唐立國(guó) 董精雷

【摘 要】隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，金融衍生工具不斷得到創(chuàng)新和發(fā)展，由于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制起步較晚，金融市場(chǎng)，尤其是外匯期貨市場(chǎng)還存在許多不盡如人意的地方，本文將以期貨市場(chǎng)的買空、賣空理論為依據(jù)來(lái)研究中國(guó)的外匯期貨市場(chǎng)，進(jìn)而著重分析發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的重要意義，最后給出一定的政策建議。

【關(guān)鍵詞】外匯期貨；買空；賣空；意義；政策建議

當(dāng)今世界，金融市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)過(guò)幾十年的改革開(kāi)放與發(fā)展，國(guó)家外匯儲(chǔ)備已達(dá)3.5萬(wàn)億美元 。因此，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備保值、穩(wěn)定匯率、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面有重大意義。

關(guān)于發(fā)展外匯期貨的意義，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一定的研究，潘成夫認(rèn)為外匯期貨是發(fā)展外匯衍生市場(chǎng)的必由之路，有助于增強(qiáng)央行對(duì)遠(yuǎn)期匯率的影響率 ；黃一超認(rèn)為建立外匯期貨市場(chǎng)有利于形成中國(guó)和平發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ；譚燕芝則認(rèn)為發(fā)展外匯期貨是中國(guó)經(jīng)濟(jì)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的客觀要求，有助于增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，防止資金外流 。

一、理論依據(jù)

外匯期貨已有近四十年的發(fā)展歷史，在交易所中進(jìn)行外匯期貨交易，主要分為套期保值和套利兩大類，在套期保值情況下，交易者通過(guò)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與實(shí)際應(yīng)收（或應(yīng)付）賬款數(shù)量相等、方向相反的外匯期貨合約，即如有6個(gè)月到期應(yīng)收賬款10萬(wàn)歐元，則應(yīng)在期貨市場(chǎng)上賣出6個(gè)月到期的10萬(wàn)歐元期貨合約；如有3個(gè)月到期的應(yīng)付賬款100萬(wàn)美元，則應(yīng)在期貨市場(chǎng)買入3個(gè)月到期的100萬(wàn)美元期貨合約，到期后進(jìn)行交易平倉(cāng)，以減少或抵消利率變動(dòng)帶來(lái)的損失和風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值的目的。套期保值又可以分為做多保值、做空保值以及交叉保值。套利則是利用價(jià)格的波動(dòng)及對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)來(lái)通過(guò)期貨市場(chǎng)獲利。如預(yù)測(cè)3個(gè)月后歐元匯率下跌，則可賣出3個(gè)月的歐元期貨合約；如預(yù)測(cè)6個(gè)月期美元匯率上升，則可買入6個(gè)月到期美元期貨合約，到期前或到期時(shí)進(jìn)行交割平倉(cāng)，如市場(chǎng)行情與預(yù)測(cè)一致，則可盈利，反之則虧損。套利需有一定的交易保證金，并有強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制，因此套利行為的風(fēng)險(xiǎn)較大。

二、中國(guó)發(fā)展外匯期貨的意義

近年來(lái)，中國(guó)的外匯期貨市場(chǎng)得到了一定發(fā)展，但由于中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不完善，金融市場(chǎng)起步較晚等原因，中國(guó)的外匯期貨市場(chǎng)上還存在著許多問(wèn)題，如信用機(jī)制不健全、外匯期貨投機(jī)性過(guò)強(qiáng)、法制不夠健全、金融監(jiān)管力度不夠、缺乏相關(guān)人才、外匯期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌程度相對(duì)較低等，這些問(wèn)題制約了中國(guó)外匯期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，掌握著巨額的外匯儲(chǔ)備，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)有著十分重要的意義。

