今年是不折不扣的題材年，從年初一路炒到三季度，無(wú)數(shù)看好周期復(fù)辟的投資者都鎩羽而歸，看空創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的都被打了一記又一記耳光，大小盤(pán)股的估值差異創(chuàng)了歷史新高，全世界大概只有A股市場(chǎng)才會(huì)見(jiàn)到這樣的場(chǎng)景。新股重啟的傳言已經(jīng)改了無(wú)數(shù)個(gè)版本，最新的版本是國(guó)慶后發(fā)征詢意見(jiàn)稿，看來(lái)新股年內(nèi)重啟還是有希望的。至于行情，我們還是這個(gè)觀點(diǎn)，新股重啟前，還是以題材為主，小盤(pán)股還有機(jī)會(huì)，重啟后，估計(jì)市場(chǎng)的資金會(huì)有很大部分轉(zhuǎn)移到新股上，到時(shí)候就要注意對(duì)指數(shù)的把握了。

如果說(shuō)去年成功投資者是持有地產(chǎn)銀行等權(quán)重股的話，今年的成功投資者就是大量參與新興產(chǎn)業(yè)小盤(pán)股投資的。我們從私募排名前十的情況就可以看出來(lái)，大部分2012年的收益都是負(fù)的，而2012年銀行地產(chǎn)整個(gè)板塊漲幅都有10%以上。

近期隨著基金二季度的報(bào)表全部出完，從板塊配置的角度看，基金分化明顯，一個(gè)顯著的特點(diǎn)是大量超配創(chuàng)業(yè)板，而主板遭到明顯的低配，并且相比7月份重倉(cāng)股的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板超配比例更高，說(shuō)明基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的參與度更深，是上半年創(chuàng)業(yè)板大牛aScV5oEI3yQNZ60h6TyQnw==市的重要資金供給方。

機(jī)構(gòu)對(duì)接下來(lái)的走勢(shì)整體維持中性偏樂(lè)觀的態(tài)度，流動(dòng)性比較平穩(wěn)，資金價(jià)格也維持在4%以下的水平，三季度末可能不會(huì)出現(xiàn)資金高度緊張的狀況，三中全會(huì)召開(kāi)在即，各種熱點(diǎn)都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)輪動(dòng)的源泉。

至于周期股，我們認(rèn)為反彈已經(jīng)基本結(jié)束。盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了一定的景氣度提升，但受制于終端需求的壓制，4 季度的經(jīng)濟(jì)景氣度將隨著補(bǔ)庫(kù)存的結(jié)束順勢(shì)回落。流動(dòng)性方面在經(jīng)過(guò)較為極端的樂(lè)觀到悲觀的波動(dòng)過(guò)程之后，未來(lái)一段時(shí)間可能趨于平穩(wěn)，但較3 季度有明顯的改善。

在流動(dòng)性的推動(dòng)下，估值分化可能延續(xù)。三中全會(huì)的召開(kāi)和各項(xiàng)改革的推進(jìn)可能繼續(xù)成為成長(zhǎng)性的重要支撐。4 季度改革預(yù)期強(qiáng)勁，相關(guān)領(lǐng)域仍將受到流動(dòng)性的支撐而活躍。相關(guān)的題材主要有：金融改革、傳統(tǒng)領(lǐng)域向民資開(kāi)放、擴(kuò)大消費(fèi)需求、加快醫(yī)療服務(wù)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、節(jié)能環(huán)保等。

市場(chǎng)參與者一直在等待自貿(mào)區(qū)的第二波，我們注意到，自貿(mào)區(qū)的第二波已經(jīng)在上周五悄然啟動(dòng)，以陸家嘴為龍頭的個(gè)股持續(xù)不斷上攻。早在八月份本欄就說(shuō)過(guò)，自貿(mào)區(qū)是一個(gè)大題材，而且從題材啟動(dòng)時(shí)資金都是拉高建倉(cāng)可以判斷，這個(gè)題材起碼有兩波行情，否則主力是沒(méi)法出貨的。

從正宗自貿(mào)區(qū)股外高橋的走勢(shì)看，高位拋盤(pán)不多，目前已經(jīng)是主力自己和自己玩的時(shí)候了。而從題材股的炒作規(guī)律看，一般都是“利好出盡是利空”，自貿(mào)區(qū)國(guó)慶掛牌，那么國(guó)慶前就是這第二波炒作的出貨點(diǎn)，投資者要把握好節(jié)奏。