摘 要：本輪金融危機(jī)后國(guó)際資本流動(dòng)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)，文章采用GIS軟件對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的空間趨勢(shì)進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，得出國(guó)際資本流動(dòng)在空間上仍將長(zhǎng)期呈現(xiàn)由發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家凈流入的趨勢(shì)。但受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的影響，其波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)，且可能頻繁出現(xiàn)短期資本回流發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)象。在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)應(yīng)如何做好國(guó)際資本流動(dòng)管理給出建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)；GIS；空間分析

作者簡(jiǎn)介：吳艷，女，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院副教授，從事世界經(jīng)濟(jì)研究；賈忠，男，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)碩士研究生，從事世界經(jīng)濟(jì)研究。

中圖分類(lèi)號(hào)：F113 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-7504（2013）03-0067-06

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的本輪國(guó)際金融危機(jī)，使世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。雖然當(dāng)前金融危機(jī)的影響還未完全消除，并且在局部地區(qū)如歐盟演變成主權(quán)債務(wù)危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在很多不確定因素，仍然有反復(fù)甚至二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)當(dāng)說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步度過(guò)金融危機(jī)的恐慌時(shí)刻而進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，其明顯的標(biāo)志就是作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)晴雨表的國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)已經(jīng)逐步脫離谷底，開(kāi)始恢復(fù)元?dú)?。作為?dāng)今世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，多年來(lái)也是吸引外資最多的國(guó)家之一，并且近年來(lái)對(duì)外投資也在迅速發(fā)展。在后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨自身發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的雙重壓力，深入分析和把握本輪金融危機(jī)后國(guó)際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀與趨勢(shì)，進(jìn)而采取有針對(duì)性的政策措施，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的管理和引導(dǎo)，合理引進(jìn)和利用外資，進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外投資發(fā)展， 對(duì)于我國(guó)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推進(jìn)人民幣國(guó)際化、實(shí)現(xiàn)金融自由化、有效地推動(dòng)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，無(wú)疑具有重要意義。

一、危機(jī)后國(guó)際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀與特點(diǎn)

1. 國(guó)際資本流動(dòng)恢復(fù)增長(zhǎng)

2008年，包括外國(guó)直接投資、外國(guó)證券投資、信貸資本投資和對(duì)外權(quán)益投資在內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模大幅下降了85%，由2007年的10.9萬(wàn)億美元下降到2008年的1.9萬(wàn)億美元。2009年又進(jìn)一步下降到1.6萬(wàn)億美元。危機(jī)后，隨著世界經(jīng)濟(jì)走出衰退，國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)重現(xiàn)活力，國(guó)際資本流動(dòng)恢復(fù)增長(zhǎng)，2010年，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模達(dá)到了4.4萬(wàn)億美元。[1]世界銀行2012年1月發(fā)表的《2012年全球發(fā)展金融：發(fā)展中國(guó)家的外債》（其中包括129個(gè)發(fā)展中國(guó)家的詳細(xì)的外債數(shù)據(jù)）中的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年全球凈資本流動(dòng)1劇增到11 300億美元，使它們重返2007年危機(jī)前的高峰，幾乎比2009年的6750億美元翻了一番。由此來(lái)看，國(guó)際資本流動(dòng)在危機(jī)后整體恢復(fù)增長(zhǎng)。

2. 國(guó)際資本長(zhǎng)期大規(guī)模流向新興經(jīng)濟(jì)體，短期出現(xiàn)逆流

受發(fā)展中國(guó)家的復(fù)蘇情況整體好于發(fā)達(dá)國(guó)家的影響，金融危機(jī)后，更多的國(guó)際資本流入到發(fā)展中國(guó)家。以美國(guó)為例，從美國(guó)流向新興市場(chǎng)的資本由2006—2007年的平均3000億美元增長(zhǎng)到2010年預(yù)計(jì)的5500億美元，而流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資金從2006—2007年的9000億美元降至2010年的6000億美元。[2]再如，2010年全球外國(guó)直接投資增長(zhǎng)5%，達(dá)到1.24萬(wàn)億美元。其中，發(fā)展中國(guó)家外國(guó)直接投資流入量首次達(dá)到全球外國(guó)直接投資流入總量的50%以上；發(fā)達(dá)國(guó)家外國(guó)直接投資流入量下降了7%。2

