中國(guó)光伏業(yè)最大懸案——無(wú)錫尚德的歸屬迷局，終于塵埃落定。

2013年11月3日，港股順風(fēng)光電發(fā)布公告稱，成功競(jìng)購(gòu)無(wú)錫尚德全部權(quán)益，總代價(jià)30億元人民幣。尚德這個(gè)倒下的巨人，正在被一匹半路殺出的黑馬吞噬。

實(shí)際上，近一年多時(shí)間內(nèi)，英利集團(tuán)、保利協(xié)鑫和天合光能等光伏大佬，都曾對(duì)尚德虎視眈眈。但在這場(chǎng)群雄逐鹿的競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)中，最終勝出的卻是名不見(jiàn)經(jīng)傳的順風(fēng)光電。在業(yè)界的驚嘆與疑惑中，順風(fēng)光電的實(shí)際控制人——隱秘的資本大鱷鄭建明，漸漸浮出了水面……

炒房高手

在競(jìng)購(gòu)尚德之前，鄭建明三個(gè)字在中國(guó)商界默默無(wú)聞。正因如此，人們不禁畫下一連串的問(wèn)號(hào)：鄭建明究竟什么來(lái)路？他憑什么能買下尚德？他買下尚德的目的又是什么？

要回答這一連串的問(wèn)題，就必須回到鄭建明的發(fā)跡史上。

1980年代末至1990年代初，海南地產(chǎn)熱潮涌現(xiàn)。時(shí)任國(guó)務(wù)院發(fā)展中心副研究員、《海南特區(qū)時(shí)報(bào)》副社長(zhǎng)的鄭建明辭職下海，投身于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的浪潮中。但好景不長(zhǎng)，1993年海南地產(chǎn)泡沫破裂，萬(wàn)通六君子轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，而鄭建明則進(jìn)軍當(dāng)時(shí)還不溫不火的上海房地產(chǎn)市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)了上海最早的一批商品房公寓——位于浦東新區(qū)的“自由西村”和“澳門公寓”等項(xiàng)目。

以地產(chǎn)起家的鄭建明，后來(lái)在長(zhǎng)三角一帶擁有了明申實(shí)業(yè)和錢江實(shí)業(yè)等多家公司。其中明申實(shí)業(yè)主要經(jīng)營(yíng)高檔樓宇、住宅、高級(jí)酒店及高檔旅游休閑項(xiàng)目，現(xiàn)已開(kāi)發(fā)上海、海南、江蘇、浙江和貴州的五星級(jí)酒店、住宅等高檔物業(yè)。其一大手筆是，2006年投資30億元在三亞開(kāi)發(fā)了“新佳鹿回頭”旅游地產(chǎn)項(xiàng)目。而錢江實(shí)業(yè)則主要從事實(shí)業(yè)和投資，領(lǐng)域遍及停車服務(wù)、金屬材料、建筑材料和汽摩配件等。

時(shí)至1998年，香港遭遇金融風(fēng)暴沖擊，樓市價(jià)格迅速腰斬，鄭建明隨即果斷抄底香港樓市。與多數(shù)炒家選擇住宅不同，鄭建明在香港專注炒賣寫字樓。他曾在2003年買入香港中環(huán)信德中心招商局大廈34樓全層，后來(lái)凈賺數(shù)億港元，一時(shí)成為名動(dòng)香港的炒樓高手。

自2000年起，鄭建明在上海的投資也進(jìn)入了快速擴(kuò)張期，其下屬的明申實(shí)業(yè)和錢江實(shí)業(yè)，相繼開(kāi)發(fā)了“明申中心大廈”和“錢江商務(wù)廣場(chǎng)”等數(shù)個(gè)住宅及商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。而在海南整頓爛尾樓之際，鄭建明又見(jiàn)機(jī)重返海南樓市，在收購(gòu)爛尾樓的同時(shí)，還在海南三亞拿地3000余畝。其后，鄭建明又不斷拓展二三線城市地產(chǎn)市場(chǎng)，在杭州和貴州等地開(kāi)始儲(chǔ)備項(xiàng)目。

雖然在房地產(chǎn)行業(yè)做得風(fēng)生水起，但鄭建明的志趣顯然不止于此。2010年，國(guó)美電器上演“陳黃之爭(zhēng)”。就在雙方上演股權(quán)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)時(shí)，鄭建明悄然大肆購(gòu)入國(guó)美股票。

