xì)分目標(biāo)。產(chǎn)品針對占人口比例達(dá)17%的80、90后？還是針對老齡群體？或是嬰幼兒市場？不同的市場有著不同的消費習(xí)慣。比如老齡群體市場很大，但消費意愿偏弱；嬰幼兒是沒有消費能力的，但其父母消費意愿十分強烈。

第三點，管理層，特別是董事長，這是投資人在選擇成長股時會忽視的極為重要的環(huán)節(jié)?！澳贸砷L股中的科技股來說，我經(jīng)常覺得投資科技股與投資基金類似，因為兩者都是輕資產(chǎn)行業(yè)，沒有什么廠房、設(shè)備能給到你做清算價格，關(guān)鍵因素是團隊，是管理。管理層對行業(yè)的深入了解，對戰(zhàn)略的清晰把握，包括在行業(yè)中的地位和人脈的積累，將極大地影響公司后續(xù)發(fā)展?！辈軙x指出。

“我去調(diào)研時，會去想這個管理層是企業(yè)家風(fēng)格，還是商人風(fēng)格。商人風(fēng)格，就是什么賺錢做什么，業(yè)務(wù)缺乏一定的積累和連貫性，更愿意追逐熱點領(lǐng)域，或者跟著政府的補貼方向走，相對產(chǎn)業(yè)線更分散。企業(yè)家風(fēng)格，簡單說就是做純粹的公司，把企業(yè)經(jīng)營當(dāng)作自己的畢生事業(yè)，希望做成偉大的事情，踏實積累，等待機會?！辈軙x直言，自己偏好純粹的公司。

曹晉舉了一個例子。他曾經(jīng)調(diào)研一家企業(yè)，是業(yè)內(nèi)龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，承擔(dān)國家的科研任務(wù)，董事長還是行業(yè)協(xié)會的秘書長。讓他驚訝的是，董事長非常樂意與同行分享自己的技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗，問其緣由，答道：企業(yè)是很大，但行業(yè)還很小，國內(nèi)的消費者認(rèn)識不夠。越無私分享經(jīng)驗，越能改善行業(yè)形象，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。而且，核心技術(shù)從公司走出去，也是傳播口碑的途徑，交流增多，也可以知道自己不足，加以改進(jìn)。等到行業(yè)發(fā)展起來的時候，公司自然也會得到認(rèn)可。

如同曹晉提到的“企業(yè)家”，曹晉把科技先鋒取得優(yōu)異成績的“經(jīng)驗”和盤托出。正如他喜歡純粹的公司一般，曹晉管理的科技先鋒基金也可算上是一只“純粹”的基金，充滿著“成長性”。正如他所說，他重倉的行業(yè)是他認(rèn)可的長期方向，而他也希望科技先鋒的投資人，同樣認(rèn)可他投資理念的未來。