摘要：選擇上市公司中連續(xù)披露開發(fā)支出的企業(yè)作為研究樣本，運(yùn)用2009-2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對企業(yè)研發(fā)投入的低碳效應(yīng)和企業(yè)研發(fā)投入的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行比較研究，實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)加大研發(fā)投入力度對促進(jìn)碳減排和提升企業(yè)價(jià)值具有一致的正效果。政府應(yīng)制定相關(guān)政策，營造良好的外部環(huán)境，積極推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，調(diào)動(dòng)企業(yè)進(jìn)行低碳技術(shù)創(chuàng)新的積極性和主動(dòng)性，促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入；低碳效應(yīng)；企業(yè)價(jià)值

中圖分類號：

F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）20-0013-03

1 引言

由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對化石燃料的依賴，工業(yè)中產(chǎn)生的二氧化碳排放量日益增加，由此導(dǎo)致的溫室效應(yīng)已經(jīng)嚴(yán)重地影響人類賴以生存的地球環(huán)境。碳減排已經(jīng)成為引起全球關(guān)注的重大問題。中國作為碳排放大國，面臨的壓力與挑戰(zhàn)與日俱增，深入剖析影響中國碳排放的因素，積極尋找碳減排的途徑與對策，既是中國順應(yīng)世界發(fā)展潮流的需要，又是加速發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。

工業(yè)能源碳排放在中國碳排放總量中占據(jù)著極大比例，是中國碳減排工作關(guān)注的重點(diǎn)。在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，中國以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)是不會(huì)改變的，面對現(xiàn)有新能源生產(chǎn)技術(shù)和成本以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的限制，更為可行的減碳方式是將煤炭轉(zhuǎn)化成為較高效和清潔的能源，低碳技術(shù)創(chuàng)新將扮演十分重要的角色。

企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的載體，是低碳技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的投入主體、執(zhí)行主體、技術(shù)成果產(chǎn)出和應(yīng)用主體，企業(yè)作為推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步的主要力量，其是否具有進(jìn)行低碳研發(fā)投入的主動(dòng)性對低碳技術(shù)發(fā)展具有重要影響。本文將圍繞這一核心問題，探究企業(yè)加大研發(fā)投入力度在促進(jìn)碳減排和提升企業(yè)價(jià)值這兩方面是否具有一致的正效果。

2 文獻(xiàn)回顧

在發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)方面，國內(nèi)外學(xué)者基本取得了一個(gè)共識，認(rèn)為開發(fā)和利用低碳技術(shù)是減少碳排放的一個(gè)關(guān)鍵途徑。低碳技術(shù)創(chuàng)新是發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。

Fisher-Vanden，Jefferson（2006）把研究開發(fā)分為內(nèi)部自主研發(fā)和技術(shù)引進(jìn)兩種情況，發(fā)現(xiàn)研究開發(fā)活動(dòng)是能源效率提高的重要原因，并且自主研發(fā)對能源改進(jìn)效率的作用更加明顯。Patrik Soderholm（2011）探討了技術(shù)創(chuàng)新在不同市場政策下的影響，認(rèn)為低碳技術(shù)創(chuàng)新是一種發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的有效途徑。孫寧（2010）分析了影響制造業(yè)碳排放的因素，實(shí)證研究結(jié)果表明，技術(shù)進(jìn)步引起的能源消耗強(qiáng)度降低對于制造業(yè)整體及重點(diǎn)減排行業(yè)具有明顯的碳減排效應(yīng)，驗(yàn)證說明了技術(shù)進(jìn)步作為碳減排主要手段的合理性和必要性。

國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值相關(guān)關(guān)系的研究較多，絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)加大研發(fā)投入力度對促進(jìn)碳減排和提升企業(yè)價(jià)值是否具有一致的正效果，是本文的研究重點(diǎn)。本文以此作為切入點(diǎn)，運(yùn)用2009-2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，探究企業(yè)加大研發(fā)投入強(qiáng)度能否帶來低碳效應(yīng)，同時(shí)能否提升企業(yè)的價(jià)值，以說明企業(yè)是否有動(dòng)機(jī)主動(dòng)進(jìn)行低碳研發(fā)投入，進(jìn)而為相關(guān)政策的制定提供合理建議。

