當(dāng)前，袖珍基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“微基”）的數(shù)量正越來(lái)越多。微基的相關(guān)問(wèn)題正成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)之一。關(guān)于微基的出路，無(wú)非是三條：清盤(pán)；合并；轉(zhuǎn)型。這三者之間誰(shuí)更好一些呢？我們不妨從投資者、基金公司、管理層、股票市場(chǎng)這四個(gè)方面予以綜合分析，衡量每一種方法的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)，然后，給出最終的結(jié)論。

清盤(pán)

所謂清盤(pán)，就是相關(guān)基金最終不得不賣(mài)光所持有的股票、債券等，然后按照最終計(jì)算出來(lái)的凈值，按照投資者所持有的基金份額數(shù)量，按照把資金原路返還給投資者。如果有虧損，風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)。本質(zhì)上，清盤(pán)是一種比較粗暴的方式。

投資者的角度來(lái)看。清盤(pán)應(yīng)該是投資者最為直接的的想法，其出發(fā)點(diǎn)無(wú)非是既然基金公司管理不好相關(guān)基金，那就干脆把錢(qián)退回來(lái)算了。但是，事情真的就是這么簡(jiǎn)單嗎？不一定。第一，贖回費(fèi)這筆開(kāi)支，不一定就能夠真正節(jié)省下來(lái)；第二，清盤(pán)的時(shí)間成本可能會(huì)比較大。以全市場(chǎng)第一只帶有明確清盤(pán)機(jī)制的基金產(chǎn)品融通通澤為例，這樣的清盤(pán)應(yīng)該可以被算作為“一般清算”，這種清算的時(shí)間將在六個(gè)月以?xún)?nèi)。這樣的過(guò)程實(shí)在太長(zhǎng)了，更何況投資者的資金在此期間是沒(méi)有活期存款利息收入的。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，清盤(pán)其實(shí)很不劃算。

從基金公司的角度來(lái)看。之前就沒(méi)有管理好相關(guān)的基金產(chǎn)品，如果再迫不得已地被要求清盤(pán)，那么他們將極有可能地會(huì)更加不盡心、盡力、盡責(zé)地做好最后的工作。屆時(shí)，基金在賣(mài)股票的時(shí)候，不排除大概率地會(huì)有盡快賣(mài)出的可能，那么，表現(xiàn)在盤(pán)面上，就是相關(guān)股票的市價(jià)有可能會(huì)被打壓的很低，甚至?xí)粼诘０迳?。如果這樣，相關(guān)基金的凈值就損失很多。

基金公司對(duì)于清盤(pán)這件市情很謹(jǐn)慎，很忌諱。大家一致?lián)?，如果率先清盤(pán)，將會(huì)立即成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，并會(huì)立即被媒體描寫(xiě)成為最差的基金公司。這樣的名譽(yù)損失，將是任何一家基金公司都極不愿意承受的。

從股票市場(chǎng)的角度來(lái)看。一方面，如果有基金要清盤(pán)，行情的走勢(shì)將會(huì)受到影響，主要就是不敢上漲，如果恰逢弱勢(shì)，不排除還有跌一跌的可能；另一方面，相關(guān)基金之前所持有的股票，尤其是重倉(cāng)股票，理論上大概率地將會(huì)在此期間下跌。把以上兩個(gè)因素結(jié)合起來(lái)，其結(jié)果將是：如果遇到基金清盤(pán)，基礎(chǔ)市場(chǎng)行情將會(huì)走弱，甚至下跌。當(dāng)然，如果清盤(pán)的是債券型基金等非權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，由于債市里很多品種的流動(dòng)性可能更差，屆時(shí)，賣(mài)光所持有的債券也將會(huì)是一個(gè)難題。

從管理層的度來(lái)看。如果上述分析成立，基礎(chǔ)市場(chǎng)行情因?yàn)橛星灞P(pán)而非正常下跌，破壞了市場(chǎng)的穩(wěn)定，或者還會(huì)進(jìn)一步引發(fā)出其它的一些問(wèn)題，并進(jìn)一步加劇基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的波動(dòng)，這種情況必將是管理層不愿意看到的。

合并

所謂合并，就是把微基與同公司旗下的同類(lèi)型、有相同投資方向的基金合并，通常，微基都是業(yè)績(jī)很差的基金，而合并吸收它的基金，應(yīng)該是業(yè)績(jī)較好的基金。

從投資者的角度來(lái)看。微基之所以是微基，與其業(yè)績(jī)不好有很大的關(guān)聯(lián)，如果合并，微基被并入另一只業(yè)績(jī)更好的基金，對(duì)于原先微基的持有者來(lái)說(shuō)將是一件好事。不過(guò)，對(duì)于合并者來(lái)說(shuō)，由于突然有大額資金進(jìn)入，如果這些資金沒(méi)有能夠及時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票，將有可能會(huì)小幅度地?cái)偙『喜⒒鹪钟腥说氖找?；另外，合并之后的基金將?huì)有一個(gè)調(diào)倉(cāng)的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程或?qū)⒁矔?huì)在一定程度上影響到基金的業(yè)績(jī)。