與長(zhǎng)期資本大規(guī)模流向新興經(jīng)濟(jì)體不同，短期資本出現(xiàn)逆流情形。2011年上半年，由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)強(qiáng)勁，歐美經(jīng)濟(jì)也逐漸從金融危機(jī)中恢復(fù)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，國(guó)際資本由發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)流入新興市場(chǎng)國(guó)家；2011年下半年，由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增速顯著回落，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)惡化，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，國(guó)際資本流向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)國(guó)家遭遇短期資本流出。以中國(guó)為例，2011年上半年迎來(lái)連續(xù)6個(gè)月的短期國(guó)際資本流入，累計(jì)凈流入2121億美元；而2011年7月至11月這5個(gè)月里，中國(guó)卻出現(xiàn)了3個(gè)月的短期資本流出，5個(gè)月累計(jì)凈流出150億美元[3]。

3. 對(duì)外直接投資仍是國(guó)際資本流動(dòng)的主要方式

國(guó)際資本流動(dòng)的方式多種多樣，而近年來(lái)，依托于跨國(guó)公司而大幅增長(zhǎng)的對(duì)外直接投資逐漸成為最主要的方式，并有繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。危機(jī)后，更多的國(guó)際資本不管是出于避險(xiǎn)還是賺取收益，都大量流入到了發(fā)展中國(guó)家。和危機(jī)前的情況一樣，外國(guó)直接投資仍然是國(guó)際資本流動(dòng)的主要方式。以2010年為例，流入發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際資本總額為7020億美元，其中，外國(guó)直接投資位于首位，占36%；對(duì)外證券投資位居第二，占27%；跨境信貸資本占23%；對(duì)外權(quán)益投資占14%。2010年全球外國(guó)直接投資流量小幅回升至1.24萬(wàn)億美元，但仍然比危機(jī)前的均值低15%。32011年全球外國(guó)直接投資流出增長(zhǎng)16%，達(dá)到1.66萬(wàn)億美元，超過(guò)危機(jī)前的水平，但仍比2007年的最高值低25%；全球外國(guó)直接投資流入增長(zhǎng)17%，達(dá)到1.5萬(wàn)億美元，超過(guò)危機(jī)前的平均水平。4

綜上所述，金融危機(jī)后國(guó)際資本流動(dòng)整體恢復(fù)增長(zhǎng)，其中長(zhǎng)期資本保持由發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體的大勢(shì)并未改變，短期資本出現(xiàn)逆流現(xiàn)象。在資本流動(dòng)方式上，對(duì)外直接投資仍然是主要方式。

二、基于GIS的國(guó)際資本流動(dòng)趨勢(shì)空間預(yù)測(cè)

楊海珍、熊園、王初照（2012）通過(guò)對(duì)1990年以來(lái)全球國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的直接計(jì)算，結(jié)合影響資本流動(dòng)的因素進(jìn)行分析，指出未來(lái)一兩年內(nèi)，全球資本流動(dòng)規(guī)模將繼續(xù)收縮，資金競(jìng)相流向新興市場(chǎng)的格局將發(fā)生改變，資金將回流發(fā)達(dá)國(guó)家本土，特別是流向美國(guó)。對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的問(wèn)題，筆者決定略去不表，而將行文的重點(diǎn)放在空間走向上。當(dāng)然，在研究方法上，本文也略有不同：本文在吸收前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合地理學(xué)、物理學(xué)相關(guān)知識(shí)，活用經(jīng)濟(jì)“重心”1的概念，運(yùn)用地理學(xué)GIS2分析軟件，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)向進(jìn)行空間分析和預(yù)測(cè)。

