2013年7月3日國(guó)務(wù)院通過(guò)了上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的方案。一場(chǎng)新的關(guān)于要素市場(chǎng)開(kāi)放，政府簡(jiǎn)政放權(quán)，監(jiān)管思路改革，國(guó)際金融貿(mào)易融合的重點(diǎn)試驗(yàn)正式開(kāi)始了。

對(duì)上海而言，這場(chǎng)試驗(yàn)無(wú)疑來(lái)得恰如其時(shí)。上海在過(guò)去幾年里，一直致力于本地經(jīng)濟(jì)從加工制造業(yè)到高端服務(wù)，特別是金融服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。伴隨著轉(zhuǎn)型，和過(guò)去幾年其他省份經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，上海的GDP增速逐漸在全國(guó)排到了后面。雖然這是經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)達(dá)和轉(zhuǎn)型過(guò)程中所必須經(jīng)歷的過(guò)程，但上海市也在過(guò)去幾年里一直致力于推動(dòng)金融行業(yè)的發(fā)展，為上海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下一個(gè)十年找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

無(wú)疑，新成立的上海自由貿(mào)易區(qū)將成為中國(guó)貿(mào)易政策進(jìn)一步開(kāi)放的試驗(yàn)場(chǎng)。根據(jù)相關(guān)人士的了解，自由貿(mào)易區(qū)可能涉及的貿(mào)易方面的改革政策，可能會(huì)涉及到整合各類(lèi)海關(guān)監(jiān)管特殊區(qū)和推動(dòng)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)功能創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

與此同時(shí)，自由貿(mào)易區(qū)可能會(huì)在拓寬外商投資范圍，鼓勵(lì)貿(mào)易與金融、航運(yùn)、物流、制造等產(chǎn)業(yè)更加緊密和有效地融合，推動(dòng)離境退稅和保稅倉(cāng)單質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)發(fā)展等方面有所突破。自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的改革，重點(diǎn)必將不僅僅是貨物貿(mào)易，而是朝著建設(shè)具有國(guó)際水準(zhǔn)的貿(mào)易、投資、金融綜合試驗(yàn)區(qū)，和推動(dòng)與試驗(yàn)區(qū)相配套的法制、監(jiān)管、財(cái)政稅收政策的方向邁進(jìn)。

更加值得關(guān)注的是，雖然名為“自由貿(mào)易區(qū)”，但是方方面面對(duì)于“自由貿(mào)易區(qū)”內(nèi)的進(jìn)一步金融改革，其實(shí)抱有更大的期望。一方面，對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)下的資金流動(dòng)可能會(huì)先行先試。另一方面，離岸市場(chǎng)金融和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推動(dòng)和金融管制的放松，也成為廣大市場(chǎng)參與者所熱切矚目的新的改革熱點(diǎn)。

人民幣的資本項(xiàng)下可兌換，一直是中國(guó)今年金融體制改革里一個(gè)頗受關(guān)注的話題。很多國(guó)際人士都認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到全球第二大經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模，全球性影響也日益增強(qiáng)。人民幣進(jìn)行進(jìn)一步國(guó)際化的時(shí)機(jī)因此也已經(jīng)成熟。人民幣自由兌換所帶來(lái)的交易成本的降低，金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，也不失為推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)下可兌換非常充分的理由。

但是，過(guò)去幾十年里其他新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是東南亞國(guó)家在1997-1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)中所曝露出來(lái)的資本項(xiàng)下兌換和資本流動(dòng)可能造成的風(fēng)險(xiǎn)和影響，也清晰地呈現(xiàn)在中國(guó)政府、企業(yè)和民眾的心中。這也很可能也是為什么人民幣，即使是在深圳前海地區(qū)這樣的改革試驗(yàn)區(qū)里，也還沒(méi)有達(dá)到自由兌換的改革階段。