3 研究設(shè)計(jì)與統(tǒng)計(jì)分析

3.1 企業(yè)研發(fā)投入的低碳效應(yīng)

3.1.1 研究假設(shè)

以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致二氧化碳排放增長的主要原因，然而我國富煤、貧油、少氣的能源資源稟賦決定了，在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)是較難改變的。因此，面對能源結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的限制，更為可行的減碳方式是將儲(chǔ)量相對豐富的煤炭轉(zhuǎn)化成為較高效和清潔的能源，運(yùn)用先進(jìn)的節(jié)能技術(shù)替代落后產(chǎn)能，實(shí)施清潔生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)碳減排，而這恰恰需要仰仗技術(shù)進(jìn)步。

低碳技術(shù)創(chuàng)新對低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著關(guān)鍵作用。企業(yè)作為創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的主體，其研發(fā)投入是否具有低碳效應(yīng)，是本部分研究的問題。本部分用研發(fā)投入強(qiáng)度衡量企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的投入力度，用碳排放強(qiáng)度衡量低碳效應(yīng)，提出以下假設(shè)：

H1：碳排放強(qiáng)度之間與研發(fā)投入強(qiáng)度存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3.1.2 相關(guān)變量的定義及說明

（1）研發(fā)投入強(qiáng)度。研發(fā)投入強(qiáng)度是國際上通用的反映科技投入水平的核心指標(biāo)，高水平的研發(fā)投入強(qiáng)度被認(rèn)為是提高自主創(chuàng)新能力的重要保障。從企業(yè)層次看，研發(fā)投入強(qiáng)度是企業(yè)研發(fā)投入總量與產(chǎn)品銷售收入之比，可以反映企業(yè)在提高自主創(chuàng)新能力方面所做的努力，衡量企業(yè)潛在的創(chuàng)新能力。

本文根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中公布的開發(fā)支出占同期公司銷售額之間的比重，衡量企業(yè)的研發(fā)投入力度。

（2）碳排放強(qiáng)度。碳排放強(qiáng)度用以衡量二氧化碳排放量與相應(yīng)經(jīng)濟(jì)成果之間的比例關(guān)系，采用如下公式計(jì)算：

碳排放強(qiáng)度=二氧化碳排放量/工業(yè)總產(chǎn)值（1）

根據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會(huì)（IPCC）碳排量計(jì)算指南，公式（1）中的二氧化碳排放量采用如下公式計(jì)算：

C=EiFi*44/12（2）

公式（2）中，C為二氧化碳排放量；Ei為第i類能源的消費(fèi)量（標(biāo)準(zhǔn)量）；Fi為第i類能源的碳排放系數(shù)，各類能源的碳排放系數(shù)是基于IPCC（2006）《國家溫室氣體排放清單指南》，通過能源熱值乘以碳氧化因子得來的。

3.1.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

通過國泰安數(shù)據(jù)庫，按工業(yè)細(xì)分的行業(yè)分類導(dǎo)出年報(bào)中披露開發(fā)支出數(shù)據(jù)的企業(yè)，再經(jīng)過手工篩選，剔除ST企業(yè)和數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，將2009-2012年連續(xù)披露開發(fā)支出的企業(yè)作為樣本。經(jīng)過篩選，樣本企業(yè)總共66家，涉及有色金屬礦采選業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、皮革毛皮羽毛（絨）及其制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、塑料制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)、工藝品及其他制造業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)18個(gè)細(xì)分行業(yè)。

樣本企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。由于各類統(tǒng)計(jì)年鑒中均未披露企業(yè)能源消耗、碳排放的相關(guān)數(shù)據(jù)，只有工業(yè)分行業(yè)終端能源消費(fèi)量，所以樣本企業(yè)的碳排放強(qiáng)度用所屬行業(yè)的數(shù)據(jù)代替，各行業(yè)的能源消費(fèi)量、工業(yè)總產(chǎn)值分別取自2010-2013中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒和中國統(tǒng)計(jì)年鑒。數(shù)據(jù)處理采用Microsoft Excel軟件和SPSS16.0軟件。

3.1.4 相關(guān)性分析

由于碳排放強(qiáng)度數(shù)據(jù)分布呈正偏態(tài)，不符合正態(tài)分布，對研發(fā)投入強(qiáng)度與碳排放強(qiáng)度不宜做Pearson直線相關(guān)分析，應(yīng)做Spearman相關(guān)分析，SPSS 16.0分析結(jié)果如表1所示：

*. Correlation is significant at the 0.01 level （2-tailed）.