（一）基本原理與方法

重心也稱(chēng)為加權(quán)平均中心（Weighted Mean Center），經(jīng)濟(jì)重心的計(jì)算完全仿照重力的分解與合成法則進(jìn)行。假設(shè)某地區(qū)包含i個(gè)子區(qū)，各子區(qū)經(jīng)濟(jì)總量為Mi（如GDP），地理坐標(biāo)（經(jīng)緯度坐標(biāo)或直角坐標(biāo)）為（xi，yi），則該區(qū)經(jīng)濟(jì)重心的坐標(biāo)（X，Y）的計(jì)算公式為：

上式表明經(jīng)濟(jì)重心是用各子區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值數(shù)作為權(quán)數(shù)，加權(quán)平均后得到的平均經(jīng)濟(jì)區(qū)位。它是一個(gè)既考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)量，又考慮空間距離的一個(gè)特征點(diǎn)。從計(jì)算方法來(lái)看，決定重心的因素只有兩個(gè)方面：各地的地理位置和屬性變化。在實(shí)際計(jì)算中，子區(qū)地理坐標(biāo)筆者選擇子區(qū)平面圖形的幾何中心代替。

（二）指標(biāo)和方法

本文并不直接選取一國(guó)（地區(qū)）一定時(shí)期內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@是一項(xiàng)龐大到幾乎不能完成的工作，而是通過(guò)間接指標(biāo)GDP和外國(guó)直接投資凈流入來(lái)予以分析和研究。下面就指標(biāo)選取原因和研究方法予以說(shuō)明。

1. 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指在一定時(shí)期（一個(gè)季度或一年）內(nèi)，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值，常被公認(rèn)為是衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)。筆者以為，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一國(guó)或地區(qū)的國(guó)際資本流入和流出情況對(duì)其GDP的數(shù)值有較大影響；反過(guò)來(lái)，一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力（這里可以用GDP數(shù)值的大小體現(xiàn)）可以反映該國(guó)或該地區(qū)吞吐國(guó)際資本的能力3。

2. 外國(guó)直接投資凈流入

外國(guó)直接投資作為國(guó)際資本流動(dòng)的主要方式，是指投資者為獲得在另一經(jīng)濟(jì)體中運(yùn)作的企業(yè)的永久性管理權(quán)益（10%以上表決權(quán)）所做的投資的凈流入。它是股權(quán)資本、收益再投資、其他長(zhǎng)期資本以及國(guó)際收支平衡表中顯示的短期資本之和。外國(guó)直接投資凈流入作為某經(jīng)濟(jì)體來(lái)自外國(guó)投資者的凈流入（新投資流入減去撤資），在一定程度上可以很好地反映一定時(shí)期內(nèi)該經(jīng)濟(jì)體吸引外資（國(guó)際資本凈流入）的情況。

筆者以2010年排名為基準(zhǔn)，選取了2001年到2010年410年間GDP和外國(guó)直接投資凈流入排名前305的國(guó)家的數(shù)據(jù)，運(yùn)用GIS軟件找出每一年GDP和外國(guó)直接投資凈流入的重心在地圖上的位點(diǎn)，然后考察這10年間該位點(diǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)，進(jìn)而分析世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展、變動(dòng)情況，預(yù)測(cè)國(guó)際資本流動(dòng)的未來(lái)空間走向。

同時(shí)，筆者必須指出本實(shí)驗(yàn)研究的重點(diǎn)不在于重心在地圖上的具體位置是否精確，而是同一指標(biāo)的重心在地圖上隨時(shí)間（本文為年份）的變動(dòng)趨勢(shì)。因?yàn)樽儎?dòng)趨勢(shì)才是做出未來(lái)走向預(yù)測(cè)的根據(jù)。

（三）結(jié)果及分析

1. 以GDP為研究對(duì)象的重心變動(dòng)情況

（1）國(guó)際資本流動(dòng)長(zhǎng)期由發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家