當(dāng)時(shí)，鄭建明持有約3.6億股國(guó)美股票，市值高達(dá)8.5億港元，超過(guò)當(dāng)時(shí)國(guó)美總股本的2%，甚至高于陳曉1.25%的私人持股。因此，鄭建明自然成為陳黃雙方游說(shuō)的對(duì)象。當(dāng)時(shí)外界有傳言說(shuō)他屬于黃光裕派，但鄭建明強(qiáng)調(diào)，黃光裕和陳曉他都不認(rèn)識(shí)，并非關(guān)聯(lián)人士。

國(guó)美電器控制權(quán)之爭(zhēng)，于2010年9月28日進(jìn)入高潮。那天的股東特別大會(huì)，將會(huì)決定大股東黃光裕能否逼令現(xiàn)任主席陳曉下臺(tái)。決戰(zhàn)前夕，鄭建明不肯就投票意向表態(tài)，但他表示黃光裕是國(guó)美大股東，這不是一朝一夕可以改變的事。隨后，他又對(duì)外透露，不論結(jié)果如何，他也不會(huì)沽賣國(guó)美的股份。

最終，“陳黃之爭(zhēng)”以“陳曉離開(kāi)國(guó)美回到上海，黃家重掌國(guó)美控制權(quán)”的結(jié)局告終。鄭建明的那一票究竟投給了誰(shuí)，不得而知。但可以肯定的是，在國(guó)美內(nèi)憂外患，發(fā)展受阻之時(shí)還能臨危不退，反而增持股份，其投資眼光之獨(dú)到，絕非常人能夠企及。

寒冬里的拐點(diǎn)

鄭建明行事風(fēng)格極為低調(diào)。比如在收藏界，他其實(shí)是與“法人股大王”劉益謙同樣級(jí)別的頂級(jí)藏家，但在各大拍賣會(huì)上頻頻露面的，卻是他的代理人——原上海天衡拍賣有限公司董事長(zhǎng)陳郁。這種稱得上隱秘的低調(diào)，讓外界很難捕捉到他“抄底”的邏輯。

直到2012年11月，這層厚厚的面紗才被逐漸揭開(kāi)。鄭建明斥資1.99億港元收購(gòu)順風(fēng)光電4.63億股，持股比例達(dá)29.65%，從而取代董事長(zhǎng)湯國(guó)強(qiáng)成為第一大股東，實(shí)際控制了這家光伏企業(yè)。這筆規(guī)模并不算大的投資，之所以引起了業(yè)界的注意，是因?yàn)樗拖窈锏囊话鸦稹?/p>

2011年～2012年可謂光伏行業(yè)哀鴻遍野的寒冬。歐美國(guó)家的“雙反”調(diào)查，使得出口比例超過(guò)80%的國(guó)內(nèi)光伏業(yè)，遭遇“出口受阻，產(chǎn)能過(guò)?！钡闹貏?chuàng)。國(guó)內(nèi)光伏雙雄尚德與賽維的市值，甚至一度比2008年高位時(shí)縮水90%多。然而，就在各路資本紛紛逃離光伏行業(yè)時(shí)，鄭建明卻突然出手，引來(lái)一片詫異：習(xí)慣于“抄底”的資本大鱷，又嗅到什么了嗎？

事實(shí)上，如果穿過(guò)寒冬的迷霧，確實(shí)可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)暖的預(yù)兆。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：歐美國(guó)家針對(duì)中國(guó)光伏行業(yè)的“雙反”調(diào)查，其實(shí)是歐美資本企圖把中國(guó)光伏行業(yè)打壓下去，然后對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行廉價(jià)收購(gòu)，繼而重新啟動(dòng)歐美市場(chǎng)。與之相應(yīng)的是，在國(guó)家政策的主導(dǎo)下，內(nèi)需市場(chǎng)被漸漸打開(kāi)，企業(yè)對(duì)于出口市場(chǎng)的依賴開(kāi)始緩解。

2011年8月1日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于完善太陽(yáng)能光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，這項(xiàng)政策從整體上理順了太陽(yáng)能發(fā)展的價(jià)格體系，同時(shí)促使各省推出進(jìn)一步的補(bǔ)貼措施。更重要的是，截至2012年，國(guó)內(nèi)累計(jì)光伏裝機(jī)容量為8.3吉瓦（1吉瓦=1000兆瓦），而根據(jù)國(guó)家“十二五”發(fā)展規(guī)劃，2015年光伏裝機(jī)容量將達(dá)35吉瓦，內(nèi)需市場(chǎng)潛力巨大。

