在融資融券推出之后，資金推動(dòng)所帶來(lái)的效應(yīng)越來(lái)越大，除了傳統(tǒng)的融資渠道以外，還可以光明正大地融資。正因?yàn)檫@樣，今年以來(lái)的不少“牛股”都貼有鮮明的“融資”標(biāo)簽。

然而，融資推動(dòng)就像一把雙刃劍，既可以制造氣貫長(zhǎng)虹的牛股，也可以在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)形成“飛流直下三千尺”的殺跌效應(yīng)。在這方面，最好的例子莫過(guò)于廣匯能源（600256）。數(shù)據(jù)顯示，從7月3日至7月30日，廣匯能源的下跌幅度高達(dá)35.37%。對(duì)于一只基金云集的長(zhǎng)牛股而言，實(shí)屬罕見(jiàn)。造成這種局面的原因之一是大量融資盤(pán)的存在，在廣匯能源劇烈的下跌過(guò)程中，融資盤(pán)確實(shí)存在爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，以致于上市公司停牌啟動(dòng)回購(gòu)股份，以維護(hù)股價(jià)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止本周一（8月5日），融資余額占流通市值超過(guò)10%的公司，共有22家，其中，最高的又?jǐn)?shù)燃控科技，融資余額占流通市值之比高達(dá)21.16%（參見(jiàn)表1）。我們認(rèn)為，如果該類(lèi)個(gè)股同時(shí)又滿足“短期或累計(jì)漲幅很高”這樣一個(gè)條件，那么，它成為下一個(gè)廣匯能源的可能性會(huì)進(jìn)一步增大。

融資盤(pán)的集聚會(huì)在股價(jià)下跌過(guò)程中形成“多米諾骨牌”效應(yīng)，這種連續(xù)殺跌的瘋狂程度，取決于融資盤(pán)究竟有多大，以及上市公司本身的質(zhì)地如何。在今年出現(xiàn)的“融資牛股”中，我們很難發(fā)現(xiàn)具有堅(jiān)實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐的個(gè)股，更多的則只是徒具“概念”，其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視！

融資融券今年以來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

2011年3月31日，融資融券開(kāi)始在A股誕生，之后不久便出現(xiàn)了股指期貨，加上去年推出的轉(zhuǎn)融通，這三大杠桿工具給股市帶來(lái)了全新的氣象。

融資融券，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是以一定的資金成本借各類(lèi)機(jī)構(gòu)（目前主要是券商）的錢(qián)來(lái)買(mǎi)入做多，或借機(jī)構(gòu)的股票賣(mài)出做空。起初，由于融資融券的門(mén)檻較高，要求開(kāi)戶的投資者資產(chǎn)在50萬(wàn)元以上、開(kāi)戶時(shí)間在18個(gè)月以上，這在一定程度上制約了融資融券的發(fā)展，直到2013年1月4日，滬深兩市單日融資買(mǎi)入才首次突破100億元大關(guān)。

今年以來(lái)，由于門(mén)檻的降低，融資融券呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。來(lái)自滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，截止8月6日，兩市融資融券余額為2348.2億元，其中，融資余額為2300.9元，占比高達(dá)98%。顯然，投資者或者機(jī)構(gòu)，還是習(xí)慣于“做多”來(lái)賺錢(qián)。當(dāng)然，這里面也有一個(gè)制約因素，即融券遠(yuǎn)比融資要難。

據(jù)記者了解，目前券商融資利率大多為年化8.6%，相對(duì)于市場(chǎng)灰色渠道融資利率來(lái)說(shuō)要低得多。招商證券深圳南山南油大道營(yíng)業(yè)部是深圳本地比較有名的游資敢死隊(duì)集中營(yíng)，該營(yíng)業(yè)部資深投顧林先生告訴記者，我們這邊85%的大戶都有做融資融券業(yè)務(wù)，主要做融資，融資買(mǎi)入比融券賣(mài)出更適合客戶們追漲停板的操作模式。

融資漸成股價(jià)隱形推手

股價(jià)是錢(qián)“堆”出來(lái)的，這一點(diǎn)在今年的很多只牛股身上有明顯的體現(xiàn)，比如鵬博士、冠豪高新、海虹控股等。

鵬博士本是兩市寂寂無(wú)名的小輩，然而，在融資盤(pán)的推動(dòng)下，今年的表現(xiàn)分外搶眼。記者發(fā)現(xiàn)，在鵬博士股價(jià)暴漲的第一個(gè)階段，4月16日至5月23日，該股的融資余額大幅增加，從4.1億元激增至20.5億元，融資余額增幅高達(dá)461%，同期股價(jià)漲幅超過(guò)100%。而從4月16日至5月27日期間，鵬博士股票融資買(mǎi)入額高達(dá)47.5億，占期間總成交金額的23%。5月9日，融資買(mǎi)入更是堪稱(chēng)瘋狂，全天融資買(mǎi)入額占當(dāng)天總成交金額的32%。6月25日至今是鵬博士股價(jià)飆升的第二個(gè)階段，此時(shí)融資買(mǎi)入雖然沒(méi)有第一個(gè)階段瘋狂，但平均每天的融資買(mǎi)入額維持在2-5億元之間，截止本周一，融資余額高達(dá)24.68億元，累計(jì)占流通市值的比重高達(dá)11.69%。

冠豪高新主營(yíng)業(yè)務(wù)為造紙，生產(chǎn)和銷(xiāo)售熱敏記錄紙、無(wú)碳復(fù)寫(xiě)紙及其微膠囊。長(zhǎng)期以來(lái)，由于業(yè)績(jī)乏善可陳，走勢(shì)十分低迷。但在今年1月31日成為融資融券標(biāo)的以來(lái)，股價(jià)開(kāi)始暴漲，年內(nèi)漲幅高達(dá)249.67%，被稱(chēng)為今年的第一牛股。

