進(jìn)入9月份，油脂市場(chǎng)利空逐漸增加。雖然大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作仍有一定空間，但從基本面來(lái)看，油脂供給壓力并沒(méi)有減弱，預(yù)計(jì)雙節(jié)備貨結(jié)束后豆油期價(jià)將重回跌勢(shì)。

全球新作大豆供給充足

雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告下調(diào)了2013/2014年度大豆的收割面積、產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，但報(bào)告維持對(duì)巴西和阿根廷2013/2014年度的大豆產(chǎn)量8500萬(wàn)噸和5350萬(wàn)噸的預(yù)估。這預(yù)示著雖然美豆8月供需報(bào)告調(diào)降美豆產(chǎn)量，但是2013/2014年度全球大豆供給充足的整體格局并沒(méi)有改變，中長(zhǎng)期油脂油料供給壓力并沒(méi)有減少。

天氣升水炒作尚存變數(shù)

前期NOAA公布的美豆主產(chǎn)區(qū)天氣數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)美豆產(chǎn)區(qū)降水減少，土壤水分都將繼續(xù)流失，但是最新天氣預(yù)報(bào)又顯示未來(lái)8—14天產(chǎn)區(qū)降雨率高于平均水平。NOAA天氣預(yù)報(bào)前后說(shuō)法不一，顯示美國(guó)主流天氣預(yù)報(bào)機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣預(yù)測(cè)并不確定，后期天氣升水炒作還存在一定變數(shù)。如果美豆主產(chǎn)區(qū)再度出現(xiàn)降水，本年度美國(guó)大豆總產(chǎn)最終高于最近幾年均值的可能性依然存在。

美豆單產(chǎn)穩(wěn)定概率大增

從美國(guó)農(nóng)業(yè)部歷年大豆單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)看，每年的7—8月份是美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，此時(shí)的單產(chǎn)變化對(duì)行情走勢(shì)有著極其重要的影響。2012年7—9月份美國(guó)炒作50年不遇干旱，不斷下調(diào)美豆單產(chǎn)水平預(yù)測(cè)值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)自2012年7月中旬以后持續(xù)上漲，創(chuàng)出10308元/噸的高位，但隨后9月份單產(chǎn)預(yù)估再度上調(diào)，豆油期價(jià)開(kāi)始大幅下挫。目前2013/2014作物年度的大豆單產(chǎn)預(yù)估處在5年均值之上，歷史數(shù)據(jù)顯示，如果從7月份開(kāi)始的單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)后期沒(méi)有出現(xiàn)大幅下調(diào)，預(yù)示著年度單產(chǎn)基本穩(wěn)定。因此，我們分析預(yù)計(jì)9月美豆單產(chǎn)穩(wěn)定的概率較大，美豆年度產(chǎn)量不大可能出現(xiàn)大幅下調(diào)。

國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升

豬糧比價(jià)是養(yǎng)殖戶(hù)養(yǎng)殖情緒的晴雨表。自7月中旬以來(lái)，我國(guó)大中城市豬糧比價(jià)持續(xù)回升，8月14日已經(jīng)回升至6.5。隨著豬糧比價(jià)的回升，國(guó)內(nèi)的生豬存欄量也同步增長(zhǎng)。7月份我國(guó)的生豬存欄量45748萬(wàn)頭，較6月份增加542萬(wàn)頭，同比增加94萬(wàn)頭，存欄量增速加快。生豬存欄量的提升會(huì)導(dǎo)致豆粕剛性需求增加，即油廠的豆粕生產(chǎn)積極性增加，而豆粕和豆油兩者之間具有極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。豆粕供給增加意味著豆油供給量的增加，在國(guó)內(nèi)雙節(jié)備貨行情結(jié)束后，消費(fèi)減少將使國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存再度升高。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存整體充裕

目前，我國(guó)主要油脂庫(kù)存均較充裕，豆油商業(yè)庫(kù)存在90萬(wàn)—110萬(wàn)噸之間；棕櫚油常態(tài)庫(kù)存在100萬(wàn)—130萬(wàn)噸之間；菜籽油庫(kù)存在350萬(wàn)—400萬(wàn)噸之間。2013/2014作物年度全球大豆作物預(yù)期豐產(chǎn)，豆油供給將會(huì)增加。而東南亞的高通脹致使馬幣走軟，中國(guó)棕櫚油進(jìn)口需求將進(jìn)一步增加，棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)走升的概率增大。菜油市場(chǎng)因國(guó)家連續(xù)三年收儲(chǔ)，脹庫(kù)情況較為嚴(yán)重。隨著9月份的到來(lái)，在新作菜籽臨儲(chǔ)工作結(jié)束后，菜油拋儲(chǔ)將再度展開(kāi)，這將給整個(gè)油脂市場(chǎng)帶來(lái)新的下行壓力。

綜上所述，因天氣升水炒作尚存變數(shù)，在雙節(jié)備貨接近尾聲的情況下，豆油期價(jià)或重回跌勢(shì)，建議投資者可在60日均線附近布局空單。