由表1可知，研發(fā)投入強(qiáng)度與二氧化碳排放強(qiáng)度的Spearman相關(guān)系數(shù)為-0.192，在1%的置信水平上是顯著的，這意味著企業(yè)加大研發(fā)投入力度能夠促進(jìn)碳減排，研發(fā)投入力度越大，碳排放強(qiáng)度越低，即企業(yè)的研發(fā)投入具有低碳效果。然而，從彈性值來看，目前研發(fā)投入對我國二氧化碳排放的負(fù)向影響較小。

技術(shù)創(chuàng)新是促進(jìn)我國碳減排的有效機(jī)制，加大研發(fā)投入力度，增強(qiáng)自主創(chuàng)新的能力，促進(jìn)新技術(shù)的發(fā)明和創(chuàng)新，能促進(jìn)碳減排。但是，目前我國企業(yè)研發(fā)投入對碳排放的負(fù)向影響較小，可能是由于企業(yè)研發(fā)投入的方向并非針對低碳技術(shù)，這就需要政府更好地引導(dǎo)企業(yè)將研發(fā)投入方向更多的轉(zhuǎn)向低碳技術(shù)方面，以便更好地發(fā)揮技術(shù)進(jìn)步在改善環(huán)境質(zhì)量中的直接作用。

3.2 企業(yè)研發(fā)投入的價(jià)值相關(guān)性

3.2.1 研究假設(shè)

本文主要對正在進(jìn)行的研究開發(fā)項(xiàng)目中符合資本化條件的研發(fā)支出的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證RD信息的披露是否有助于投資者了解企業(yè)RD的投入水平及其技術(shù)研發(fā)的實(shí)力，并據(jù)此預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，是否有利于投資者判斷企業(yè)的價(jià)值。故提出下列假設(shè)：

H2：股價(jià)與開發(fā)支出具有顯著的正向相關(guān)性。

3.2.2 研究模型

Ohlson（1995）通過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)提出了凈盈余模型，該模型將會(huì)計(jì)收益、凈資產(chǎn)直接與股票價(jià)格聯(lián)系起來。國內(nèi)外現(xiàn)有的研究結(jié)果表明凈盈余模型對股票價(jià)格具有較好的解釋力，同時(shí)，該模型是一個(gè)開放的模型，除了盈余、凈資產(chǎn)等主要因素外，也可以將其他與價(jià)值相關(guān)的因素引入到模型中。因此，本文以凈盈余股價(jià)模型為基礎(chǔ)，根據(jù)研究需要進(jìn)行了必要的修正和調(diào)整，建立如下回歸模型：

P=β0+β1RDPS+β2BEPS+β3RNAVPS+ε

3.2.3 變量的定義及說明

P表示股價(jià)，為樣本公司t+1年5月份第一個(gè)交易日的收盤價(jià)。由于每年的1到4月是上市公司公布財(cái)務(wù)報(bào)告的法定期間，若市場是有效的，我們有理由相信5月初企業(yè)的股價(jià)已經(jīng)吸收了會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息。

RDPS表示樣本公司在t年末的每股開發(fā)支出。

BEPS表示樣本公司在t年的基本每股收益。

RNAVPS表示調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)，為樣本公司在t年末扣除開發(fā)支出之后的每股凈資產(chǎn)，即RNAVPS=（期末凈資產(chǎn)-期末開發(fā)支出）/期末流通在外的普通股股數(shù)。

ε代表殘差。

3.2.4 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

該研究部分選擇的樣本公司與企業(yè)研發(fā)投入的低碳效應(yīng)研究中選擇的樣本公司相同，所選取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站公開披露的企業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告以及國泰安數(shù)據(jù)庫。

3.2.5 相關(guān)性檢驗(yàn)及回歸結(jié)果分析

運(yùn)用SPSS 16.0對股價(jià)P與每股開發(fā)支出RDPS、基本每股收益BEPS、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)RNAVPS進(jìn)行Pearson相關(guān)分析，結(jié)果如表2所示：*. Correlation is significant at the 0.01 level （2-tailed）.