從基金公司的角度來(lái)看。如果合并，好處較多：第一，公司所管理的基金資產(chǎn)規(guī)模不會(huì)受到影響；第二，管理費(fèi)還可以照常收?。坏谌?，公司聲譽(yù)不會(huì)受損。合并對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，所要做的事情主要是完成一些全新的、可能略微繁瑣的法律手續(xù)。如果涉及到不同的托管銀行，還要做一下被清盤(pán)基金原托管行的工作；如果涉及到中登，或許還有登記結(jié)算方面的一些問(wèn)題。

從股票市場(chǎng)的角度來(lái)看。由于不再有大規(guī)模、強(qiáng)制性賣(mài)出股票的襲擾，股市行情原先的運(yùn)行趨勢(shì)將不會(huì)受到影響。之所以不會(huì)出現(xiàn)劇烈的調(diào)倉(cāng)，一來(lái)是因?yàn)橄嚓P(guān)股票的種類(lèi)和持有量可能不多；二來(lái)，如果動(dòng)作偏大，將會(huì)影響自身的績(jī)效，合并者的管理人將會(huì)慎重考慮。

從管理層的度來(lái)看。劃去一只績(jī)差基金的備案，這似乎就是管理層在此過(guò)程中唯一要做的事情。既能夠省事，還能夠保持市場(chǎng)的全面穩(wěn)定，一舉多得，好事一件。

轉(zhuǎn)型

所謂轉(zhuǎn)型，就是把原先的微基改頭換面之后讓其依然存在。原先的基金之所以會(huì)落魄為微基，并且還遇到了清盤(pán)的危機(jī)，或許就有其產(chǎn)品自身設(shè)計(jì)上的重要缺陷存在。如果真是這種情況，調(diào)整一下產(chǎn)品的整體設(shè)計(jì)，使其符合未來(lái)的市場(chǎng)投資需求，即可。

從基金公司的角度來(lái)看。如果轉(zhuǎn)型，基金公司要做的事情將會(huì)比較多，包括但不限于：找出原先設(shè)計(jì)上的缺陷，重新設(shè)計(jì)出新的投資理念、范圍、策略等，修改基金契約，召開(kāi)持有人大會(huì)，上報(bào)管理層，聯(lián)系銀行等銷(xiāo)售渠道，大張旗鼓做一個(gè)類(lèi)似首發(fā)的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)，等等。這一連串動(dòng)作做完，需要持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，但能夠有多大的效果，是一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。

從目前微基的實(shí)際運(yùn)作情況來(lái)看，由于產(chǎn)品原先設(shè)計(jì)上的缺陷而導(dǎo)致業(yè)績(jī)不好、凈贖回量很大，這種情況對(duì)于絕大多數(shù)基金來(lái)說(shuō)是不存在的。業(yè)績(jī)不好，更多的還是因?yàn)楣芾砣说乃胶湍芰?。如果這個(gè)原因成立，那么，即使轉(zhuǎn)型，也將是大概率地?zé)o力回天。

從投資者的角度來(lái)看。轉(zhuǎn)型，對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)較為復(fù)雜的事情。至于投票表決等，很多人是沒(méi)有心思玩這種“游戲”的。微基的持有者之所以會(huì)堅(jiān)持到現(xiàn)在這樣的地步，與他們平時(shí)很“懶”，幾乎根本不關(guān)注自己的投資，有很大的關(guān)系。這樣的時(shí)候，要讓他們投票表決，惹煩了他們，或許干脆直接做個(gè)贖回，一了百了。

從股票市場(chǎng)的角度來(lái)看。轉(zhuǎn)型將會(huì)涉及到“新、老”基金調(diào)倉(cāng)的沖擊。不過(guò)，由于微基本來(lái)的規(guī)模就不大，這樣的沖擊也將不大。預(yù)計(jì)基礎(chǔ)市場(chǎng)將會(huì)平穩(wěn)應(yīng)對(duì)這種情況的出現(xiàn)，以往大量出現(xiàn)過(guò)的“到期封轉(zhuǎn)開(kāi)”案例，就可以為此佐證。

從管理層的度來(lái)看，這也是比較省事的一種方式，只要不影響市場(chǎng)的穩(wěn)定、不損害投資者的合法權(quán)益，無(wú)論如何轉(zhuǎn)型，都是可以的。轉(zhuǎn)型的案例在市場(chǎng)上已經(jīng)有過(guò)一些，最為典型的案例就是封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放。

綜上所述，經(jīng)過(guò)全方位多層次的分析，在對(duì)于微基的出路這個(gè)問(wèn)題上，我相對(duì)更為贊成的方式是合并，其次是轉(zhuǎn)型，我不建議清盤(pán)。

關(guān)于合并，從創(chuàng)新的角度來(lái)看，是一對(duì)一地合并，還是一對(duì)多地合并，是否可以在此過(guò)程中給投資者在相關(guān)公司旗下的基金方面有多個(gè)選擇權(quán)，值得考慮。另外，如果是一對(duì)多地合并，以及由此必將會(huì)讓相關(guān)基金公司增加一定的操作難度，之間的得失平衡，需要基金公司仔細(xì)斟酌。