實(shí)現(xiàn)人民幣的資本項(xiàng)下可兌換，無(wú)疑是下一階段中國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)體系綜合改革里非常重要的一項(xiàng)改革任務(wù)。人民幣的資本項(xiàng)下可兌換，會(huì)推動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融體系史無(wú)前例地接近和融入全球經(jīng)濟(jì)金融體系。隨著人民幣自由兌換的推動(dòng)，人民幣的跨境結(jié)算與交易，人民幣匯率定價(jià)的市場(chǎng)機(jī)制，和中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率這一重要生產(chǎn)要素價(jià)格的市場(chǎng)決定機(jī)制，都將會(huì)發(fā)生非常深層次的變革。因此，上海自由貿(mào)易區(qū)如果能夠在這些方面做出突破，那么自貿(mào)區(qū)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的貢獻(xiàn)，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于簡(jiǎn)單的貿(mào)易和海關(guān)稅收政策的改革。

當(dāng)然，我們必須看到，在人民幣國(guó)際化和可兌換誘人的前景背后，也隱藏著不少風(fēng)險(xiǎn)。1997-1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)表明，資本項(xiàng)下的本幣自由兌換和資本流動(dòng)，有可能會(huì)吸引關(guān)注短期投機(jī)收益的國(guó)際游資迅速進(jìn)入和退出某些國(guó)家的資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，給該國(guó)的資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大的沖擊乃至災(zāi)難性的打擊。因此，人民幣資本項(xiàng)下的開(kāi)放，必須遵循持續(xù)，堅(jiān)定，穩(wěn)健的步伐，來(lái)平衡開(kāi)放的收益和開(kāi)放可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)兩者之間的矛盾。

另一方面，隨著中國(guó)進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)金融體系，中國(guó)企業(yè)，尤其是大量的出口型企業(yè)，必須做好應(yīng)對(duì)浮動(dòng)匯率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。而由匯率市場(chǎng)化所引發(fā)的利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，又會(huì)對(duì)很多習(xí)慣了管制和補(bǔ)貼利率的中國(guó)企業(yè)和中國(guó)銀行，提出新的挑戰(zhàn)。過(guò)去一段時(shí)間發(fā)生的“影子銀行”和“錢(qián)荒”的問(wèn)題，其實(shí)已經(jīng)一定程度上折射出來(lái)進(jìn)一步金融改革可能會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一段發(fā)展所帶來(lái)的新的影響。

隨著中國(guó)過(guò)去三十年以低廉勞動(dòng)成本，簡(jiǎn)單加工制造，大規(guī)模投資拉動(dòng)刺激的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式逐漸走到了盡頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型和中國(guó)金融體系的進(jìn)一步改革也就成了揮之不去的現(xiàn)階段重要任務(wù)。上述風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題固然重要，但這不應(yīng)該成為阻礙進(jìn)一步改革的原因。

成立上海自由貿(mào)易區(qū)，從一定程度上講，就恰恰是一種平衡改革紅利和把握改革風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新。

一方面，進(jìn)一步的貿(mào)易、金融、稅收，乃至社會(huì)和監(jiān)管政策可以在自由貿(mào)易區(qū)里先行先試，幫助各個(gè)方面分享改革的紅利，也讓改革的示范效應(yīng)更容易在全國(guó)其他地方被接受。

另一方面，各個(gè)方面也可以通過(guò)親身經(jīng)歷自貿(mào)區(qū)里的新政策，對(duì)新政策的制定、實(shí)施、調(diào)整，提出第一手的經(jīng)驗(yàn)和反饋，從而對(duì)進(jìn)一步的改革做好準(zhǔn)備。至于改革所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，成立自由貿(mào)易區(qū)就是希望以試驗(yàn)區(qū)的方式，把風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)，控制在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)，以避免對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不必要的沖擊和影響。

隨著某些改革政策的逐步成熟，也隨著自貿(mào)區(qū)里對(duì)于改革政策可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的有效應(yīng)對(duì)機(jī)制的形成，不排除可以把上海自由貿(mào)易區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到全國(guó)其他更多的自由貿(mào)易區(qū)，也不排除從自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)，逐步擴(kuò)展到全國(guó)各個(gè)地區(qū)的可能。隨著全國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融體制有朝一日都接納了自由貿(mào)易區(qū)的體制，自貿(mào)區(qū)的歷史任務(wù)也就自然而然地完成了。屆時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型和中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的整體改革，可能也就大致完成了。