太陽(yáng)能：光伏牛市或?qū)㈤_啟

國(guó)信證券

投資要點(diǎn)：

1、大型電站補(bǔ)貼電價(jià)略超預(yù)期。

2、四季度行業(yè)有望整體提升。

8月30日國(guó)家公布大型電站及分布式光伏上網(wǎng)電價(jià)，最新的光伏大型電站電價(jià)補(bǔ)貼力度要大于市場(chǎng)的預(yù)期，這也體現(xiàn)了新政府對(duì)于新能源行業(yè)的扶持。

前期由于電價(jià)政策一直沒(méi)有明確，下游業(yè)主無(wú)法明確電價(jià)補(bǔ)貼的回報(bào)率，造成自7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏電站安裝建設(shè)陷入低谷，目前電價(jià)政策推出一方面給予市場(chǎng)信心，另一方面也給電站大規(guī)模建設(shè)提供了條件，對(duì)于行業(yè)整體的正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)保證。而雖然目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)制造端仍然面臨產(chǎn)能過(guò)剩的困局，但是由于產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有大幅度上漲，因此今年企業(yè)分化出現(xiàn)，大型企業(yè)的毛利率和現(xiàn)金流都出現(xiàn)了明顯的改善，而中小企業(yè)由于現(xiàn)金流的斷裂逐漸退出市場(chǎng)，面臨兼并整合的局面，行業(yè)整體的供需面趨于好轉(zhuǎn)。雖然國(guó)內(nèi)電價(jià)補(bǔ)貼超預(yù)期可能帶動(dòng)一部分企業(yè)主重新回到市場(chǎng)，但是經(jīng)歷了兩年下行周期慘狀的業(yè)主對(duì)于復(fù)產(chǎn)會(huì)更加謹(jǐn)慎，因此供需面我們預(yù)計(jì)在未來(lái)一年中將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如果在今年四季度出現(xiàn)大幅度的裝機(jī)需求，將進(jìn)一步改善龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，行業(yè)上行趨勢(shì)確立。

汽車：景氣度繼續(xù)回升 分化日益明顯

中信證券

投資要點(diǎn)：

1、汽車行業(yè)景氣度持續(xù)回升。

2、成長(zhǎng)類公司是長(zhǎng)期選擇。

汽車行業(yè)景氣度持續(xù)回升，A 股84 家上市公司合計(jì)收入同比增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%，增速明顯好于一季度。乘用車需求保持旺盛，卡車經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)。乘用車上半年銷量增長(zhǎng)14%，上市公司合計(jì)收入增長(zhǎng)21%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%；其中二季度銷量增長(zhǎng)10%，收入增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。目前終端調(diào)研表明乘用車需求、庫(kù)存、價(jià)格均保持健康水平，預(yù)計(jì)高景氣度有望維持?？ㄜ嚩径冉?jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)，上半年上市公司合計(jì)收入下降4%，凈利潤(rùn)下降30%；但二季度收入同比增長(zhǎng)6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。預(yù)計(jì)三季度行業(yè)景氣依然維持高位。

行業(yè)分化日益明顯，成長(zhǎng)類公司將是長(zhǎng)期選擇。隨著行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)由產(chǎn)能轉(zhuǎn)向產(chǎn)品，依托有競(jìng)爭(zhēng)力的新品，尤其是SUV 新品的推出，長(zhǎng)城汽車（+74%）、長(zhǎng)安汽車（+134%）、一汽轎車（+1121%）等優(yōu)勢(shì)企業(yè)上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)依然可期。宇通客車（+7%）、濰柴動(dòng)力（+10%）、威孚高科（+19%）等行業(yè)龍頭市場(chǎng)地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

投資策略方面是首選成長(zhǎng)股，消費(fèi)旺季兼顧低估值龍頭。建議關(guān)注三類投資標(biāo)的：1）市場(chǎng)份額持續(xù)提升的成長(zhǎng)型企業(yè)：一汽轎車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、宇通客車等；2）低估值的行業(yè)龍頭：濰柴動(dòng)力、悅達(dá)投資、華域汽車、上汽集團(tuán)等；3）受益于新能源汽車、節(jié)能減排等政策的企業(yè)：宇通客車、威孚高科、比亞迪等。