海格通信（002465）是一家專業(yè)從事通信和導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的現(xiàn)代高科技企業(yè)集團(tuán)，主要為國內(nèi)各軍兵種提供通信設(shè)備和導(dǎo)航設(shè)備，特別是在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力與完整的產(chǎn)業(yè)鏈。目前已涵蓋從電臺、芯片、天線、北斗導(dǎo)航終端等多個(gè)軍民領(lǐng)域。

近年來，公司為了實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展與在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的快速布局，先后收購了一系列具有突出技術(shù)優(yōu)勢的公司，形成了“國防信息化+北斗+并購”的三元驅(qū)動模式。

值得一提的是，海格通信連續(xù)三個(gè)季度被五大機(jī)構(gòu)增持，截至2013年一季度末，五大機(jī)構(gòu)合計(jì)持有1029.11萬股，占流通股比例為12.11%。具體來看，五大機(jī)構(gòu)去年第三季度增持291.07萬股，去年第四季度繼續(xù)增持222.21萬股。根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變動幅度為0%至20%。分析人士認(rèn)為，海格通信目前業(yè)績并不突出，這是軍工板塊個(gè)股的普遍特征，不過，隨著軍品與民用市場的進(jìn)一步拓展，外延式擴(kuò)張帶來整合效應(yīng)，公司的財(cái)務(wù)績效有望在未來兩年得到迅速提升。

國防信息化帶來百億級市場空間

美國國防部公布的數(shù)據(jù)顯示，目前我國軍隊(duì)總體信息化水平較低，平均水平低于30%。而美國陸軍信息化裝備已達(dá)50%，海軍70%，空軍高達(dá)90%，總體水平近80%，預(yù)計(jì)到21世紀(jì)中葉，也可能會更早，美軍將率先實(shí)現(xiàn)全軍武器裝備信息化，完成從工業(yè)化時(shí)代軍隊(duì)到信息化時(shí)代軍隊(duì)全面轉(zhuǎn)型。那么，我國如要到2020 年實(shí)現(xiàn)信息化主導(dǎo)的機(jī)械化，2011 到2020 年處于跨越式發(fā)展階段，而當(dāng)前正處于跨越式發(fā)展初期。華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，我國在2015年之前，軍費(fèi)將保持10%的復(fù)合增長率，軍事電子和通信系統(tǒng)等信息技術(shù)開支占國防開支比例達(dá)到3%，到2015年，我國國防信息化市場年產(chǎn)值可達(dá)267.6億元。

公司作為曾引領(lǐng)和主導(dǎo)我軍通信技術(shù)發(fā)展的龍頭，具有50多年深厚的技術(shù)積淀，形成了無線通信、導(dǎo)航、數(shù)字集群、衛(wèi)星通信四大核心業(yè)務(wù)，市場占有率具絕對優(yōu)勢。未來，有望在行業(yè)盛宴開啟時(shí)分得最大的一杯羹。

北斗導(dǎo)航終端正在走向應(yīng)用

據(jù)悉，北斗二代系統(tǒng)自2012年12月27日開始提供亞太區(qū)域服務(wù)以來，包括財(cái)政部、解放軍總裝備部、各行業(yè)主管部委、各地方政府已著手推進(jìn)各項(xiàng)應(yīng)用工作。公司所處的廣東省作為衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)第一大省，從政策、規(guī)劃、資金等多個(gè)層面均大力支持北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并提出了到2015年產(chǎn)值達(dá)到1000億的目標(biāo)。此外，還由經(jīng)信委牽頭成立了產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，培育完整的產(chǎn)業(yè)鏈，爭取到珠三角應(yīng)用示范工程，帶動北斗民用應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

公司作為“廣東省北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)廣州基地”，是廣東省唯一一家具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力，目前已獲得解放軍總裝備部、交通運(yùn)輸部、財(cái)政部、廣東省等全方位的支持，其北斗二代民用射頻芯片更是最早放量，先發(fā)優(yōu)勢明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截止2012年底，計(jì)劃完成采購安裝的北斗終端已經(jīng)超過10萬臺，預(yù)計(jì)2013年將超過50萬臺。按照北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)管理辦公室保守預(yù)測，到2015年我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1500億，其中，北斗將占據(jù)15%的市場份額。換言之，十二五期間，我國北斗產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年復(fù)合增長率接近50%。

外延式并購如虎添翼

近兩年來，公司除了夯實(shí)基礎(chǔ)，努力實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長的同時(shí)，大力推進(jìn)外部并購，先后收購了包括北京愛達(dá)爾、陜西海通天線、深圳嶸興、南方海岸、摩詰創(chuàng)新、南京寰坤的多數(shù)股權(quán)。同時(shí)，公司還以參股、增資的方式介入了廣州海華交通科技與海格神舟，籍此新增了頻譜管理、雷達(dá)、模擬仿真等新的利潤增長點(diǎn)，對公司而言，如虎添翼。

本刊注意到，公司收購的上述公司均擁有突出的技術(shù)優(yōu)勢，對應(yīng)的市場空間也較廣闊，將會有力地支撐公司的未來業(yè)績。以北京愛達(dá)爾為例，公司成立于1996年，是我國風(fēng)廓線雷達(dá)行業(yè)的先鋒企業(yè)。曾率先開發(fā)出我國第一部邊界層相控陣風(fēng)廓線雷達(dá)、具有國際先進(jìn)水平的小型相控陣平板天線、車載風(fēng)廓線雷達(dá)、船載風(fēng)廓線雷達(dá)等雷達(dá)系統(tǒng)，曾應(yīng)用于“雪龍?zhí)枴爸袊鴺O地考察船。收購標(biāo)的摩詰創(chuàng)新更加值得一提，該公司專注于飛行模擬產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)用，是某型軍用直升機(jī)全任務(wù)飛行模式的唯一供應(yīng)商，已獲空軍單兵模擬訓(xùn)練的科研合同，不但市場空間大，還具有很深的護(hù)城河。

財(cái)務(wù)績效可望漸入佳境

從定期報(bào)告來看，公司自2010年上市以來，凈利潤增速不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，從2010年至2012年，凈利潤增長率分別為13.77%、-3.28%、12.87%，這在一定程度上是造成公司股價(jià)下滑的重要原因之一。今年一季度，公司凈利潤錄得12.15%的增長，預(yù)告今年上半年的凈利潤增速不超過20%。若結(jié)合另外的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的財(cái)務(wù)績效可望漸入佳境。

首先，公司產(chǎn)品的銷售毛利率呈不斷上升的趨勢，從2010年至2013年一季度，銷售毛利率分別為49.61%、49.85%、52.49%、53.50%，明顯的穩(wěn)中有升，展示了強(qiáng)大的市場競爭力。其次，今年一季度，公司的預(yù)收帳款達(dá)到8663.55萬元，而過去三年中，預(yù)收帳款最多的是2010年，為8083.29萬元，也就是說，今年一個(gè)季度的預(yù)收款超過了過去全年的數(shù)量，表示公司的業(yè)務(wù)可能在今、明年會有爆發(fā)。與此同時(shí)，盡管公司已支付了一系列收購成本，但截止一季度末，帳面的貨幣資金仍高達(dá)21.53億元，足夠支撐公司繼續(xù)開展外部收購，而一旦被收購公司貢獻(xiàn)利潤，或與原有業(yè)務(wù)形成共振，目前凈利潤增長不高的狀況將會迅速改變。