高處不勝寒！創(chuàng)業(yè)板指數(shù)于本周再創(chuàng)新高1423.96點，但當(dāng)日創(chuàng)下新高后即大幅殺跌，跌幅達2.66%，也創(chuàng)下近一個月最大跌幅，前期漲幅過大的文化傳媒、手游等板塊成為其下跌的主要推手。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自去年12月探出底部585.44點以來漲幅已高達140%，而同期上證指數(shù)和深證成指僅漲了12%左右，相去甚遠，所以創(chuàng)業(yè)板此時質(zhì)疑再起也就不足為奇了。

創(chuàng)業(yè)板前期持續(xù)強過其他股指，行業(yè)構(gòu)成不同是重要原因。創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)分布和主板有很大不同，與其說是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)出色，還不如說是代表中國未來發(fā)展方向的行業(yè)表現(xiàn)出色。占創(chuàng)業(yè)板總市值比例最大的三個行業(yè)是工業(yè)、信息技術(shù)和醫(yī)療保??；而主板總市值比例最大的三個行業(yè)是金融、能源和工業(yè)。最大的三個行業(yè)市值占比都在70%左右。即使同是工業(yè)，創(chuàng)業(yè)板中的公司也更多的代表了未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，比如文化傳媒、網(wǎng)絡(luò)信息、工業(yè)自動化等。不同行業(yè)之間的估值差異明顯，創(chuàng)業(yè)板所代表的行業(yè)估值本身就要大幅高于銀行、能源為代表的傳統(tǒng)行業(yè)。即使同行業(yè)的公司，創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增速也高于主板或中小板。行業(yè)分布及公司質(zhì)地差別是創(chuàng)業(yè)板公司高估值和優(yōu)異表現(xiàn)的重要原因。

但即使是最優(yōu)秀的公司也應(yīng)該有一個相對合理的估值水平。經(jīng)過大幅上漲后，創(chuàng)業(yè)板整體的市盈率水平已經(jīng)達到50倍，相對主板的估值溢價幅度也達到歷史最高水平附近。當(dāng)前市場預(yù)期創(chuàng)業(yè)板2013年業(yè)績增速為45%，從目前來看要實現(xiàn)這個目標(biāo)，難度不小。

我們將創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板等各類型公司的前三季度預(yù)測業(yè)績與其股票市場表現(xiàn)進行對比發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板前三季度業(yè)績并不突出。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板、滬市主板、深市主板、中小板以及滬深300前三個季度（根據(jù)業(yè)績預(yù)告進行測算）的平均每股收益分別為0.30元、0.59元、0.15元、0.29元、0.58元，在這幾類公司中滬市主板的每股收益最高，平均達到0.56元，其次為滬深300，創(chuàng)業(yè)板排在第三；再看這些公司前三季度凈利潤同比增減幅度，深市主板公司增幅最高，創(chuàng)業(yè)板也排在第三。雖然是不完全統(tǒng)計，但可見創(chuàng)業(yè)板每股盈利并不突出，但股價漲幅的差別卻相當(dāng)大。根據(jù)各類公司去年12月4日以來整體流通市值的變化計算的漲跌幅來看，創(chuàng)業(yè)板上漲了105.35%，滬市主板下跌-0.86%，深市主板漲近五成，中小板漲57%，滬深300漲兩成。

從技術(shù)上分析，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也正受到通道上軌壓制，上沖高點已基本受限于1400點附近，MACD、KDJ技術(shù)指標(biāo)超買也提示近期回落風(fēng)險在加大，1300點確定為下軌重要支撐，可以此為中短期調(diào)整分界點的判斷。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)此前上漲持續(xù)時間最長為4-5周，而現(xiàn)階段正是轉(zhuǎn)換時間之窗，對此我們認(rèn)為其頭部風(fēng)險正在加大，而且下半年解禁規(guī)模也比較大，加之IPO重啟預(yù)期帶來更多的新增供給，其潛在的投資風(fēng)險也許到了該對創(chuàng)業(yè)板心生警惕的時候了。