環(huán)保：弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)下仍有相對(duì)收益

1、六月板塊仍跑贏大盤，上半年更甚。

2、近期關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)。

6月14日，李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署大氣污染防治十條措施。我們認(rèn)為，此次的國(guó)務(wù)院會(huì)議部署，還僅是我國(guó)大氣治理措施升級(jí)加碼的第一步，表明了我國(guó)治理大氣污染的決心。

環(huán)保板塊6月份以來(lái)跑贏大盤6.5個(gè)百分點(diǎn)，過(guò)去六個(gè)月跑贏大盤55個(gè)百分點(diǎn)。6月份，受資金面緊張、經(jīng)濟(jì)預(yù)期低迷等不利因素影響，大盤出現(xiàn)了較大幅度的下跌，環(huán)保板塊受市場(chǎng)整體影響也下跌較多，但后期還是體現(xiàn)了較明顯的相對(duì)收益。目前，環(huán)保板塊2013年預(yù)測(cè)市盈率為35.6倍，較上月有所下降，估值仍處第一；環(huán)保行業(yè)平均PB為4.5倍，仍位列第一。

中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期將近，關(guān)注企業(yè)中期成長(zhǎng)。7月份，環(huán)保公司將開(kāi)始進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)期。我們對(duì)于環(huán)保行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展方向仍然看好，但在業(yè)績(jī)釋放期中，需要注意規(guī)避業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期的環(huán)保公司，選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的公司在調(diào)整中買入并持有。綜合重點(diǎn)公司半年度預(yù)期業(yè)績(jī)來(lái)看，近期建議主要配置中期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)或較好的桑德環(huán)境、碧水源、國(guó)電清新、萬(wàn)邦達(dá)組合。

家電：把握三季度調(diào)整機(jī)會(huì)

1、商品房銷售同比大增帶動(dòng)廚電。

2、板塊走勢(shì)三季度下行，四季度上揚(yáng)。

從上半年行業(yè)的運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，白電增速呈現(xiàn)放緩的跡象。空調(diào)經(jīng)銷商三季度前期重點(diǎn)工作放在清庫(kù)存而非主動(dòng)補(bǔ)貨，我們預(yù)計(jì)在新冷年開(kāi)局的8、9月份伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整出貨量會(huì)逐漸有所好轉(zhuǎn)，四季度出貨增速將加快，預(yù)計(jì)今年空調(diào)銷量增速5%左右。2013年1-5月商品房（住宅）累計(jì)銷售面積同比增長(zhǎng)37.6%，裝修屬性最強(qiáng)的廚電受益較大，下半年的增速較為確定。總體來(lái)看，行業(yè)震蕩復(fù)蘇，復(fù)蘇中有回調(diào)，但復(fù)蘇趨勢(shì)不變。節(jié)能補(bǔ)貼政策退出前透支了部分市場(chǎng)需求，我們預(yù)計(jì)三季度行業(yè)增速有進(jìn)一步放緩的可能，四季度行業(yè)增速有望回升。

個(gè)股推薦方面主要遵循三點(diǎn)：一是廚電子板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性確定，受益于城鎮(zhèn)化市場(chǎng)空間大且目前市場(chǎng)集中度低，推薦老板電器（未來(lái)三年年復(fù)合增長(zhǎng)率30%，市占率不斷提升）和華帝股份（收購(gòu)百得廚衛(wèi)，后續(xù)整合完成后有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)）。二是主營(yíng)業(yè)務(wù)明顯改善個(gè)股，推薦海信科龍（空調(diào)增速遠(yuǎn)好于行業(yè)，股權(quán)激勵(lì)為股價(jià)提供支撐）和TCL 集團(tuán)（華星光電貢獻(xiàn)利潤(rùn)，大幅回調(diào)后的股價(jià)為年內(nèi)低點(diǎn)，股東增持彰顯信心）。三是業(yè)績(jī)穩(wěn)定且估值較低的個(gè)股，推薦青島海爾（具有較高的估值安全邊際）。

房地產(chǎn)：中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂

1、中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是主基調(diào)。

2、板塊業(yè)績(jī)鎖定性創(chuàng)歷史新高。

已預(yù)告業(yè)績(jī)公司近七成實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。截止6月30日，地產(chǎn)板塊25家公司公布了業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)，近七成增長(zhǎng)，其中：1）增幅超過(guò)500%以上的3家，包括世榮兆業(yè)、濱江集團(tuán)和南國(guó)置業(yè)；2）增幅在100%-500%的4家，包括深物業(yè)A、宜華地產(chǎn)、粵宏遠(yuǎn)A、嘉凱城；3）增幅在0%-100%有9家，包括榮盛發(fā)展、世聯(lián)地產(chǎn)、廣宇集團(tuán)、冠城大通、電子城、云南旅游等。我們重點(diǎn)覆蓋的39家房地產(chǎn)上市公司中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是主基調(diào)。

一季度期末房地產(chǎn)板塊預(yù)收賬款總額達(dá)5711億元，與2012年年末相比增長(zhǎng)16.07%，龍頭公司預(yù)收款總額達(dá)3431億元，同比增長(zhǎng)16.45%。房地產(chǎn)板塊預(yù)收款總額是12年全板塊結(jié)算收入的0.97倍，而龍頭公司達(dá)1.27倍，處在歷史相對(duì)高位；此外，在市場(chǎng)一致預(yù)期2013年收入增長(zhǎng)25%的情況下，目前重點(diǎn)公司預(yù)收款已鎖定13年業(yè)績(jī)的90%，未來(lái)行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)有保障。

短期板塊有望迎接錢荒退潮的估值修復(fù)，若有新的催化劑浮出水面，地產(chǎn)股的反彈還可再看高一線！無(wú)論如何，目前這個(gè)位置的地產(chǎn)股還是比較安全的，反彈的空間還有，推薦保招萬(wàn)金、榮盛、幸福、華業(yè)、中天等。

天然氣：價(jià)改推出利好上游產(chǎn)業(yè)

1、價(jià)改利好上游石油公司和勘探開(kāi)發(fā)企業(yè)。

2、對(duì)下游燃?xì)夥咒N企業(yè)直接影響有限。

6月28日，國(guó)家發(fā)改委宣布，為保障天然氣市場(chǎng)供應(yīng)、促進(jìn)節(jié)能減排，提高資源利用效率，決定自今年7月10日起，調(diào)整非居民用天然氣門站價(jià)格，居民用天然氣價(jià)格不作調(diào)整。

價(jià)改最為利好一體化的石油公司以及上游勘探開(kāi)發(fā)企業(yè)。中石油、中石化這兩家一體化的天然氣開(kāi)發(fā)企業(yè)最先得益。而隨著天然氣開(kāi)采企業(yè)的效益提升，更多的資本進(jìn)入勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，這將有利于廣大的油氣田服務(wù)企業(yè)，尤其是具有一體化總包能力的油氣田服務(wù)商。因而，勘探開(kāi)發(fā)企業(yè)恒泰艾普、杰瑞股份、吉艾科技等；天然氣裝備企業(yè)富瑞特裝等隨后受益。

對(duì)于下游燃?xì)夥咒N領(lǐng)域，考慮到非居民領(lǐng)域的價(jià)格承受和傳導(dǎo)能力強(qiáng)，并且考慮到提價(jià)之后，天然氣的經(jīng)濟(jì)性仍然優(yōu)于除煤炭以外的其他可替代能源，因此我們認(rèn)為本次提價(jià)對(duì)于天然氣分銷的盈利性和需求的直接影響有限。