本周市場先揚后抑，周一周二連續(xù)上攻但是不能有效吸引新增資金入場，成交量不能有效放大，周三周四大盤窄幅震蕩，成交量萎縮，個股漲跌互現(xiàn)，市場分化現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這時如果脫離了市場偏好和業(yè)績支撐，很顯然沒有任何防御的基礎(chǔ)可言。創(chuàng)業(yè)板如果企穩(wěn)使得市場人氣得以穩(wěn)定下來。但很顯然，目前市場似乎缺乏上漲的動力，市場以業(yè)績?yōu)榉炙畮X的結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能會導(dǎo)致更加分化的區(qū)間震蕩情況出現(xiàn)，在此背景下，上證指數(shù)能夠維持在2000點上方其實已經(jīng)是很不錯的結(jié)果了。

8月8日出爐的進出口數(shù)據(jù)不錯，7 月我國出口1859.9 億美元，同比增長5.1%；進口1681.7 億美元，同比增長10.9%；7 月份出口、進口同比增速相比6 月份雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正。這說明國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，對穩(wěn)定經(jīng)濟預(yù)期有一定作用。

接下來我們仔細(xì)對數(shù)據(jù)進行結(jié)構(gòu)性分析：1）從發(fā)展趨勢看，我國對美國、歐盟、日本等傳統(tǒng)出口貿(mào)易伙伴國家和地區(qū)的出口金額在同期我國出口總金額中所占的比重呈現(xiàn)下降趨勢，我國對東盟和“金磚國家”等新興出口貿(mào)易伙伴國家和地區(qū)的出口金額增長速度較快，所占的比重呈現(xiàn)上升趨勢；2）2013 年7 月我國機電產(chǎn)品出口穩(wěn)步增長，部分傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口增勢良好。其中，電器及電子產(chǎn)品出口同比增長11.3%；服裝同比增長13.9%；紡織品同比增長19.7%；玩具同比增長16.7%；3）當(dāng)前世界經(jīng)濟仍處在深度調(diào)整和緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢當(dāng)中。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟體出現(xiàn)了一些積極的跡象，但是增長后勁還是不足，新興經(jīng)濟體整體的增速雖然仍然很快，但是下行的壓力增大。美國經(jīng)濟和就業(yè)都有改善，但是增長的后勁受到財政減支的制約。日本經(jīng)濟略有起色，但是也存在內(nèi)需不振的問題。歐元區(qū)的經(jīng)濟狀況比較艱難，失業(yè)率和債務(wù)規(guī)模居高不下；4）下半年，國際市場的競爭將更加激烈。貿(mào)易投資保護主義日益多樣化，與此同時，一些發(fā)展中國家對我們的疑慮和抵觸情緒也有所上升。受國際市場需求不足影響，我們穩(wěn)定外需的壓力很大。企業(yè)普遍反映，客商下單意愿較弱，生產(chǎn)成本持續(xù)上升，人民幣匯率前期升值較快，傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢弱化，所以下半年出口貿(mào)易形勢不容樂觀。

通過以上結(jié)構(gòu)分析我們發(fā)現(xiàn)，目前出口止跌回暖，但是復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)，市場還需要繼續(xù)觀察8、9月份的數(shù)據(jù)來確認(rèn)是否是拐點。這也可以從目前市場交投謹(jǐn)慎，成交量萎縮反應(yīng)出來，資金開始從經(jīng)濟的悲觀預(yù)期中轉(zhuǎn)向，但是做多的信心依然不足。短期，我們對市場（主要是主板、周期股）的看法沒有之前那么悲觀。最核心的邏輯是，“底線思維”下的政策組合拳可能逐漸扭轉(zhuǎn)市場的負(fù)面情緒，估值修復(fù)帶來一波反彈行情。我們不應(yīng)該低估“底線思維”下政策組合拳的力量，悲觀的情緒開始慢慢得到修正。

