節(jié)后市場四個交易日，市場恢復了正常節(jié)奏，季度資金結算影響和長假效應都隨風而逝，周二周三大盤走勢相對比較順暢，大盤指數(shù)連續(xù)上移，讓人感覺到了慢牛的味道，周四盤中受傳聞上交所研究在上海自貿(mào)區(qū)推動國際板影響，大盤走出跳水走勢，成交量稍顯放大；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在突破通道上軌限制后在權重帶領下創(chuàng)出歷史新高，好景不長，同樣受傳聞影響后放量下挫。板塊個股方面，市場表現(xiàn)相對指數(shù)而言亮眼很多，漲停個股不斷，上周策略我們重點強調(diào)的土地改革、金改、民營銀行等與改革紅利相關的概念板塊個股非常強勢。

距離十八屆三中全會的逐步臨近還有一個月左右的時間，在預期未兌現(xiàn)之前，相關的板塊還會有表現(xiàn)機會，當然節(jié)奏的把握也是很重要的。隨著下周相關宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布、三季度報表10月11日開始陸續(xù)公布，以及地方債審計數(shù)據(jù)的逐步披露，利空的消息會逐步釋放，大盤后市走勢相對不確定性增加，震蕩幅度會加劇，這在周四的盤中已經(jīng)有所體現(xiàn)，當然在十八屆三中全會未召開之前，維穩(wěn)的市場情緒依然起主導作用，更確切的說，期待十八屆三中全會的改革預期在起主導作為，操作上更多的留意與改革相關的個股行情，另外可以關注三季報超預期的個股，回避大幅度炒作的處于高位的創(chuàng)業(yè)板個股。

10月1日國家統(tǒng)計局發(fā)布了PMI指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，9月中國制造業(yè)PMI為51.1%，比上月上升0.1個百分點，連續(xù)3個月回升，表明我國制造業(yè)經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)中有升，但到9 月其回升力度明顯放緩。9月歷來是旺季，從數(shù)據(jù)的分項來分析，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟出現(xiàn)旺季不旺征兆，9月份總體需求狀況在高位保持穩(wěn)定，部分可選消費品行業(yè)的需求超出市場預期，短期內(nèi)，市場主流經(jīng)濟學家的觀點基本上已經(jīng)有所預期，大部分的觀點認為“三季度末，工業(yè)企業(yè)的庫存壓力并不大，部分行業(yè)的生產(chǎn)速度相對需求來說仍是不足的，預計總需求仍然穩(wěn)定。但受高基數(shù)影響，預計經(jīng)濟同比增長的高點大概率落在8月份或者9月份。四季度經(jīng)濟的動量可能減弱，但整體平臺要高于今年二季度。四季度經(jīng)濟反彈夭折為小概率事件，但動量也難以再創(chuàng)新高”。

10 月7 日世行下調(diào)中國與東亞大多數(shù)發(fā)展中國家今明兩年經(jīng)濟增長預期，理由是中國經(jīng)濟放緩，而大宗商品價格的疲軟給印尼等國家的出口與投資帶來傷害。另外習近平主席在APEC峰會上講話再次重申了經(jīng)濟走勢符合預期，是主動調(diào)控的結果，中國將繼續(xù)堅定走改革開放的路線，利空利多消息的對沖，無疑也顯示出未來經(jīng)濟發(fā)展的嚴峻，這必將對資本市場帶來一定的負面影響，好在市場已經(jīng)有所預期，下周數(shù)據(jù)披露的關鍵節(jié)點依然是我們需要重點關注的，只要不大幅超出市場的預期，對走勢的干擾就相對較小，我們做提前量的分析也是為之做好應對的準備。

接下來我們分析下市場所關心的美國債務危機問題。由于民主、共和兩黨未能就始于10 月1 日的聯(lián)邦政府新財年預算決議達成共識，美聯(lián)邦政府陷入17 年來的首次關門風波。而導致這一結果的最直接的原因是民主黨與共和黨對總統(tǒng)奧巴馬的醫(yī)療改革計劃存在嚴重分歧，互不讓步，說白了就是兩黨政治權利博弈，這在歷史上上演過多次，從目前情況看白宮和國會共和黨人的僵持依然沒有緩解跡象。信息咨詢商IHS預計，政府關門每持續(xù)一周，第四季2.2%的GDP增速預期將下調(diào)0.2個百分點。不過從歷史上看，最終兩黨往往會在最后的緊要關頭采取相互妥協(xié)的方式予以解決，但目前階段的博弈勢必會導致資本市場的上下劇烈波動，這就好比之前市場對QE退出的預期一樣，多頭空頭會不停的在上面做文章，因此作為投資者還是要予以防范。

談完美債，我們真正要關心就是國內(nèi)的地方債問題了。地方債是通過短期債務的展期來支持長期的資金運營，這種期限錯配注定難以持續(xù)，債務會像滾雪球一樣越滾越大。本輪地方債風險從2008年金融危機后開始累積。彼時各地方政府為“保增長”紛紛進行大項目投資，由于大多數(shù)地方政府被禁止直接從銀行貸款，也不能發(fā)債，地方政府主要通過建立特殊投資公司（即地方融資平臺）向銀行貸款。審計署6月發(fā)布的公告顯示，36個地方政府本級政府性債務余額接近3.85萬億元，16地區(qū)債務率超100%，債務率最高達219%。社科院有關專家估計，目前的地方債務危機“黑洞”已經(jīng)突破20萬億。無論“20萬億”的報道是否準確，都可以看出大家對于地方債問題的高度關注。審計署緊急對地方債務進行審校核查，反映了中央政府盡快摸清地方債務的惡化程度、并采取對策進行治理的意圖，是主動控制地方債風險的舉動，審計結果的披露將在很大程度上左右市場的走勢，這是我們必須要重視的。

結合上述三個影響市場未來走勢的重要因素分析，大盤指數(shù)經(jīng)歷過技術上短暫調(diào)整后，后市震蕩幅度將會加劇，影響市場的不確定性因素增加。我們前幾期策略都提到過本輪行情是政策紅利釋放行情，目前的市場情況也符合這一特征，在十八屆三中全會還未召開之前，市場的改革標簽不會變化太多，對深度改革的期待將會在個股的炒作上體現(xiàn)。操作上更多的留意與改革相關的個股行情，如土地流轉、調(diào)整充分后的上海自貿(mào)區(qū)等，把握好進出節(jié)奏，另外可以關注三季報超預期的個股，回避大幅度炒作的處于高位的創(chuàng)業(yè)板個股。