隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的重啟，券商投行業(yè)務開始飛速發(fā)展的階段。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至2013年10月24日，招商證券IPO承銷家數(shù)達到43家，僅次于平安證券和國信證券之后，位居第三。數(shù)據(jù)同時顯示，這43家上市公司為招商證券貢獻了19.55億元的承銷和保薦費用。招商證券無疑成為大贏家。

但是，招商證券保薦的公司業(yè)績變臉比例卻相當之高。以2012年年報披露的數(shù)據(jù)考量，在這43家公司中，有19家公司的凈利潤同比出現(xiàn)下滑，占比高達44.19%。此外，有9家公司凈利潤連續(xù)兩年下滑，更有合眾思壯、西部證券和新亞制程三家公司連續(xù)三年凈利潤都下滑。

另一方面，招商證券保薦的這些公司有31家股價都低于發(fā)行價，其中18家公司的股價甚至腰斬。在招商證券穩(wěn)賺不賠的同時，股民慘遭屠戮。也因為此，招商證券又被稱為IPO毒藥師。

多家企業(yè)業(yè)績現(xiàn)變臉

合眾思壯是招商證券保薦業(yè)績變臉公司的一個典型。合眾思壯于2010年4月在中小板登陸，公司從事衛(wèi)星導航定位產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。招商證券作為其主承銷商，合眾思壯以接近60倍的市盈率、37元的發(fā)行價發(fā)行。招商證券也因此獲得了承銷保薦費用4363.5萬元。

不過，合眾思壯在上市之后業(yè)績迅速變臉，2010年-2012年公司實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為5140.24萬元、3413.79萬元、-6127.26萬元。由于合眾思壯在上市之前的財報顯示，其2007年-2009年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為7275.28萬元、7289.55萬元和7416.19萬元。前后反差相當太大，公司被指有造假上市之嫌疑。

二級市場上，合眾思壯上市當初一度受到熱捧，股價開盤價竟然高達85.01元/股，但其后股價持續(xù)下跌，目前股價較發(fā)行價下跌了50.54%，很多在公司上市初買入的股民被深度套牢。

除合眾思壯外，西部證券和新亞制程也是招商證券保薦項目中連續(xù)三年業(yè)績出現(xiàn)下滑的公司。新亞制程和合眾思壯一樣，也是在2010年4月上市，同樣是登陸中小板，這兩家公司猶如難兄難弟，連業(yè)績下滑也都出奇的一致。新亞制程2010-2012年，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑分別為15.08%、4.7%和42.43%。

除上述三家公司外，從2012年年報來看，有19家的凈利潤都同比出現(xiàn)下滑，其中合眾思壯下滑223.86%；另有三五互聯(lián)、海能達、佳創(chuàng)視訊的業(yè)績下滑幅度超過50%，分別為86.54%、77.18%和66.09%。

由于近四年來招商證券作為主承銷商的IPO公司僅有43家，其19家公司業(yè)績下滑占比高達44.19%，這一數(shù)據(jù)說明，招商證券是不折不扣的保薦變臉王。

雖然保薦的公司業(yè)績慘不忍睹、股價深跌套牢一大批投資者，但這并不影響招商證券獲得的承銷保薦費用，Wind資訊顯示，上述43家公司的承銷保薦費用合計接近20億元，其中，東富龍、浙江永強都是這一費用過億的公司，分別達到1.44億元和1.07億元。

保薦人屢遭處罰

事實上，近年來招商證券保薦人屢屢受到處罰和批評。

相關資料顯示，招商證券保薦代表人周凱因在擔任桂林三金首發(fā)項目的保薦代表人期間，未充分勤勉盡責，曾被監(jiān)管層處以12個月內(nèi)不受理推薦的重罰。其時，周凱僅對桂林三金的招股說明書、申報文件等材料進行了書面審核，未去項目現(xiàn)場進行監(jiān)督檢查，未能盡到保薦代表人的責任。

此外，招商證券保薦的蓉勝超微因違規(guī)挪用募集資金，公司及相關負責人遭深交所通報批評，同時作為蓉勝超微的保薦人王黎祥、帥暉因未能勤勉盡責、及時發(fā)現(xiàn)并制止公司的違規(guī)行為，未能督導公司做出整改，也遭了深交所通報批評。

除普通員工外，處罰還波及到了管理層。2012年1月10日，證監(jiān)會對招商證券原保薦團隊負責人李黎明涉嫌在從事項目保薦期間的違法違規(guī)事項立案調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，李黎明涉嫌職務侵占、內(nèi)幕交易、違規(guī)購買所保薦的擬上市公司股權等多項違法違規(guī)行為。

由于保薦人由保薦機構所派出，招商證券保薦人的頻頻受罰實際上也表明保薦機構沒有做到勤勉盡責，顯示出招商證券在內(nèi)控方面出現(xiàn)了問題。事實上，早在2009年財務專家夏草就曾在《招商證券創(chuàng)業(yè)板慘遭滑鐵盧：內(nèi)核瀆職》的博文中指出，公司所暴露出的問題是投行內(nèi)部沒有把好關。