2012年正好成了行業(yè)拐點(diǎn)。這一年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量接近3吉瓦，比2011年增長(zhǎng)了近300%。鄭建明的逆市出手，可謂精準(zhǔn)地抄到了最底部。一個(gè)光伏企業(yè)的老板事后評(píng)價(jià)說(shuō)：“他當(dāng)時(shí)介入的時(shí)機(jī)，基本上是最低點(diǎn)，成本也最低。這時(shí)行業(yè)外的資金都被嚇住了，不敢進(jìn)來(lái)，而行業(yè)內(nèi)沒(méi)資金、缺資金?！?/p>

不僅如此，其抄底目標(biāo)順風(fēng)光電，也絕對(duì)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這家位于江蘇的光伏企業(yè)，主營(yíng)光伏電池產(chǎn)品，年產(chǎn)能雖然僅有100兆瓦，但其電池的光電轉(zhuǎn)化效率位居于業(yè)內(nèi)前茅。該公司曾連續(xù)兩年登上福布斯的“中國(guó)最具潛力中小企業(yè)”榜單，2011年在香港主板上市。

機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)屬于那些眼光獨(dú)到并敢于出手的人。截至2013年11月19日，順風(fēng)光電股價(jià)已經(jīng)突破6港元，比起一年前的收購(gòu)價(jià)0.3港元，飆升了整整20倍，鄭建明的收益高達(dá)30多億港元。

門口的野蠻人已經(jīng)闖進(jìn)了門。然而，這還只是鄭建明抄底光伏業(yè)的第一槍。他的第二個(gè)目標(biāo)是，虎落平陽(yáng)的“光伏雙雄”之一賽維LDK。

2013年初的賽維，正處于前所未有的困境。盡管新余市政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行一度施以援手，中國(guó)節(jié)能集團(tuán)和中國(guó)建材集團(tuán)等國(guó)資巨頭也來(lái)洽談過(guò)股權(quán)重組，但卻不是收效甚微，就是無(wú)果而終。

就在賽維危在旦夕之時(shí)，鄭建明旗下的錢江實(shí)業(yè)，向賽維旗下的安徽賽維發(fā)起全盤收購(gòu)，報(bào)價(jià)2500萬(wàn)元。然而，這次收購(gòu)卻以失手而終。2013年4月，合肥市政府下屬的合肥高新產(chǎn)業(yè)社會(huì)發(fā)展服務(wù)公司，以1.2億元的價(jià)格收購(gòu)了安徽賽維的全部股權(quán)。

但是，鄭建明并未就此罷休。在錢江實(shí)業(yè)收購(gòu)受阻的同時(shí)，他通過(guò)在英屬維爾京群島注冊(cè)的投資公司——福來(lái)投資（Fulai Investments Ltd.），分別在1月21日、3月26日和4月25日，連續(xù)三次購(gòu)進(jìn)賽維的增發(fā)股份，投入資金總計(jì)7222萬(wàn)美元，一舉成為賽維第一大機(jī)構(gòu)股東。

一場(chǎng)閃電收購(gòu)戰(zhàn)，打得業(yè)界震驚不已。

半路殺出的黑馬

短短半年時(shí)間，五度出手光伏行業(yè)，闖進(jìn)門來(lái)的野蠻人究竟意欲何為？從鄭建明投資手法的變化上，答案似乎有跡可循。

與此前的財(cái)務(wù)投資者角色不同，鄭建明這次出手光伏業(yè)，屬于戰(zhàn)略投資，并介入了公司治理層面。比如他按照持股比例，委派了兩位董事，進(jìn)駐賽維董事會(huì)；又比如，他在多方博弈中，悄然推動(dòng)了賽維創(chuàng)始人彭小峰回歸董事長(zhǎng)之位。一位業(yè)內(nèi)人士稱，從輸送巨額現(xiàn)金到維穩(wěn)公司結(jié)構(gòu)，處處幫在賽維最需要的地方，不得不讓人覺(jué)得鄭建明與彭曉峰極為默契。

然而，這個(gè)門外漢的真正計(jì)劃，仍然讓業(yè)界難以捉摸。2013年8月，在一片猜測(cè)中，鄭建明再度震撼業(yè)界——順風(fēng)光電開(kāi)始介入無(wú)錫尚德的競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)。

