在7月19日被重重的砸在跌停板上后，廣匯能源（600256）發(fā)布公告，宣布公司正在籌劃以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份。由于廣匯能源自7月初以來連續(xù)暴跌，這一回購股份的公告從表面上看屬于“利好”，不少投資者也希望廣匯能源的回購計(jì)劃能對(duì)股價(jià)起到穩(wěn)定作用。

然而，本刊記者從多個(gè)渠道了解到，廣匯能源此番突如其來的股份回購計(jì)劃十分蹊蹺，甚至不排除暗藏“禍心”的可能。

從2008年末至今，通過多次的送配，廣匯股份復(fù)權(quán)來看最大漲幅接近20倍，在這樣一個(gè)高位進(jìn)行股份回購?fù)耆环铣＠怼词挂员┑蟮墓蓛r(jià)9.04元計(jì)算，廣匯能源的市凈率仍然高達(dá)5.5倍。而以往出現(xiàn)過的上市公司股份回購案例，多集中在低市凈率時(shí)期。

相對(duì)于大股東增持而言，上市公司股份回購需要完成的“流程”較長(zhǎng)，包括董事會(huì)審議通過，股東大會(huì)審議通過，債權(quán)人通告等。有分析人士指出，較長(zhǎng)的流程能為廣匯能源幕后的資金提供充分的出逃時(shí)間。

風(fēng)險(xiǎn)釋放：或許只是剛剛開始

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊在今年4月初第14期“風(fēng)險(xiǎn)警示”欄目中曾提示投資者關(guān)注廣匯能源的投資風(fēng)險(xiǎn)，原因是從技術(shù)分析的角度出發(fā)，以周K線來看，廣匯能源的走勢(shì)已經(jīng)呈現(xiàn)“黃昏之星”走勢(shì)，這一周K線形態(tài)往往提示見頂下跌風(fēng)險(xiǎn)。

此后，廣匯能源股價(jià)漸次回落，印證了這一技術(shù)面上的判斷。

至今年7月13日第28期時(shí)，《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊再次提示投資者關(guān)注廣匯能源股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)——盡管公司股價(jià)較最高位迅速回落，但公司天量融資余額蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。至7月19日跌停，這一判斷再次得到驗(yàn)證。

那么，廣匯能源的股份回購意向是否顯示下跌風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)獲得全面釋放？

從種種跡象看來，廣匯能源股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)或許只是剛剛開始，股份回購很可能成為掩護(hù)資金出逃的“煙幕彈”，公司股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)不容樂觀。

蹊蹺的“高市凈率回購”

在一般情況下，上市公司進(jìn)行股份回購的原因包括：流通的股票價(jià)格被過分低估（長(zhǎng)期下跌），出于穩(wěn)定股價(jià)的考慮進(jìn)行回購；現(xiàn)金較為充裕的情況下回購股份，從而推高每股收益、降低PE、增加實(shí)際控制人控制力度。

并且，上市公司理性的進(jìn)行股份回購，其回購價(jià)格不會(huì)嚴(yán)重高于凈資產(chǎn)價(jià)格，即是在低市凈率環(huán)境下進(jìn)行回購。

廣匯能源此番股份回購意向之所以蹊蹺，就在于其實(shí)在高市凈率時(shí)進(jìn)行回購。即使以7月19日跌停價(jià)9.04元計(jì)算，廣匯能源總市值也高達(dá)475億元，而公司一季度末的凈資產(chǎn)值為86.4億元，市凈率約為5.5倍。

事實(shí)上，回顧2012年以來的上市公司股份回購案例，就可以看出廣匯能源的不同尋常。江淮汽車（600418）在2012年末進(jìn)行股份回購，回購定價(jià)為不高于5.2元/股，當(dāng)時(shí)江淮汽車每股凈資產(chǎn)在4.6元附近；寧波華翔（002048）2012年中期開始進(jìn)行股份回購，回購定價(jià)按市凈率計(jì)算亦不到2倍；寶鋼股份（600019）的股份回購更是在“破凈”的情況下進(jìn)行。

在高達(dá)5.5倍市凈率的時(shí)候，廣匯能源拋出股份回購意向，其行為是否理性已不需多言。另外，廣匯能源今年一季度末的貨幣資金為19.47億元，相對(duì)于其52.6億的總股本和254億元的資產(chǎn)總額而言，在手資金并不充裕。

有投資者向本刊記者表示，手里拿著200多億現(xiàn)金的貴州茅臺(tái)還沒有回購股份，倒是資金并不寬裕廣匯能源拉起了回購的大旗，這多少顯得有些滑稽。

股份回購疑似緩兵之計(jì)

上述種種疑點(diǎn)顯示廣匯能源拋出股份回購意向并不那么“單純”，其更深層次的意圖尚未公開。

有接近廣匯能源的人士稱，上市公司股份回購從提出到真正執(zhí)行，整個(gè)流程需要經(jīng)過較長(zhǎng)的時(shí)間，廣匯能源醉翁之意不在“回購”，而在于“時(shí)間”。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司股份回購，其董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在做出回購股份決議后的兩個(gè)工作日內(nèi)公告董事會(huì)決議、回購股份預(yù)案，并發(fā)布召開股東大會(huì)的通知。此后，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問需要就上市公司回購股份事宜進(jìn)行盡職調(diào)查，出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告，并在股東大會(huì)召開5日前公告。

完成這些步驟后，還需要獲得股東大會(huì)的審議通過。

而走完上述流程后，股份回購還不能馬上進(jìn)行，還需要通告?zhèn)鶛?quán)人。通告?zhèn)鶛?quán)人后，再報(bào)送股份回購的備案材料。

也正是因?yàn)樯鲜泄竟煞莼刭彽牧鞒梯^長(zhǎng)，不少公司出于穩(wěn)定股價(jià)的考慮，采取了更簡(jiǎn)單的大股東增持的方式。

廣匯能源為何撇開了大股東增持的方式？

事實(shí)上，廣匯能源自2008年10月以來股價(jià)持續(xù)大幅度上漲，但期間經(jīng)過了多次的送配，因此復(fù)權(quán)后才能清晰的看到股價(jià)的累計(jì)漲幅。若以復(fù)權(quán)價(jià)（向前復(fù)權(quán)）計(jì)算，廣匯能源2008年10月16日最低為0.77元/股，到2013年3月25日最高14.65元，期間約4年半的漲幅超過了19倍！

如此巨大的漲幅下，盡管股價(jià)自7月初以來出現(xiàn)斷崖似暴跌的走勢(shì)，其幕后的資金所獲得的賬面收益仍十分驚人。

有分析人士指出，廣匯能源的大股東應(yīng)該對(duì)公司股價(jià)和市值過去幾年的暴增了如指掌，當(dāng)然不會(huì)在如此高位去進(jìn)行增持。而如果走股份回購的流程，一是時(shí)間比較長(zhǎng)，運(yùn)作廣匯能源的資金可以獲得充分的時(shí)間進(jìn)行操作“脫身”；二是股份回購可以形成朦朧的利好，從而掩護(hù)運(yùn)作廣匯能源的資金撤離；三是即使真的進(jìn)行高價(jià)位的股份回購，也可以只進(jìn)行少量的回購，對(duì)大股東及幕后資金均不會(huì)形成實(shí)質(zhì)性損傷。