上市以來，多次以配股、定增、發(fā)行公司債券等方式連續(xù)抽血資本市場的正邦科技（002157）并未給投資者帶來好的回報。相反，自2012年公司業(yè)績下滑逾三成后，今年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑接近95%，令人大跌眼鏡。

正邦科技將業(yè)績下滑的主要原因歸結為生豬價格的大幅下滑，但實際上記者注意到在生豬價格走勢更為低迷的2010年公司業(yè)績并未出現(xiàn)下滑。而就在經營處于困境的時期，公司卻高舉收購大旗，7月份以來斥資近6000萬投向5個項目，在目前行業(yè)低迷的情況下公司此舉遭到業(yè)內人士的質疑，表示其勝算難料。同時，有投資者直指正邦科技大肆“圈錢”后，并未把錢用在刀刃上，無視風險。

業(yè)績出現(xiàn)嚴重下滑

正邦科技于日前發(fā)布了2013年半年報。半年報顯示，1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.22億元，同比增長19.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤僅472.41萬元，同比下滑94.68%；扣除非經常性損益后的凈利潤為-721.94萬元，同比下滑108.57%。

對于業(yè)績下滑的原因，公司解釋為“報告期內，國內生豬市場行情持續(xù)低迷，生豬價格較去年同期大幅度下降。同時，公司新投產豬場產生虧損，使公司利潤水平同比下降；報告期內，受H7N9禽流感事件影響，國內二季度家禽養(yǎng)殖量大幅下降，導致公司禽類飼料銷量大幅下滑?！?/p>

記者注意到，近年來生豬價格一直不算穩(wěn)定。相關資料顯示，2009年-2010年5月生豬價格開始走低，到2010年5月達到最低點，其后開始回升，到2012年又再次回落。

不過，在生豬價格同樣低迷的2009年和2010年，公司的凈利潤不僅沒有下滑，反而實現(xiàn)了同比增長。同時，記者還注意到，今年以來，生豬價格下降的低點甚至比2010年低點還要高，因此從這一層面來看，公司業(yè)績下滑不能簡單的歸結為生豬價格的下滑。對此，有研究人士表示：“正邦科技是2007年8月上市，而2010年恰恰又是大股東股票解禁的3年敏感期，在生豬價格如此低迷的情況下釋放出高增長的業(yè)績，當時這是否又是為減持鋪路也未嘗可知。”

另一方面，記者注意到，自從正邦科技上市以來公司管理層出現(xiàn)了大動蕩。特別是2010年公司董事長和實際控制人的內訌更是將矛盾公開化，引起業(yè)內高度關注。據(jù)不完全統(tǒng)計，在正邦科技上市不長的這幾年時間里公司已有包括1位董事長、2位總經理、2位副總經理、2位財務總監(jiān)等在內的多位高管相繼離職。

人事動蕩雖然在當期并未反映在公司的業(yè)績上，但此后的影響卻逐漸顯現(xiàn)。在新董事長周健上任以后，正邦科技2012年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8033.5萬元，同比下滑36.34%；2013年上半年業(yè)績下滑更為厲害。

逆市擴張風險重重

然而就在正邦科技經營困局已凸顯的時候，公司卻開始大舉擴張。

公開信息顯示，今年7月以來，短短兩個月時間，正邦科技已經有超6000萬的對外投資了。其中包括公司對河南廣聯(lián)畜禽有限公司增資1020萬元、出資2000萬元設立江西正邦生物科技有限公司、出資510萬元設立正邦永旺飼料科技有限公司、出資2800萬元設立湖南信誠動物營養(yǎng)科技有限公司、出資825萬元設立廣東君有飼料有限公司等。

事實上，就在正邦科技展開上述擴張時，公司的資產負債率已達到75.43%。而公司此前2011年和2012年的資產負債率還只有59%和69%。目前的這一資產負債率水平可謂是歷史最高。奇高的資產負債率已經超過了一般商業(yè)銀行的可放貸款紅線，此后將給公司融資帶來更大的壓力。也正是在如此高水平的資產負債率下正邦科技仍去擴張，其風險言而喻，那么，其底氣又在哪里呢？

記者注意到，正邦科技自上市以來已多次從資本市場大抽血，特別是近幾年其融資的速度也開始加快，2010年公司通過定增募集資金4.6億；2012年以配股方式募集資金5.43億元；2013年公司又發(fā)行債券募集資金5.5億元。

不難看出，每當正邦科技出現(xiàn)資金緊張時，其就會想方設法從資本市場圈錢，公司雖然打著“致力于發(fā)展的養(yǎng)豬業(yè)務”的頭銜，但卻無建樹，業(yè)績也是每況愈下。

近期正邦科技加大擴張力度，此舉必定會對本已緊張的資金鏈造成更大壓力，不排除公司再次抽血資本市場的可能，或許這是投資者另一個噩夢的開始。