此時(shí)，作為尚德電力的重要資產(chǎn)，無(wú)錫尚德已經(jīng)在破產(chǎn)重組的道路上，茍延殘喘了近10個(gè)月。在此期間，一共有8家企業(yè)先后卷入這場(chǎng)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)，其中不乏英利集團(tuán)、保利協(xié)鑫和天合光能等光伏大佬的身影。就在各路資本糾纏不清之際，鄭建明的順風(fēng)光電半路殺出。

從接下來(lái)的運(yùn)作手段來(lái)看，鄭建明顯然是有備而來(lái)，且后發(fā)制人。他先拜訪了無(wú)錫尚德的托管方——無(wú)錫市政府下屬的無(wú)錫國(guó)聯(lián)，并表明態(tài)度：“愿意拿出足夠的真金白銀，參與無(wú)錫尚德的重組?！倍笏种鹨话菰L了包括英利集團(tuán)和天合光能在內(nèi)的競(jìng)購(gòu)對(duì)手，并向其承諾：如果幫助順風(fēng)光電順利接盤，可以轉(zhuǎn)讓部分出口歐洲的配額。

正是在這一輪走訪中，鄭建明不但贏得了無(wú)錫國(guó)聯(lián)的信任，還成功說(shuō)服了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出。

事實(shí)上，順風(fēng)光電并未像其他企業(yè)一樣，參與此前無(wú)錫市政府的一系列要約和盡職調(diào)查。鄭建明直接找到無(wú)錫市政府談判。后來(lái)，原定于2013年9月20日舉行的投標(biāo)，被臨時(shí)推遲，其原因正是由于順風(fēng)光電的加入。一位知情人士稱：“原本已經(jīng)快截止了，但有高層打招呼又放寬了兩個(gè)禮拜，就是為了等順風(fēng)光電。”

該知情人士還透露，鄭建明到無(wú)錫之時(shí)甚至受到無(wú)錫市委書記和市長(zhǎng)的接見(jiàn)，這樣的待遇是比較少見(jiàn)的。更重要的是，鄭建明盡管是后來(lái)者，但卻對(duì)無(wú)錫市重組無(wú)錫尚德的交易條件研究得非常透徹，以至于他提出的收購(gòu)方案，較之其他幾家投標(biāo)方，更能讓無(wú)錫方面滿意。

對(duì)于無(wú)錫政府而言，重組無(wú)錫尚德的目標(biāo)，就是“第一保留尚德品牌、第二保證稅收留在當(dāng)?shù)?、第三保證社會(huì)穩(wěn)定?！比绻麩o(wú)錫尚德被業(yè)內(nèi)其他龍頭企業(yè)接盤，很可能會(huì)使得無(wú)錫喪失尚德的品牌和稅收。

順風(fēng)光電董秘謝文杰表示，在收購(gòu)過(guò)程中，順風(fēng)光電的優(yōu)勢(shì)在于，會(huì)保留無(wú)錫尚德的品牌。而這對(duì)于無(wú)錫政府來(lái)說(shuō)，是至關(guān)重要的。順風(fēng)光電還向政府保證，在接盤無(wú)錫尚德后，不僅會(huì)保留品牌，還將保留中層及以下所有員工。順風(fēng)將來(lái)還可以在電站業(yè)務(wù)上與尚德電力繼續(xù)合作，并且會(huì)幫助后者維持品牌聲譽(yù)。

一位參與談判的內(nèi)部人士透露：“無(wú)錫市政府要求接盤無(wú)錫尚德的價(jià)格不能低于25億元。但此前向無(wú)錫政府提交收購(gòu)意向的企業(yè)，出價(jià)均沒(méi)有達(dá)到這一要求。但順風(fēng)光電第一次出價(jià)就達(dá)到25億元，這使得競(jìng)購(gòu)格局瞬間扭轉(zhuǎn)?！?/p>

2013年10月9日，無(wú)錫市政府發(fā)布公告：重組管理人組織評(píng)議小組，對(duì)各個(gè)競(jìng)購(gòu)方案進(jìn)行了評(píng)分，順風(fēng)光電暫定為戰(zhàn)略投資候選人。后來(lái)，由于一些收購(gòu)內(nèi)容的改變，交易價(jià)格增加到了31億元，并于11月4日公諸于眾，一舉打破了無(wú)錫尚德的收購(gòu)懸念。

一些業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)：是憑借不為人知的“高層關(guān)系”也好，還是其精心布局，步步為營(yíng)也罷，鄭建明的收購(gòu)計(jì)劃，無(wú)疑戳中了各方的利益要害，最終一舉拿下無(wú)錫尚德。