中央政治局下半年經(jīng)濟工作會議，對地產(chǎn)行業(yè)、對通脹的表述口徑已經(jīng)發(fā)生改變。這為“穩(wěn)增長”提供了前提。另外，我們不應(yīng)該忽視行業(yè)基本面?zhèn)鬟f出的一些正面信息，“漲價”已經(jīng)成為部分周期股活躍的主要邏輯。比如，化工品、水泥、鋼材、農(nóng)藥、還有一些農(nóng)產(chǎn)品。如果未來有更多的去庫存較好的行業(yè)出現(xiàn)需求性改善，那么短期內(nèi)投資者的樂觀情緒會進一步加強，風(fēng)險偏好可能上升，這將有利于行情的進一步展開。

創(chuàng)業(yè)板目前處于歷史高位附近震蕩，前期我們已經(jīng)談到過，在宏觀調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的大背景下，創(chuàng)業(yè)板在目前歷史高位見頂?shù)母怕屎苄?。但是隨著中報的逐步深入披露，市場將進入分化的階段，有業(yè)績支撐的成長股依然會得到機構(gòu)資金的青睞，業(yè)績大幅低于預(yù)期的個股會被市場淘汰，作為投資者，我們要做的就是回避沒有業(yè)績支撐的高位股票，靜待市場的大浪淘沙。對于IPO的重啟，目前傳言是推遲到四季度，相對來說能減輕創(chuàng)業(yè)板目前點位見頂?shù)膲毫Α?/p>

央行逆回購的重啟，短時間內(nèi)改變了流動性趨緊的預(yù)期。從歷史操作經(jīng)驗來看，逆回購一旦重啟，一般會持續(xù)一段時間。一旦持續(xù)操作，就會快速修正市場對流動性偏緊的悲觀預(yù)期，只要流動性預(yù)期改變，貨幣市場的資金價格緩慢下行，小盤股難免“雞犬升天”；從目前的市場人氣來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依然是多頭的風(fēng)向標(biāo)，每次創(chuàng)業(yè)板大幅下挫的時候主板的表現(xiàn)很快會被帶壞，這從周三周四的盤面中已經(jīng)多次上演。

目前困擾市場的下跌有兩方面因素：1）美聯(lián)儲重要人士透露量化寬松有九月份開始撤出的可能，如果美聯(lián)儲真正宣布減少資產(chǎn)購買額度就會擾動全球市場的流動性預(yù)期；2）地產(chǎn)板塊再融資開閘，令市場對后續(xù)流動性的擔(dān)憂有所抬頭。不過，從目前來看，支撐市場上升的積極因素在短期內(nèi)均有望保持。另外，本周公布的部分宏觀數(shù)據(jù)顯示，7月CPI漲幅2.7%。從商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)來看，蔬菜平均批發(fā)價格出現(xiàn)上漲，漲幅達(dá)3.4%。肉類批發(fā)價格穩(wěn)中有漲。禽蛋零售價格小幅上漲。蔬菜和肉類價格的上揚可能會推升7月份CPI表現(xiàn)。不過上行幅度有限，通脹水平仍處于可控范圍內(nèi)。

技術(shù)形態(tài)上，股指雖然出現(xiàn)回調(diào)，但下方受到短期均線的支撐，震蕩上行趨勢有望延續(xù)?？紤]到股指進入籌碼密集區(qū)，中報業(yè)績披露等，近期盤中震蕩恐會加大，在目前走勢不明朗的情況下我們對市場（主要是主板、周期股）依然要保持謹(jǐn)慎。主要是因為：“底線思維”下的財政刺激總規(guī)模不大，對傳統(tǒng)行業(yè)的作用有限，只是會延續(xù)成長股的行情。

因此，筆者建議，組合配置適當(dāng)偏向一些估值合理、代表結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級并且具有良好業(yè)績支撐的信息消費（主要是4G）、環(huán)保等，另外建議關(guān)注財政政策刺激的領(lǐng)域，如鐵路設(shè)備、智慧城市領(lǐng)域等。在實戰(zhàn)策略上要繼續(xù)注重防御，減持沒有業(yè)績和成長性支撐的題材股，操作上注意控制倉位，把握好進出節(jié)奏。