首先，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)有利于合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，許多國(guó)家認(rèn)為人民幣的幣值被嚴(yán)重低估，近來(lái)要求人民幣升值的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈，盡管我們實(shí)行有管理地浮動(dòng)的匯率制度，但人民幣仍面臨著較大的升值壓力，匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口造成了很大的不確定性。發(fā)展外匯期貨，可有效利用其套期保值的功能，為進(jìn)出口企業(yè)減小甚至規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的健康發(fā)展，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。

其次，發(fā)展外匯期貨有助于發(fā)現(xiàn)價(jià)格，正如股市是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的“晴雨表”，外匯期貨市場(chǎng)對(duì)于匯率也有一定的預(yù)測(cè)導(dǎo)向作用。發(fā)展外匯期貨，可以從期貨市場(chǎng)的成交量、成交價(jià)格、外匯期貨走勢(shì)等因素分析、預(yù)測(cè)一定時(shí)期后的匯率走勢(shì)，從而預(yù)測(cè)世界上各主要結(jié)算貨幣的兌換比率，為國(guó)家制定出臺(tái)相應(yīng)的貨幣政策提供必要的依據(jù)，同時(shí)，有助于我們有管理地浮動(dòng)的匯率制度的實(shí)施，從而穩(wěn)定人民幣對(duì)外幣的匯率，增強(qiáng)世界對(duì)人民幣的信心，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

另外，外匯期貨還兼有投機(jī)、投資功能。近年來(lái)，由于房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資過(guò)熱、金融危機(jī)期間國(guó)家4萬(wàn)億的救市政策的時(shí)滯效應(yīng)以及國(guó)際熱錢涌入等諸多因素，中國(guó)一直承受著較大的通貨膨脹壓力，居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)（CPI）持續(xù)高位運(yùn)行，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)，發(fā)揮其投機(jī)、投資功能，可以拓寬投資渠道，吸引一部分流動(dòng)資金，減緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹壓力。

再次，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)有助于我們吸引外資投資。發(fā)展外匯期貨，有助于我們形成一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，而且，外匯期貨市場(chǎng)的套期保值功能又可以防范一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，這就為外資進(jìn)入我國(guó)建立合資、合作企業(yè)以及跨國(guó)公司的直接投資減輕了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我們積累下了巨額的外匯儲(chǔ)備，其中主要是美元、日元、歐元等主要國(guó)際結(jié)算貨幣。但是由于我們國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏國(guó)際投資渠道，加之人民幣升值壓力較大等原因，我們巨額外匯儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)一直未得以充分發(fā)揮，甚至還面臨著不斷縮水的危險(xiǎn)，成為我們一個(gè)巨大的包袱，發(fā)展外匯期貨，則有助于我們巨額外匯儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，合理地到外匯期貨市場(chǎng)投資，可以起到套期保值、減小縮水風(fēng)險(xiǎn)的作用。另外，以強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)為后盾，可以增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上的、尤其是在匯率方面的話語(yǔ)權(quán)，從而穩(wěn)定人民幣匯率，增強(qiáng)世界對(duì)人民幣的信心，為人民幣踏上國(guó)際結(jié)算貨幣的舞臺(tái)奠定基礎(chǔ)。

三、政策建議

發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)意義重大，要促使外匯期貨市場(chǎng)合理、健康發(fā)展應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

第一，應(yīng)堅(jiān)持規(guī)范發(fā)展原則，國(guó)家應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融監(jiān)管，完善信用機(jī)制，建立公平穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境。

第二，重視相關(guān)人才的培養(yǎng)，力爭(zhēng)做到網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與外匯期貨市場(chǎng)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)科學(xué)、高效、現(xiàn)代化發(fā)展。

第三，交易所和投資人也需要承擔(dān)起自己的責(zé)任，恪守誠(chéng)信原則，做到規(guī)范、合法交易。

第四，注意學(xué)習(xí)、吸收國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。

總之，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)有很重大的意義，盡管我們還存在著許多缺陷和問(wèn)題，但只要我們發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)范引導(dǎo)，一定能實(shí)現(xiàn)外匯期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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