10月30日，隨著新華保險和中國太保三季報的公布，保險業(yè)三季報已全部亮相。受投資收益轉(zhuǎn)好影響，國壽、平安、太保、新華4家上市險企凈利分別同比大增218.9%、45.1%、157.8%、70%。

盡管行業(yè)出現(xiàn)明顯拐點，居高不下的退保率仍令業(yè)內(nèi)對保費回升難言樂觀。“2013年保險行業(yè)改善主要體現(xiàn)為保險公司投資理念的成熟，但是保費改善相對投資具有滯后性，尤其是現(xiàn)有金融產(chǎn)品可替代品對保險沖擊很大。2014年行業(yè)分化會更加嚴(yán)重，定價利率市場化會使市場格局發(fā)生更大變化?！逼桨沧C券分析師繳文超分析表示。

資管功不可沒

據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，截至9月末，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到8.05萬億，較年初增長9.5%，凈資產(chǎn)8638.5億元，較年初增長9.1%，而保險業(yè)前三季度的最大亮點就是經(jīng)營效益的大幅提升，預(yù)計壽險公司利潤總額為470億元，較去年同期增加393.6億元，同比猛增515.7%。

“一方面由于去年基數(shù)相對較低，另一方面得益于保險資金運用方面較去年改善明顯，尤其在股票、證券投資基金的運用方面，保險公司反應(yīng)較快，配置靈活，收益增長明顯?！北１O(jiān)會統(tǒng)計信息部相關(guān)負(fù)責(zé)人對壽險公司利潤大增如此解釋，而這兩大原因也在上市險企三季報中顯露無遺。

中國人壽三季報顯示，前三季度實現(xiàn)凈利潤為236.89億元，其中三季度單季實現(xiàn)凈利潤75億元，而去年同期為虧損22億元，并且去年全年凈利潤總共只有110.61億元，意味著今年前三季度相當(dāng)于賺了去年全年翻番的錢。顯而易見，去年的低基數(shù)已為今年的高增長埋下伏筆。

而各家保險資管公司更是為前三季度凈利大增立下大功。數(shù)據(jù)顯示，國壽、平安、太保、新華在今年前三季度的投資收益分別同比增長23.81%、72.76%、42.56%、33.3%，其年化總投資收益率分別為4.97%、5%、4.7%、4.5%。

資產(chǎn)減值損失的大幅減少也可印證投資端的回暖，如前三季度國壽資產(chǎn)減值損失為37.43億元，同比下降87.1%，而中國太保前三季度的減值準(zhǔn)備計提數(shù)為6.92億元，較2012年同期的41.75億元同比下降83.4%。不過，在諸多券商分析師看來，也正是因為去年大幅減值拉低了投資資產(chǎn)持有平均成本，因此今年能在投資方面輕裝上陣。

“主要原因是股票市場表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，使得投資減值準(zhǔn)備大幅下降。”華泰證券研報指出。實際上，隨著A股三季度放量大漲9.88%，不少保險公司都提高了權(quán)益投資比重，扭轉(zhuǎn)了去年股市投資的虧損狀態(tài)。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，今年前三季度的保險資金投資收益為2724.2億元，已經(jīng)超過2012年全年的投資收益，收益率同比上升1.5個百分點至3.82%，其中，銀行存款和債券投資占比74.7%，較上半年下降1.9個點，而股票和基金投資占比10.2%，較上半年上升0.12個點。

此外，受益于保險投資渠道放開，保險公司今年以來在資金運用方面更加靈活的配置也開始初顯成效。華泰證券就認(rèn)為，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整也是此次新華保險投資端改善的原因之一，“盡管未披露明細(xì)，但延續(xù)中報風(fēng)格，可以判斷定期存款占比下降的同時，項目資產(chǎn)支持計劃、信托計劃以及長期股權(quán)投資等另類投資占比上升?！?/p>

現(xiàn)金流仍吃緊

雖然上市險企三季度業(yè)績高于市場預(yù)期，但企穩(wěn)回升的保費收入增速仍顯平淡。

根據(jù)保監(jiān)會的統(tǒng)計，前三季度保險業(yè)的保費收入同比增長11.2%，其中，財產(chǎn)險增長15.8%、壽險增長6.8%，增速同比提高5個百分點，尤其新單業(yè)務(wù)更是在三季度各月均保持了3%以上的增速，結(jié)束了3年來的負(fù)增長態(tài)勢。

三季報顯示，國壽、平安、太保、新華前三季度的保費收入分別同比增長5.37%、13.69%、8.98%、-7.1%。除了平安，其它3家的保費增速均低于行業(yè)平均水平。

“受目前銀保渠道競爭加劇、銀行系保險公司崛起、其他理財渠道的擠壓、營銷員增員困難、公眾保險意識還有待加強等因素的共同影響，我們認(rèn)為壽險保費收入在沒有利好政策出臺的情況下，還將繼續(xù)維持年初至今的走勢，但情況正在緩慢改善?！鄙轿髯C券分析師劉小勇指出。

值得注意的是，一直廣受關(guān)注的退保問題仍未得到緩和。三季報顯示，國壽、平安、太保、新華四大上市險企前三季度退保金分別為502.04億元、55.88億元、148.95億元、211.49億元，同比分別增長67.62%、41.47%、60.14%、63.36%。

“退保主要是在銀保渠道，現(xiàn)在是那些期限短的高息理財產(chǎn)品當(dāng)?shù)?，在這種擠壓下，5年期的銀保產(chǎn)品不僅退保率降不下來，要賣出去也很難?！币晃淮笮蛪垭U公司市場部人士對記者無奈地表示。而一位業(yè)內(nèi)精算人士則坦言，今年銀保渠道主要以短期萬能險和高保底產(chǎn)品來搶奪份額，而這兩種產(chǎn)品未來一兩年退保率極高，導(dǎo)致銀保成本增加，現(xiàn)金流壓力更大。

“中國人壽通過銀保渠道沖規(guī)模的策略僅僅延緩了當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流壓力，但并沒有從根本上解決問題，公司或?qū)⒗^續(xù)面臨挑戰(zhàn)?！敝薪鸸痉治鰩熖剖ゲㄖ赋?，如果除去交易性金融資產(chǎn)帶來的影響，增幅分別高達(dá)67.6%和86.7%的退保金和賠付支出使得中國人壽的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降50.5%。

繳文超也注意到，國壽三季報中，保單利益支出與費用支出占已賺保費的80%，其中保單利益支出（賠款、退保、分紅）占比67%，費用（手續(xù)費、傭金、管理費）占比13%。