從被解釋變量與解釋變量、控制變量的相關(guān)系數(shù)來看，股票價(jià)格與每股開發(fā)支出、基本每股收益、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)都在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步證實(shí)了每股開發(fā)支出與股價(jià)之間的關(guān)系。

將P作為被解釋變量，引入解釋變量RDPS、控制變量BEPS、RNAVPS，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷娘@著性。SPSS 16.0部分運(yùn)行結(jié)果如表3、表4所示：

a. Dependent Variable： P

表3顯示，模型通過了顯著性檢驗(yàn)，R等于0.643，R2等于0.413，模型的擬合程度較好。說明設(shè)計(jì)的模型的回歸方程中，解釋變量對被解釋變量的作用是顯著的。

表4中各回歸系數(shù)的Sig值均小于0.05，通過了顯著性檢驗(yàn)，RDPS、BEPS、RNAVPS均與股價(jià)顯著相關(guān)。每股開發(fā)支出的回歸系數(shù)為8.176，Sig值為0.009，說明企業(yè)的研發(fā)投入對股價(jià)具有顯著的正相關(guān)性，研發(fā)支出的價(jià)值能夠被投資者所認(rèn)可并給予積極的評價(jià)。在知識經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，越來越多的企業(yè)自創(chuàng)無形資產(chǎn)，加大研究開發(fā)費(fèi)用的投入，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用不僅是推動(dòng)其自身技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ欢ǔ潭壬?，也成為投資者在選股時(shí)衡量企業(yè)業(yè)績好壞和成長性高低的重要指標(biāo)。但是，開發(fā)支出的回歸系數(shù)小于基本每股收益的回歸系數(shù)10.164，這說明投資者對企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)注度仍不及盈利能力。

3.3 比較分析

由于對企業(yè)研發(fā)投入的低碳效應(yīng)和企業(yè)研發(fā)投入的價(jià)值相關(guān)性分別進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，兩部分研究選擇的樣本企業(yè)是完全一致的，所以可以得出企業(yè)研發(fā)投入對二氧化碳減排和提升企業(yè)價(jià)值具有一致的正效果，即企業(yè)增加研發(fā)投入力度，既有利于提升企業(yè)價(jià)值，又能夠達(dá)到減少二氧化碳排放的效果。

4 結(jié)論及建議

對企業(yè)研發(fā)投入的低碳效應(yīng)及價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行比較研究，實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)增加研發(fā)投入力度對促進(jìn)二氧化碳減排和提升企業(yè)價(jià)值具有一致的正效果。

企業(yè)在低碳方面進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，需要投入大量的資本，這勢必會(huì)增加企業(yè)成本，但這并不會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，投資者認(rèn)可企業(yè)所進(jìn)行的研發(fā)投入的價(jià)值，并在選股時(shí)將其作為衡量企業(yè)業(yè)績好壞和成長能力的重要指標(biāo)，企業(yè)在低碳研發(fā)方面的投入不但不會(huì)降低反而會(huì)提升企業(yè)未來的股價(jià)。企業(yè)加大研發(fā)投入力度對碳減排具有正效果，依靠科技進(jìn)步、發(fā)展低碳技術(shù)是實(shí)現(xiàn)我國節(jié)能減排的關(guān)鍵。政府可以采取行政手段，如增加財(cái)政投入、加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、制定相關(guān)的環(huán)境政策、借助稅收和補(bǔ)貼等手段推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，為其營造良好的外部環(huán)境，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)進(jìn)行低碳技術(shù)創(chuàng)新的積極性和主動(dòng)性，促使企業(yè)增加研發(fā)投入，提高研發(fā)投資的質(zhì)量和效率，最大限度發(fā)揮研發(fā)投入在降低能源強(qiáng)度中的作用，更好地推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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