本月筆者去了中南某省的省會(huì)城市做調(diào)研，體會(huì)頗深。當(dāng)?shù)貎叭皇莻€(gè)鋼筋水泥的大火爐，除了層出不窮的樓盤工地和幢幢新建的寫字樓，剩下就是炎熱的天氣和窒息的汽車尾氣。據(jù)當(dāng)?shù)刭Y深人士的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)?shù)刈≌唐贩康目罩寐室呀?jīng)達(dá)到60%。當(dāng)?shù)匾恍┞斆鞯耐顿Y者大多都已經(jīng)開始做好最壞的打算，要么出國(guó)移民，要么分散投資，至少不會(huì)在空置率如此之高的省會(huì)城市孤注一擲。當(dāng)然，當(dāng)?shù)氐母叨藢懽謽侨杂衅骄?0%的年化租金回報(bào)率，因此，一些投資者仍會(huì)整層整層的投資寫字樓。

打開當(dāng)?shù)氐膱?bào)紙，正好看到連載史玉柱的自傳——一本有關(guān)史玉柱談營(yíng)銷的書。實(shí)際上，此書不僅僅談其營(yíng)銷思維，更也有他投資民生銀行的心得。書中講述了老史看好民生銀行的幾個(gè)方面。

1、 史玉柱對(duì)銀行業(yè)應(yīng)該有較為深入的研究。一方面，他認(rèn)為，“未來10年，銀行和保險(xiǎn)會(huì)很值錢。”雖然這是個(gè)預(yù)測(cè)。但未必沒有道理，當(dāng)下的中國(guó)市場(chǎng)對(duì)金融股的低估存在一種“危機(jī)偏見”。即，經(jīng)過過去5年的熊市思維的洗禮，市場(chǎng)人人均有危機(jī)意識(shí)，無論婦孺老少，對(duì)中國(guó)銀行的不良資產(chǎn)和地方政府的債務(wù)危機(jī)均有不同程度的擔(dān)憂，而這種放大的偏見正好促成了中國(guó)藍(lán)籌股價(jià)值的整體低估，包括保險(xiǎn)和銀行股都已經(jīng)創(chuàng)下了歷史最低估值。另一方面，通過行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較，在史玉柱看來，至少民生銀行作為民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)秀代表是值得投資的。而4大國(guó)有銀行或許沒有這么大的吸引力。主要是機(jī)制的原因，民生可以給員工非常好的激勵(lì)機(jī)制，而國(guó)有銀行是無法突破薪酬的天花板。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來的最大動(dòng)力是什么，就是給予了勞動(dòng)者追求收入增長(zhǎng)的權(quán)利。

2、 史玉柱對(duì)民生銀行做了深入的調(diào)研。史玉柱認(rèn)為民生的貸款質(zhì)量非常好。民生在貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制方面，是寧肯錯(cuò)殺一千，絕不放過一個(gè)。民生的小微企業(yè)貸款是排全國(guó)第一的，這種50萬(wàn)-500萬(wàn)的貸款往往風(fēng)險(xiǎn)最低。一般工商注冊(cè)的都屬于無限擔(dān)保責(zé)任，對(duì)貸款企業(yè)而言，不值得為50萬(wàn)元冒太大風(fēng)險(xiǎn)，因此，小微企業(yè)還錢的概率非常大。當(dāng)然，史玉柱作為民生的董事，肯定對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)非常了解，不僅常與民生的經(jīng)營(yíng)管理層密切交流，更會(huì)深入中低層干部層了解一線的業(yè)務(wù)情況。所以，史玉柱能夠接觸到一手資料，了解企業(yè)的真實(shí)情況。

3、 史玉柱承諾，他是長(zhǎng)期投資者，不做短線交易。這個(gè)很難得。多少成功的實(shí)業(yè)家到了股市都變成了投機(jī)者，不是盲目跟風(fēng)交易，就是追漲殺跌，被“市場(chǎng)先生”牽著鼻子走。而老史確實(shí)從企業(yè)基本面層面來分析問題。難得有企業(yè)家像“大嘴巴”那樣能夠集中看好一家企業(yè)，并不斷買入、增持。4倍市盈率買入民生的確是一筆難得的好買賣。5倍買入難道不是筆好生意嗎？6倍呢？現(xiàn)在民生的市盈率是5.4倍。顯然，老史買民生不是為了賺點(diǎn)小錢，他相信未來3年，民生能夠幫他賺大錢。

4、 史玉柱了解民生的盈利模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力。民生通過打通產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，建立了排他性的資金循環(huán)體系。產(chǎn)業(yè)鏈上的所有企業(yè)都將資金存進(jìn)了民生銀行，而民生又將它們循環(huán)貸款給產(chǎn)業(yè)鏈上的上下游企業(yè)，中間賺穩(wěn)定的2%的利差。按照史玉柱的預(yù)測(cè)，民生正準(zhǔn)備打通50個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。每打通一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，民生每年就有50億的利潤(rùn)；打通50個(gè)，民生將獲得每年2500億元的利潤(rùn)。即使保持4倍的市盈率，民生也能夠坐享1萬(wàn)億的市值，“超英趕美”是遲早的問題。難怪有人要將民生與恒生、匯豐的經(jīng)營(yíng)史做比較了。

最后老史說，不熟悉他不投。這符合巴菲特的原則。他就喜歡集中投資最熟悉的民生銀行，他總結(jié)道，分散投資的那些不太熟悉的標(biāo)的物，往往都虧錢；只有經(jīng)過了解分析的民生，才賺了大錢。

整篇文章中洋溢著他對(duì)民生的熱愛，但并不表示他的分析完全符合邏輯。他喜歡民營(yíng)企業(yè)，包括平安，強(qiáng)調(diào)他們的機(jī)制的靈活性，或許是因?yàn)槔鲜繁旧砭褪敲衿蟮拇罄小Ｆ鋵?shí)，國(guó)有企業(yè)也有很多優(yōu)秀的代表，諸如海爾和高鐵的制造企業(yè)。換言之，有時(shí)候，機(jī)制的靈活性或許只是企業(yè)成功的一方面。盡管民企激勵(lì)機(jī)制靈活，但很多民企照樣無法因?yàn)殪`活的機(jī)制而長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)下去，最終也有破產(chǎn)、倒閉的。其中也有管理的原因。毋庸諱言，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力，無論民企還是國(guó)企，只要未來能夠成長(zhǎng)為國(guó)際型的標(biāo)桿企業(yè)，都將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中流砥柱、中華民族的脊柱。筆者認(rèn)為，18屆三中全會(huì)的精神或?qū)⒔o予中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來三十年的持久的發(fā)展動(dòng)力，亦將為中國(guó)藍(lán)籌股的價(jià)值回歸創(chuàng)造新的催化劑。