本周國泰君安推薦了特變電工（600089），主要原因是看好“疆電外送”利好新疆電力建設(shè)，公司長期受益于新疆電力建設(shè)高速發(fā)展。

二級市場上，特變電工在2011年初開始出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，且調(diào)整節(jié)奏并不完全跟隨上證指數(shù)。至2012年末，股價跟隨整個市場走出反彈行情，雖然上行節(jié)奏與大盤有契合之處，但也可以看出具備相當(dāng)?shù)莫毩⑿裕Y金介入跡象明顯。值得強調(diào)的是，在本輪上證指數(shù)大幅度調(diào)整的過程中，特變電工雖然有所下跌，但很快即收復(fù)失地，并未有效跌破關(guān)鍵價位，保持了整個上升通道的完整，后續(xù)配合基本面的變化或有強勢表現(xiàn)。

國泰君安指出，近日新疆與西北主聯(lián)網(wǎng)第二通道竣工投運，建成后“疆電外送”及甘肅、青海地區(qū)外送能力將由目前的330萬千瓦提升至700萬千瓦。疆電外送主通道和“哈密南-鄭州”特高壓直流（預(yù)計2013年下半年投運）將有效打破新疆電源建設(shè)的瓶頸，“窩電”現(xiàn)象將大大緩解，有助于新疆光伏電站、火電及配套電網(wǎng)建設(shè)的提速。

特變電工的中長期投資邏輯即是新疆電力建設(shè)仍處于高速發(fā)展期，本地龍頭公司受益。事實上，自2009年以來，新疆電力建設(shè)明顯提速，國家電網(wǎng)計劃“十二五”投資1300億元建設(shè)新疆電網(wǎng)（其中2013年330億元）。國泰君安認(rèn)為，憑借政策、銷售渠道、服務(wù)和運輸半徑等區(qū)位優(yōu)勢，本地公司將分得最大的蛋糕，特變電工的光伏電站EPC、變壓器和電纜等業(yè)務(wù)將受益。

另外，公司的煤礦價值或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。隨著新疆火電建設(shè)提速及鐵路外送通道的逐步落實，公司煤礦或開始體現(xiàn)價值——國泰君安調(diào)研獲悉，目前特變電工煤礦權(quán)益X//GSsptk9RmBFhf6RovCg==儲量超過100億噸，準(zhǔn)東帳篷溝南露天煤礦一期1000萬噸/年項目正在建設(shè)，目前已有少量出煤。

從大的周期角度來判斷，特變電工2013年之前的諸多利空因素已逐漸淡化和消除。公司一次設(shè)備盈利能力已復(fù)蘇。事實上，之前較長時間的調(diào)整基于2010年電網(wǎng)投資回落以及集中招標(biāo)導(dǎo)致的大幅降價，公司2011-2012年傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)。但2013年則是公司前期中標(biāo)的特高壓、直流訂單的交貨高峰，同時特高壓的審批招標(biāo)也將進入快車道。

國泰君安給出特變電工2013-2015年EPS分別為0.52元、0.65元和0.77元。值得強調(diào)的是，該業(yè)績預(yù)測未含煤炭價值。從介入的風(fēng)險來看，目前特變電工股價僅對應(yīng)2013年16倍PE，安全邊際仍然相當(dāng)顯著?！肮夥娬尽⒑Ｍ馐袌?、多晶硅、特高壓”的四輪驅(qū)動帶來的業(yè)績與估值雙升彈性大，疆電外送將提供新的投資邏輯。未來股價上行的催化劑則有多個方面，包括多晶硅價格上行、特高壓招標(biāo)、光伏電站中標(biāo)、海外大單、新疆煤礦建設(shè)獲進展等。