全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)想

控制順風(fēng)，介入賽維，競(jìng)購(gòu)尚德，在一年時(shí)間內(nèi)，鄭建明從無(wú)到有，一支龐大的光伏“航母戰(zhàn)斗群”已經(jīng)隱然成軍。而他的真正計(jì)劃也隨之浮出水面。

2013年7月，順風(fēng)光電敲定了與海潤(rùn)光伏總計(jì)499兆瓦、投資額達(dá)47億元的6個(gè)光伏電站的合作項(xiàng)目。海潤(rùn)光伏作為這些項(xiàng)目的總承包商，負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、采購(gòu)和施工。鄭建明的思路是：拿到這些電站項(xiàng)目，并讓海潤(rùn)光伏墊款承包建設(shè)。待到光伏項(xiàng)目發(fā)電成功后，再彼此分賬。這樣一來(lái)，自己既擴(kuò)大了光伏電站業(yè)務(wù)，而且資金壓力也不大。

這一思路的高明在于，畢竟光伏電站在明確的政策形勢(shì)下，算是一個(gè)基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，雖然投資成本回收期稍長(zhǎng)，但通過(guò)資本證券化，卻巧妙地解決了這個(gè)難題。海潤(rùn)光伏總裁楊懷進(jìn)坦言：“這些項(xiàng)目基本都轉(zhuǎn)讓給順風(fēng)光電了，現(xiàn)在我們拿到了履約保證金和定金，總額為3億元。”

由此，鄭建明打通了整個(gè)光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：賽維涉足上游多晶硅和硅片生產(chǎn)，尚德則擁有組件生產(chǎn)基地，順風(fēng)光電主營(yíng)電池片，而與海潤(rùn)光伏合作則跨入下游的光伏電站。這條自成體系的全產(chǎn)業(yè)鏈，一旦真正運(yùn)轉(zhuǎn)，爆發(fā)出來(lái)的能量，將不可估量。

比如，既然無(wú)錫尚德未來(lái)都將在自己的運(yùn)營(yíng)體系之內(nèi)，無(wú)論是內(nèi)部管理，還是賬款結(jié)算，都可以由鄭建明和順風(fēng)光電說(shuō)了算。無(wú)錫尚德現(xiàn)在雖然擁有很強(qiáng)的組件生產(chǎn)能力，但知名度和品牌已經(jīng)大大削弱。鄭建明或許可以通過(guò)少量的經(jīng)營(yíng)性資金，先把無(wú)錫尚德的組件項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)起來(lái)，并用在自己的光伏電站上。但在付款上，他可能會(huì)靈活處置，甚至可以欠款無(wú)錫尚德。

無(wú)錫尚德花落順風(fēng)光電已無(wú)懸念。然而，一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題是：無(wú)錫尚德上百億元的債務(wù)，順風(fēng)光電如何消化？

實(shí)際上，為了解決無(wú)錫尚德的債務(wù)問(wèn)題，鄭建明打出了一套組合拳，其中既包括債務(wù)融資和股權(quán)融資，同時(shí)也涵蓋了引入合資等方式。還有一種可能，則是啟動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”。即在征得債權(quán)人同意的前提下，將所欠債務(wù)折算成股權(quán)，債權(quán)人可以通過(guò)股東身份參與無(wú)錫尚德未來(lái)的運(yùn)營(yíng)。而除了順風(fēng)光電，鄭建明旗下還有福來(lái)投資、錢江實(shí)業(yè)和明申實(shí)業(yè)這些實(shí)體，通過(guò)資金的周轉(zhuǎn)騰挪，應(yīng)該能夠運(yùn)作足夠的現(xiàn)金流來(lái)注入無(wú)錫尚德。

一位鄭建明有過(guò)合作的企業(yè)家透露，他的融資能力非常強(qiáng)，特別是在銀行方面?！八兄詈竦馁Y源和背景。”比如曾任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任、全國(guó)總工會(huì)副主席的朱厚澤老先生，曾視鄭建明為“青年好友”，兩人非常熟絡(luò)。由此可見(jiàn)，鄭建明與高層的關(guān)系非同一般。

一份最新的行業(yè)報(bào)告顯示：2013年中國(guó)將新增光伏裝機(jī)8.5吉瓦左右，增幅將接近70%。浮出水面的資本大鱷，正一步步地接近他的夢(mèng)想——全球最大光伏電站運(yùn)營(yíng)商之一。