“一口好牙，兩面針”曾經(jīng)是國人耳熟能詳?shù)囊痪湓挘墒?，多元化的?zhàn)略讓兩面針（600249）深陷泥沼，介入的領(lǐng)域虧損累累，原本傲視群雄的牙膏業(yè)務(wù)卻被邊緣化，在過去三年時間里，公司每年靠拋售近億元的中信證券（600030）美化財務(wù)報表才免于虧損。

2013年初，鐘春彬出任公司董事長，開始走高端策略。并以最高售價達(dá)59.9元/支的“兩面針中藥消腫止痛牙膏”殺入中高端牙膏市場，試圖重塑其核心產(chǎn)品的競爭力，但諸多跡象表明，高端路線已難挽敗局。

本刊此前發(fā)《淘寶數(shù)據(jù)透露玄機(jī)：兩面針高端策略難挽敗局》，不少投資者對此致電本刊編輯部，表示關(guān)注。公司則稱當(dāng)時還處于推廣期，效果尚未顯現(xiàn)，但是公司最新公布的三季報顯示，公司高端策略的效果仍然不給力。其在淘寶天貓商城的銷售量并沒有大的起色，且落后競爭對手的趨勢越發(fā)明顯。凈利大幅增長389.43%的背后，是公司繼續(xù)拋售其所持有的中信證券資產(chǎn)為主業(yè)不濟(jì)遮羞。面對頹勢，兩面針還有多少證券可以賣掉用來補(bǔ)虧？

牙膏業(yè)務(wù)依然不給力

面對江河日下的兩面針，鐘春彬臨危受命，上任后即轉(zhuǎn)變風(fēng)格，開始走高端路線，以最高零售價達(dá)59.9元的全新兩面針中藥消痛系列牙膏，殺入中高端牙膏市場試圖重塑其核心產(chǎn)品的競爭力。

兩面針最新公布的三季報顯示，2013年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.73億元，比上年同期增長3.55%；實(shí)現(xiàn)凈利363萬元，同比增加389.43%。

單從凈利增速來看，可謂十分光鮮靚麗?？墒?，兩面針真的“王者歸來”了嗎？

記者注意到，當(dāng)期扣非后，公司凈利虧損6041萬元，虧損幅度比上年同期進(jìn)一步擴(kuò)大。如果單看第三季度，今年的營收為2.85億元，而去年同期則為2.97億元，還在繼續(xù)下滑。

公司的半年報顯示，2013年1-6月，公司牙膏牙刷等日化產(chǎn)品的營收為2.24億元，比上年同期增加6.59%，與此同時營業(yè)成本同比增加6.59%，值得注意的是，毛利潤比上年減少0.08%。對比公司三季度的單季營收表現(xiàn)來看，牙刷牙膏等日化產(chǎn)品的表現(xiàn)只可能更差。

公司三季報顯示，公司期末存貨3.32億元，上年同期為2.39億元，同比大幅增加38.9%。雖然公司沒有特別指出牙膏牙刷的存貨為多少，但業(yè)內(nèi)人士稱，鐘春彬后欲重振牙膏業(yè)務(wù)，激增的存貨多半應(yīng)該是牙膏。

記者就此致電公司，但截至截稿為止，尚未收到公司任何答復(fù)。

與競爭對手的差距擴(kuò)大

據(jù)記者了解，云南白藥牙膏等走高端渠道的產(chǎn)品毛利率高達(dá)90%左右，而兩面針此前走流通渠道的產(chǎn)品毛利僅40%，這還沒有除去營銷渠道費(fèi)用。兩面針選擇采用高端策略，就是想藉此提高產(chǎn)品的毛利，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速提升。

中高端牙膏的高毛利率確實(shí)誘人，兩面針也曾放出豪言：作為國內(nèi)市場第一支100%純中藥功效成分消痛概念牙膏，兩面針此舉可能是一場改變牙膏市場的革命?？墒呛姥詺w豪言，最終還是需要市場的檢驗(yàn)。

時隔4個月后，記者再度登錄淘寶天貓商城兩面針家居專營店發(fā)現(xiàn)，其實(shí)銷售情況依然沒有大的起色?！皟擅驷樦兴幭囱栏嗌钚迯?fù)80g”月銷量只有132件，累計評價為181條，消痛全面預(yù)防系列的月銷量更是只有11件。而與此類似的云南白藥牙膏的月銷量則達(dá)到了744件，商品累計評價為2294條。（見表一）

2013年前三季度，云南白藥的營收和凈利同比上年分別增長16.07%和56.81%，扣非后的凈利潤同比增長也有26.11%，增幅仍然較大。

從消費(fèi)者對商品評價來看，不少消費(fèi)者認(rèn)為“兩面針中藥消腫止痛牙膏”的量太小，價格太貴，中藥味太濃。而購買“云南白藥健朗牙膏”的消費(fèi)者則普遍認(rèn)為，效果良好，很超值，更有消費(fèi)者表示，云南白藥該款牙膏在超市經(jīng)常斷貨。記者注意到，兩面針深效修復(fù)系列在此前的基礎(chǔ)上加贈了兩管小中藥牙膏，但云南白藥朗健牙膏則取消了此前附贈的2只深潔牙刷。

記者對比兩面針和云南白藥在淘寶天貓商城銷量最大的產(chǎn)品進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，兩面針不僅在高端牙膏上無法與云南白藥匹敵，在中低端牙膏上也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸競爭對手。（見表二）

賣券遮羞還能撐多久？

主業(yè)不給力，產(chǎn)品銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸競爭對手，而公司三季報卻如此靚麗，一切來源于公司變賣手中持有的證券資產(chǎn)。

季報顯示，報告期內(nèi)計入收益的非經(jīng)常性損益合計金額為4515萬元，其中計入當(dāng)期收益的公司持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益就高達(dá)5794萬元。

事實(shí)上，公司為遮羞，已經(jīng)不是第一次變賣資產(chǎn)了。

2006年，兩面針牙膏銷量達(dá)到上市以來的最高點(diǎn)，銷售額達(dá)3.12億元。但隨著公司不斷擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)范圍，推進(jìn)多元化經(jīng)營策略，昔日公司的支柱業(yè)務(wù)—牙膏在總營收中的比例不斷縮小。到2011年，兩面針牙膏在全國的市占率已經(jīng)不足1%。

2010年-2012年，兩面針的凈利潤分別為1083萬、1556萬和1399萬。但同期，計入公司當(dāng)期損益的出售金融資產(chǎn)收益分別為8190萬、1.32億和1.18億。這意味著從2010年以來，兩面針一直靠出售中信證券使公司免于虧損。

季報顯示，截至2013年三季度末，公司可供出售的金融資產(chǎn)余額為5.55億元。兩面針牙膏成市場棄兒，沃爾瑪、家樂福等大超市難覓蹤影，高端策略不見成效。兩面針靠賣證券資產(chǎn)填補(bǔ)虧損窟窿還能撐多久？