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        銀行系投行兇猛

        2013-12-29 00:00:00朱玥
        英才 2013年5期

        息差時代行將漸去,大如“恐龍”的銀行會一夜倒閉嗎?

        大的好處其實也顯而易見,可以“跨界”,可以“無所不能”。就如同國泰君安董事長萬建華對《英才》記者喟嘆:“銀行都設(shè)了投行部,怎么不給券商一個商業(yè)銀行部做做?”

        現(xiàn)在,即使在一個羸弱的市況,銀行的投行業(yè)務(wù)也會保持一副豐腴誘人的品相。從商業(yè)銀行對于投行業(yè)務(wù)的大張旗鼓,不難看出它的心思——投行業(yè)務(wù)已被視為一條重要的業(yè)務(wù)線和戰(zhàn)略盈利點來對待。

        那么,這群來自銀行的投行家,除了讓諸如券商這樣的金融機構(gòu)更加恐慌外,他們還會帶來些什么呢?銀行的投行部未來會以獨立姿態(tài)占據(jù)金融市場的一席,還是在銀行體系內(nèi)繼續(xù)拱大?中國的金融混業(yè)又會復(fù)制西方金融的諸種悲劇嗎?

        只是派生品?

        銀行投行部可謂銀行體系內(nèi)人均創(chuàng)造利潤最高的部門,“人均下來一年幾千萬沒問題”。曾在某國有大行投行部工作多年的汪杰告訴《英才》記者。

        這并不夸張。記者不完全統(tǒng)計銀行業(yè)2012年報發(fā)現(xiàn),四大行的投資銀行業(yè)務(wù)收入均在百億以上,其中以工行261.17億元為最。股份制銀行的這部分?jǐn)?shù)字雖然沒讓人把眼睛瞪得更大一些,卻也紛紛把這項業(yè)務(wù)的牌匾擦得閃亮,掛上了各種閃亮的頭銜。

        在具體的業(yè)務(wù)中,債務(wù)融資工具的承銷總額通常都在千億級別?!斑@也是業(yè)務(wù)中一個最大的利潤點,基本占到整個投行業(yè)務(wù)及附加中間業(yè)務(wù)收入來源的13左右。”汪杰對《英才》記者表示。

        某種程度上,債務(wù)融資工具的承銷更像是被分割好的市場。

        同樣是企業(yè)的直接融資,短期融資券、中期票據(jù)可以通過在銀行間市場交易商協(xié)會注冊完成,而公司債和企業(yè)債卻是執(zhí)行與IPO一樣的審批制,流程和時間更為繁瑣。

        另外,二者的存量不可同日而語。據(jù)某債券分析師表示,我國短期融資和中期票據(jù)等融資工具的存量,大概在5萬億左右,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司債和企業(yè)債;而它們之間的規(guī)模差距甚至仍在擴大。銀行不能插手公司、企業(yè)債這件事就顯得沒那么重要了。

        除了商業(yè)銀行能夠承銷短融、中票等外,這一領(lǐng)域多年以來僅有中金公司、中信證券兩家券商擁有聯(lián)席承銷商資格。今年在各方利益的博弈下,銀行間市場交易商協(xié)會才又開放10家AA級券商的聯(lián)席主承銷商資格,而其他人只能在門口眼巴巴地看著。

        因此,盡管蛋糕雖有份,卻未必能等分。

        至于銀行投行業(yè)務(wù)中排名第二的利潤來源,既不是符合投行典型意義的銀團貸款,也不是大資管時代里最紅火的資產(chǎn)管理,而是財務(wù)顧問。

        憑著與企業(yè)緊密的聯(lián)系,銀行可以為有上市融資的企業(yè)和券商搭橋牽線,靠為券商推薦項目獲取20%-30%的財務(wù)顧問費用。另外,并購貸款也會涉及到一些并購企業(yè)的資質(zhì)評估,被歸在財務(wù)顧問范圍。

        這還都是正常的部分。提供一些有含金量的信息、融資方案和建議,收取些許報酬也無可厚非。

        不過,有一部分常年財務(wù)顧問、專項財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的出發(fā)點壓根不在“提供智力附加值”上,往往與企業(yè)貸款綁定,強制攤派,強制服務(wù),“象征性地給企業(yè)發(fā)一些市場信息而已?!?/p>

        這部分相當(dāng)富有中國特色的利潤被業(yè)內(nèi)人稱為“吸血費”,最高時甚至可將貸款利率暗中提高30%。盡管讓銀監(jiān)會頭疼,被市場詬病,它在投行業(yè)務(wù)的總收益中卻始終占比不少。

