證券：9月業(yè)績大增 全年增長無憂

投資要點：

1、9月財報超預(yù)期，四季度業(yè)績增長是大概率事件。

2、創(chuàng)新政策紅利正在釋放， 收入多元化有助于緩沖市場波動。

上市券商9月財報顯示，除西南證券外，18家上市券商9月營業(yè)收入同比普遍大漲，其中中信、廣發(fā)和長江證券漲幅均超100%。所有上市券商環(huán)比營收均實現(xiàn)正增長，中信證券以187.22%的漲幅居首。從凈利潤數(shù)據(jù)來看，除太平洋、東吳和山西證券，其余券商均實現(xiàn)同比正增長。券商前3季度業(yè)績增長的主要動力來源于兩市成交量的回暖和融資融券規(guī)模的快速擴(kuò)大。

上半年，整個證券業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中除投行業(yè)務(wù)因IPO暫停收入下滑以外，自營業(yè)務(wù)收入與去年相比小幅上升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受兩市成交量回暖影響大幅增長。從3季度相關(guān)數(shù)據(jù)來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入延續(xù)這個格局。展望四季度，11月召開的三中全會對股市有催化作用，兩市成交量大幅下滑可能性不大；股市也存在著較大投資機會，利好自營業(yè)務(wù)；兩融標(biāo)的和轉(zhuǎn)融券標(biāo)的擴(kuò)容、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)試點也給創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入帶來新的增長動力；新三板有望進(jìn)一步擴(kuò)容，并購市場熱度不減；考慮到去年四季度基數(shù)低等因素，四季度業(yè)績增長是大概率事件，全年業(yè)績增長基本確定，預(yù)計上市券商營收和凈利潤同比增長20%和30%左右。

互聯(lián)網(wǎng)電視：四路徑尋找牛股

投資要點：

1、三因素推動電視互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。

2、四條主線可把握投資重點領(lǐng)域。

參考移互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷程，電視互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)前夜。原因一是更廣泛的用戶覆蓋和更強黏性，二是除了視聽享受外，在線教育、在線辦公、家庭智能控制中心和民生信息化等多元化、高質(zhì)量的業(yè)務(wù)全面擴(kuò)展變?yōu)榭尚校蝗呛罄m(xù)精準(zhǔn)營銷和定制化服務(wù)帶來更多操作性。以下四條主線可把握投資重點。

主線一：設(shè)備商逆襲，盈利模式融合跨界。視聽傳輸設(shè)備商盈利模式將從硬件銷售，向平臺合作運營、內(nèi)容供應(yīng)進(jìn)行跨界拓展。同洲電子從終端廠商向平臺虛擬運營商跨界，而數(shù)碼視訊從設(shè)備商向影視內(nèi)容制作商跨界，是設(shè)備商跨界逆襲的優(yōu)質(zhì)代表。

主線二：云、管、端三個環(huán)節(jié)具備了廣闊成長空間與業(yè)務(wù)拓展前景，且擁有較高的壁壘。華數(shù)傳媒是符合此邏輯的稀缺投資標(biāo)的，樂視網(wǎng)和百視通則具備了成為大型平臺的潛質(zhì)。

主線三：有線網(wǎng)絡(luò)管道價值嚴(yán)重低估，政策支持下國有有線運營商望重返傳輸制高點。關(guān)注具備用戶整合和Arpu值提升空間，且估值優(yōu)勢明顯的天威視訊與吉視傳媒。

主線四：系統(tǒng)內(nèi)容制作商龍頭直接受益于變現(xiàn)渠道拓寬。能夠長期系統(tǒng)提供高質(zhì)量影視劇游戲的龍頭公司華誼兄弟和華策影視將直接受益。

汽車：積極看待四季度投資機會

投資要點：

1、9月汽車銷量超預(yù)期，四季度仍將維持較快增長。

2、主流公司三季報表現(xiàn)靚麗，估值普遍偏低。

汽車市場9月銷售194萬輛（同比 19.7%，環(huán)比 17.4%），顯著超越市場預(yù)期?？紤]終端需求及基數(shù)原因，預(yù)計四季度汽車銷量增長10%以上，維持全年汽車銷量增長12%左右的預(yù)期，乘用車穩(wěn)健增長，商用車增速持續(xù)提升。

9月狹義乘用車?yán)塾嬩N售147萬輛（同比 28.9%），增速超預(yù)期。其中，SUV銷28萬輛（同比 65%），依然增長最快的子行業(yè)。

商用車連續(xù)6個月增長超預(yù)期。受新能源客車補貼政策空窗期影響，9月大中客銷售1.4萬輛（同比2.3%，環(huán)比 2.4%），低于市場預(yù)期。節(jié)能減排為大勢所趨，隨著新能源補貼政策落實，預(yù)計四季度大中客銷量將有所回升。

汽車行業(yè)銷量仍維持較快增長，主流公司三季報表現(xiàn)靚麗，板塊整體估值仍處于較低水平，維持汽車行業(yè)“強于大市”的評級。建議關(guān)注：市場地位持續(xù)提升的企業(yè)，如：一汽轎車、長城汽車、長安汽車等；受益于節(jié)能減排、新能源汽車政策相關(guān)的企業(yè)，如：宇通客車、威孚高科、比亞迪等；兼顧優(yōu)勢低估值的行業(yè)龍頭企業(yè)，如：華域汽車、上汽集團(tuán)、悅達(dá)投資、濰柴動力等。

金融：政策推進(jìn)新三板擴(kuò)容

投資要點：

1、新三板帶來投資新機遇。

2、創(chuàng)投股先受益、券商和高新園區(qū)股后受益。

政策推進(jìn)力度是新三板快速增長的最大源動力。新的業(yè)務(wù)規(guī)則在交易制度、掛牌要求、機構(gòu)參與條件和投資者準(zhǔn)入實現(xiàn)了重大突破；各高新園區(qū)對新三板掛牌企業(yè)的補貼力度極大地調(diào)動了企業(yè)掛牌積極性；隨著擴(kuò)容方案及相關(guān)配套細(xì)則的公布，新三板將迎來新的投資機遇。預(yù)計15年底新三板總市值有望在6000億以上，總成交額可達(dá)3000億，年換手率可提升至30%。

新三板為創(chuàng)投企業(yè)提供了新的退出方式，并進(jìn)一步提升創(chuàng)投企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率。作為最純正的創(chuàng)投股，魯信創(chuàng)投無疑率先受益，綜藝股份、錢江水利創(chuàng)投利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)定在60%以上，大眾公用的創(chuàng)投利潤貢獻(xiàn)為37.57%，但由于持有國內(nèi)最大創(chuàng)投公司——深創(chuàng)投13.93%股權(quán)，擴(kuò)容對其業(yè)績影響也相當(dāng)可觀。

券商作為新三板市場各類金融服務(wù)的提供者，只有在市場成交及活躍度提升的前提下，才能真正獲益。從目前及未來券商可以在場外市場從事的業(yè)務(wù)看，西南、海通、廣發(fā)、華泰、中信等券商最受益；長期隨著場外市場交投的進(jìn)一步活躍，各類股權(quán)及債權(quán)衍生品交易將極大地改變?nèi)藤Y產(chǎn)及利潤結(jié)構(gòu)。

高新園區(qū)股受益不一。由于掛牌項目不再局限于高新技術(shù)企業(yè)，園區(qū)地產(chǎn)股的價值正逐漸被削弱。南京高科和張江高科能真正受益于新三板。