直觀來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)全球GDP重心整體由歐洲向亞洲方向移動(dòng)。這體現(xiàn)了亞洲經(jīng)濟(jì)，特別是中國(guó)、印度等國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)比重上的增加，對(duì)全球GDP的經(jīng)濟(jì)重心的拉動(dòng)作用。具體來(lái)看，全球GDP重心有整體由西北向東南方向移動(dòng)的趨勢(shì)。就發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在全球范圍內(nèi)的地理分布情況來(lái)看，南半球和東方大都是欠發(fā)達(dá)國(guó)家，北半球和西方大都是發(fā)達(dá)國(guó)家。即是說(shuō)，全球GDP的經(jīng)濟(jì)重心由發(fā)達(dá)國(guó)家聚集區(qū)域向發(fā)展中國(guó)家聚集區(qū)域移動(dòng)。這說(shuō)明世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力的天平在向發(fā)展中國(guó)家傾斜，發(fā)展中國(guó)家在吸引資本流入的能力上現(xiàn)在相對(duì)增強(qiáng)，進(jìn)而筆者可以預(yù)測(cè)未來(lái)國(guó)際資本的長(zhǎng)期流動(dòng)趨勢(shì)必然是由發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家流動(dòng)。

（2）國(guó)際資本流動(dòng)短期從發(fā)展中國(guó)家回流發(fā)達(dá)國(guó)家

雖然整體上全球GDP的經(jīng)濟(jì)重心呈現(xiàn)由西北向東南移動(dòng)的趨勢(shì)，但局部年份出現(xiàn)異常。2009年較2008年，全球GDP經(jīng)濟(jì)重心有一個(gè)較大的向發(fā)展中國(guó)家移動(dòng)的趨勢(shì)，這主要是因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家受金融危機(jī)的影響較發(fā)達(dá)國(guó)家小，發(fā)展中國(guó)家整體GDP較發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)率更高；而2010的全球GDP經(jīng)濟(jì)重心較2009年出現(xiàn)了大幅度的逆向移動(dòng)，這主要是危機(jī)蔓延全球，且受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)整體低迷，而發(fā)達(dá)國(guó)家GDP基數(shù)較大，導(dǎo)致全球GDP經(jīng)濟(jì)重心有一個(gè)大的回移。因此，可以說(shuō)GDP經(jīng)濟(jì)重心移動(dòng)短期受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響明顯。由此看來(lái)，在吸引資本流入方面，發(fā)達(dá)國(guó)家在短期內(nèi)是有優(yōu)勢(shì)的。這也印證了楊海珍等（2012）指出的未來(lái)一兩年內(nèi)國(guó)際資本將回流發(fā)達(dá)國(guó)家的預(yù)測(cè)。

2. 以外國(guó)直接投資凈流入為研究對(duì)象的重心變動(dòng)情況

（1）國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性顯著

與GDP經(jīng)濟(jì)重心移動(dòng)整體上的規(guī)律性不同，外國(guó)直接投資凈流入的重心在移動(dòng)上顯示出十分明顯的波動(dòng)性。外國(guó)直接投資（FDI）作為國(guó)際資本流動(dòng)的主要方式（前文已提及），其凈值指標(biāo)，即外國(guó)直接投資凈流入對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)有指示性作用。因此，未來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)。對(duì)于波動(dòng)性增強(qiáng)的原因，筆者以為一部分是資本本身的特征決定的，一部分是受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的影響。如2010年的外國(guó)直接投資凈流入重心較2009年甚至2001年至2009年9年間的重心都出現(xiàn)了較大偏移，這就主要是受歐美銀行去杠桿化對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響，導(dǎo)致大量國(guó)際資本從發(fā)展中國(guó)家流回發(fā)達(dá)國(guó)家。同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家金融部門(mén)也可能出臺(tái)不同的政策，因此，未來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)。

（2）國(guó)際資本流動(dòng)長(zhǎng)期仍從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家