        當(dāng)然,相比之下,銀團貸款業(yè)務(wù)似乎更符合投行的本質(zhì)。

        “這個業(yè)務(wù)在國外非?;钴S,大銀行只做牽頭方和承銷方,并不最終持有貸款,而是找一些其他中小型銀行接盤,把手中的額度轉(zhuǎn)讓出去賺差價。”汪杰認(rèn)為,這才是未來投行業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢:“因為這是純粹的中間業(yè)務(wù)收入,并不在資產(chǎn)負(fù)債表里體現(xiàn)?!?/p>

        反觀國內(nèi)現(xiàn)狀,越過那筆稀薄的牽頭費,大家的目光仍主要聚集在后面的貸款上。牽頭行的認(rèn)購份額最多,牽頭行、代理行們也往往選擇把貸款留在手中持有著。

        總之,國內(nèi)商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)運作,與國外有著很大的差別。

        固然有類似“國內(nèi)銀團貸款的二級市場太青澀”這種原因,這個局面也或多或少地反映了國內(nèi)各銀行對投行業(yè)務(wù)的理解。

        所有略顯“非典型”的投行業(yè)務(wù)背后,不難感受到銀行通過其龐大體態(tài)散發(fā)出的強勢。在信貸還是國內(nèi)主要融資方式的今天,銀行當(dāng)然會投入大量精力和資源去置換息差,投行業(yè)務(wù)只是它的派生品。市場面對投行業(yè)務(wù),需求雖然有,但尚未成為主流。

        牌照不是鐵柵欄

        盡管投行部很為銀行賺錢,羊毛也是出在羊身上。

        “客戶資源往往來自各級分行的貢獻,它的完成也要靠公司金融、機構(gòu)業(yè)務(wù)等部門方方面面的配合。”汪杰告訴《英才》記者。

        畢竟,商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)就是脫胎于公司金融業(yè)務(wù)的,其業(yè)務(wù)基礎(chǔ)也往往來自對公客戶資源:“很難想象一個對公業(yè)務(wù)做得很差的銀行,在投行業(yè)務(wù)方面會有亮點?!?/p>

        和券商相比,與客戶更密切、更深入的聯(lián)系往往被視為是銀行投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。工商銀行副行長羅熹告訴《英才》記者:“投行一般是單筆單筆的交易,做完一筆可能就不再聯(lián)系;我們和客戶日常性的交易比較多,給客戶的服務(wù)種類也更多一些?!?/p>

        不過,羅熹表示,畢竟還沒有取得境內(nèi)的投行牌照,所以銀行所做的更多是進入市場前的服務(wù)工作。至于未來是否可能取得IPO牌照,他似乎也沒有抱太大期望,“要看資本市場的政策變化了”。

        北京大學(xué)投資銀行與資本市場研究所副所長葛啟勝告訴《英才》記者,牌照無法成為投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的門檻,決定金融機構(gòu)是否能夠存活的只有它自身。“銀行在投資銀行方面的動作,絕不僅僅是一種挑戰(zhàn),何嘗不是轉(zhuǎn)型的機會呢?”

        畢竟,能被搶來搶去的業(yè)務(wù),只說明大家誰都能做,而且做的差不多。于是乎,能拼關(guān)系的拼關(guān)系、能拼資源的拼資源。

        金融機構(gòu)們面對的,應(yīng)是更廣闊層面上的交鋒。

        然而無論是否混業(yè)經(jīng)營,銀行都必須改變思路;更多的企業(yè)傾向于選擇直接融資的方式,傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)只會日益衰落。

        261.17億元
        根據(jù)各券商年報統(tǒng)計,2012 年 13 家上市券商共實現(xiàn)凈利潤 133.692 億元,僅相當(dāng)于工行一家投行業(yè)務(wù)收入的一半。

        “在利率市場化背景之下,中間業(yè)務(wù)風(fēng)險低獲利高,其增長情況一定程度上反映出了銀行的盈利水平。中間業(yè)務(wù)收入也將逐步成為影響銀行凈利潤的核心指標(biāo)。因此,發(fā)展中間業(yè)務(wù)仍是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路?!币晃婚L期跟蹤銀行業(yè)指數(shù)的券商高級分析師指出。

        什么時候,投行家才不會因為在中國的銀行工作而被同行貼上“不專業(yè)”或“中庸”的標(biāo)簽,迎來職業(yè)生涯中最風(fēng)光的時刻呢?

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