交易所的融資數(shù)據(jù)顯示，部分神秘資金的大舉融資買(mǎi)入是造成股價(jià)暴漲的根本原因所在。從1月31日至3月13日，該股的融資余額累計(jì)凈增長(zhǎng)10.76億元，而同期該股在二級(jí)市場(chǎng)的漲幅達(dá)到116.10%，融資余額增長(zhǎng)與股價(jià)上升形成了明顯的正比例關(guān)系。3月13日之后，冠豪高新股價(jià)從29.25元調(diào)整，至3月20日，回落至最低的22.85元，期間，融資余額穩(wěn)定在10.76億元附近，這對(duì)穩(wěn)定股價(jià)起到了很重要的作用。3月20日至5月8日，該股股價(jià)繼續(xù)上行，融資余額又重新回升，從10.86億元增長(zhǎng)到19.79億元。在5月8日當(dāng)天，融資買(mǎi)入進(jìn)入瘋狂狀態(tài)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.46億元，占全天所有買(mǎi)入量的34%。后來(lái)，隨著公司信披違規(guī)遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查，公司股價(jià)開(kāi)始快速下挫，目前處于停牌狀態(tài)。

不過(guò)，目前已凸顯融資風(fēng)險(xiǎn)的廣匯能源的融資余額也非常高，占流通市值的比重也高達(dá)13.81%，但在7月份卻以一波超過(guò)30%暴跌將融資盤(pán)推向了萬(wàn)丈深淵。那廣匯能源為何跌得這么狠呢？如果結(jié)合廣匯能源長(zhǎng)期走牛，以及融資余額長(zhǎng)期高企的背景，我們就不難看出其原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2009年至2012年，廣匯能源的年漲幅分別為185.92%、140.00%、-26.36%、43.54%。換言之，盡管廣匯能源今年以來(lái)表現(xiàn)不佳，但若以年為單位為看，它依然是超級(jí)牛股之一。

廣匯能源長(zhǎng)期以來(lái)的融資余額非常高。數(shù)據(jù)顯示，2011年12月5日，廣匯能源的融資余額只有7194萬(wàn)元，此后開(kāi)始緩慢增加，至2012年8月14日開(kāi)始突破10億元，并呈加速上升狀態(tài)，至今年二季度，開(kāi)始急劇增加，在4月下旬，融資余額一度接近46億元。從融資余額增加曲線來(lái)看，與廣匯能源的股價(jià)走勢(shì)也大致接近。也就是說(shuō)，去年8月份至今年4月份的股價(jià)接近翻倍的行情中，融資起到了重要的推動(dòng)作用。

融資牛股多無(wú)突出業(yè)績(jī)支撐

那么，“融資牛股”們是否具備堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐？

統(tǒng)計(jì)顯示，截止本周二，漲幅超過(guò)100%的有五只，分別是冠豪高新、鵬博士、博瑞傳播、華聞傳媒與海虹控股，冠豪高新以249.67%的漲幅高居榜首；漲幅在50%-100%的有人民網(wǎng)一只；漲幅在30%-50%的有三只；漲幅在20%以內(nèi)的有6只；7只個(gè)股年內(nèi)漲幅為負(fù)（參見(jiàn)表二）。

至少?gòu)哪壳暗男畔?lái)看，前五大漲幅超過(guò)100%的牛股均沒(méi)有實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)支撐。以第一牛股冠豪高新為例，公司今年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了47.20%，但折合EPS只有0.019元/股。公司將在8月28日公布半年報(bào)，目前未有半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。當(dāng)前公司正處于重大事項(xiàng)停牌期間，何時(shí)復(fù)牌或者正在籌劃何事尚不得而知。無(wú)論如何，有一點(diǎn)可以肯定的是，如果無(wú)法置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，按公司現(xiàn)在孱弱的盈利能力，當(dāng)前高達(dá)200多倍的PE肯定是無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)的。

鵬博士因?yàn)槭召?gòu)了外部資產(chǎn)而使歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，但記者了解到，市場(chǎng)對(duì)其所收購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量普遍持懷疑態(tài)度，認(rèn)為其高價(jià)收購(gòu)盈利能力平庸的資產(chǎn)，介入電信增值、安防監(jiān)控與網(wǎng)絡(luò)傳媒更多的噱頭，而無(wú)法真正持續(xù)盈利。

已經(jīng)公布2013年上半年業(yè)績(jī)的博瑞傳播，今年上半年的凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)了5.01%，而在此之前的四個(gè)交易日，公司股價(jià)下跌了19%，或許是部分嗅覺(jué)靈敏的資金在提前“跑路”。

海虹控股的業(yè)績(jī)更是寒磣驚人，今年一季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)181.64萬(wàn)元，同比下滑44.31%，對(duì)比高企的股價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)2300多倍。

種種跡象表明，融資牛股大多沒(méi)有業(yè)績(jī)的支撐，更多的依靠各類(lèi)題材瘋狂炒作。以前五大漲幅超過(guò)100%的牛股來(lái)看，除冠豪高新以外，它們多含有互聯(lián)網(wǎng)概念或傳媒概念。正是這些新興的概念吸引了融資盤(pán)勇往直前。然而，“出來(lái)混總是要還的”，沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的牛股有如一個(gè)吹得鼓鼓的泡沫，體積越大，將來(lái)爆炸時(shí)的威力就越驚人。