和全球GDP重心移動(dòng)趨勢(shì)一樣，全球外國(guó)直接投資凈流入重心在整體移動(dòng)趨勢(shì)上也呈現(xiàn)由西北向東南方向移動(dòng)的態(tài)勢(shì)。這種趨勢(shì)在正常年份表現(xiàn)得尤為突出。如2005年至2008年，外國(guó)直接投資凈流入重心在移動(dòng)趨勢(shì)上保持了由東到西的方向，這反映出亞洲國(guó)家在吸引國(guó)際資本方面的能力逐漸增強(qiáng)。如前所述，如果考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在全球的地理分布情況，亦可以說(shuō)較發(fā)達(dá)國(guó)家整體而言，發(fā)展中國(guó)家吸引外資的相對(duì)能力在不斷提升。因此，筆者認(rèn)為，只要全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)正常，那么，國(guó)際資本流動(dòng)長(zhǎng)期仍從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家的趨勢(shì)就不會(huì)改變。同時(shí)，筆者推測(cè)，發(fā)展中國(guó)家吸引外資的相對(duì)能力在未來(lái)還將繼續(xù)提升，因此，預(yù)測(cè)未來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)在空間上長(zhǎng)期來(lái)看還將繼續(xù)向發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)傾斜，而這與前文的結(jié)論也不謀而合。

綜上所述，國(guó)際資本流動(dòng)在空間上長(zhǎng)期仍將呈現(xiàn)由發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家凈流入的趨勢(shì)，但受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策，以及金融自由化等因素的影響，國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)，且可能頻繁出現(xiàn)短期資本逆流的現(xiàn)象。

三、對(duì)中國(guó)如何做好國(guó)際資本流動(dòng)管理的建議

IMF在2012年7月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，在歐洲主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)又一次出現(xiàn)惡化的背景下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將面臨貿(mào)易下滑和資本流動(dòng)高度波動(dòng)的局面，前文的分析也印證了這一點(diǎn)。中國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家的代表，未來(lái)必將面臨更加復(fù)雜的國(guó)際資本流動(dòng)情形，正確認(rèn)識(shí)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，做好國(guó)際資本流動(dòng)管理，對(duì)我國(guó)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推進(jìn)人民幣國(guó)際化、實(shí)現(xiàn)金融自由化具有重要意義。為此，筆者給出以下建議。

1. 認(rèn)真做好統(tǒng)計(jì)和分析工作，為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供及時(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)依據(jù)

眾所周知，數(shù)據(jù)是分析和解決問(wèn)題的前提和有力工具。隨著中國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，國(guó)際資本凈流入中國(guó)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，這無(wú)疑增加了管理的難度，因此，及時(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)就能為正確的宏觀調(diào)控提供指導(dǎo)。外匯管理局在做好數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，及時(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)布，這一方面有利于我們總結(jié)過(guò)去流動(dòng)管理中的成績(jī)和不足，更重要的是有助于我們預(yù)測(cè)未來(lái)流動(dòng)趨勢(shì)，進(jìn)而對(duì)資本流動(dòng)的沖擊有一個(gè)很好的預(yù)判并形成預(yù)警機(jī)制。

2. 做好流入管理和流出管理兩手抓、微觀管理和宏觀管理兩手抓

過(guò)去，我們的流動(dòng)管理模式中的“寬進(jìn)嚴(yán)出”的管理模式，讓大量熱錢(qián)流入我國(guó)，而2011年表現(xiàn)出來(lái)的短期資本大量流出，無(wú)疑告訴我們未來(lái)國(guó)際資本的流出和流入將會(huì)更加頻繁，因此無(wú)論是對(duì)于“熱錢(qián)流入”還是“資本外逃”，做好流入管理和流出管理兩手抓就十分必要。同樣道理，過(guò)去我們重視微觀管理，輕視宏觀管理，本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，宏觀審慎管理被響亮地提及，因?yàn)榧词棺龊妹恳粋€(gè)微觀管理也不一定能夠避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只有宏觀、微觀兼顧，才可能更好地發(fā)揮作用。

3. 加強(qiáng)短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，尤其是短期資本流出監(jiān)測(cè)

面對(duì)短期資本大規(guī)模流出情況在我國(guó)首次出現(xiàn)的情形，恰逢國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜和嚴(yán)峻的背景，我國(guó)必須加強(qiáng)短期資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，尤其要做好短期資本流出的管理。在資本流出管理上，由于存在“寬進(jìn)嚴(yán)出”的大背景，我們過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)并不豐富，只是一刀切地限制，這并不利于我國(guó)金融自由化的建設(shè)和發(fā)展。為此，我們有必要構(gòu)建防范短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)制，保持對(duì)異常資本流動(dòng)的密切監(jiān)測(cè)和高壓態(tài)勢(shì)。

4. 加強(qiáng)對(duì)其他投資類(lèi)型資本流動(dòng)的管理

力度

筆者考察了2007年至2011年5年間包括直接投資、證券投資和其他投資在內(nèi)的三大類(lèi)國(guó)際資本流動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)直接投資和證券投資基本趨穩(wěn)，而其他投資波動(dòng)較大（圖1）。

較大波動(dòng)必然隱藏較大風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)其他投資類(lèi)型的國(guó)際資本流動(dòng)管理就顯得尤為重要。直接投資和證券投資受政府政策影響和控制較大，一般不易出現(xiàn)特別波動(dòng)；其他投資類(lèi)別眾多，標(biāo)準(zhǔn)不一，管理難度大。如前所述，未來(lái)中國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，對(duì)于帶來(lái)波動(dòng)的最主要因素的其他投資類(lèi)型的資本流動(dòng)理應(yīng)予以重視。

5. 加強(qiáng)國(guó)家、地區(qū)間的合作，建立更廣泛的多邊管理體制

在2010年11月G20首爾峰會(huì)上，國(guó)際資本流動(dòng)管理成為主題之一。在峰會(huì)首腦宣言中，首次認(rèn)同一些新興市場(chǎng)國(guó)家資本流動(dòng)存在過(guò)度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，要求發(fā)達(dá)國(guó)家特別是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)平抑匯率的過(guò)度波動(dòng)和無(wú)序運(yùn)動(dòng)。同樣，2011年4月，IMF明確表態(tài)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體為管理國(guó)際資本流入可以采用資本管制，并提出管理資本流入的政策框架。這無(wú)疑是在傳達(dá)一種信號(hào)：對(duì)于國(guó)際資本的管理，已經(jīng)不是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)可以簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單完成的任務(wù)，做好國(guó)際資本的流動(dòng)管理，需要的是一個(gè)更加廣泛和靈活的合作機(jī)制。

結(jié) 語(yǔ)

危機(jī)后，國(guó)際資本流動(dòng)雖然恢復(fù)增長(zhǎng)，但全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致其在規(guī)模和流向上都發(fā)生了重大變化：與危機(jī)前相比，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模減小，在保持長(zhǎng)期凈流入發(fā)展中國(guó)家趨勢(shì)的同時(shí)，短期資本回流發(fā)達(dá)國(guó)家趨勢(shì)顯現(xiàn)。中國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家、世界第二大經(jīng)濟(jì)體，未來(lái)一兩年必將面臨更加復(fù)雜多變的國(guó)際資本流動(dòng)形勢(shì)。密切監(jiān)控國(guó)際資本流動(dòng)的變動(dòng)情況，做好國(guó)際資本流動(dòng)管理對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、健康發(fā)展意義重大。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 王宇. 危機(jī)后的國(guó)際資本流動(dòng)及趨勢(shì)[N]. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2011-11-29：12.

[2] 朱民. 世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深刻變化和新興經(jīng)濟(jì)的新挑戰(zhàn)[J]. 國(guó)際金融研究，2011，（10）.

[3] 張明. 資本青睞西方[J]. 中國(guó)外匯，2012，（3）.

[責(zé)任編輯 國(guó)勝鐵]