一字跌停的現(xiàn)實(shí)打破了市場(chǎng)對(duì)廣宇發(fā)展（000537）的重組期待。因籌劃重大事項(xiàng)停牌三個(gè)月的廣宇發(fā)展于11月13日復(fù)牌并發(fā)布了重組預(yù)案，然而迎來(lái)的卻是投資者用腳投票，公開(kāi)信息顯示，當(dāng)日拋售最為洶涌的均為機(jī)構(gòu)，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)于公司的本次重組之路并不看好。

記者注意到公司對(duì)于重組標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值合計(jì)高達(dá)124.84億元，預(yù)估增值率約為133.3%，但是以上資產(chǎn)盈利能力實(shí)在欠佳，其中畸高的資產(chǎn)負(fù)債率讓市場(chǎng)存悲觀預(yù)期，同時(shí)有分析人士認(rèn)為在房地產(chǎn)融資尚未開(kāi)閘的背景下卻拋出如此大體量的融資方案，或許也是遭遇砸盤(pán)的重要原因。

標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率畸高

廣宇發(fā)展預(yù)案顯示，公司擬向魯能集團(tuán)發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的重慶魯能34.50%的股權(quán)、宜賓魯能65.00%的股權(quán)、海南三亞灣100%的股權(quán)、海南英大100%的股權(quán)、魯能亙富100%的股權(quán)、順義新城80.71%的股權(quán)；向魯能集團(tuán)全資子公司魯能置業(yè)發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的鼎榮茂華70%的股權(quán)；向世紀(jì)恒美發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的重慶魯能英大30%的股權(quán)。

根據(jù)預(yù)案，本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為7.21元/股。截至2013年8月31日，標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值合計(jì)約為124.84億元，預(yù)估增值率約為133.3%。同時(shí)擬以不少于7. 21元/股向不超過(guò)10名投資者定增不超過(guò)本次交易總金額25%的配套資金。根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值124.84億元計(jì)算，募集配套資金總額不超過(guò)41.61億元，主要擬用于本次交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金等。

對(duì)此公司表示通過(guò)本次交易，魯能集團(tuán)將符合條件的房地產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司，是推動(dòng)魯能集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)整體上市的重要步驟。上市公司的總資產(chǎn)規(guī)模，總收入以及凈利潤(rùn)規(guī)模均將大幅上升。但是細(xì)觀各項(xiàng)標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)，畸高不下的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)在令人擔(dān)憂。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，本次收購(gòu)的七項(xiàng)資產(chǎn)中順義新城的資產(chǎn)負(fù)債率最高，可達(dá)97.4%，而根據(jù)預(yù)案對(duì)于該公司的預(yù)估值為8.77億元，增值率為483.62%，此外，重慶魯能英大、宜賓魯能以及魯能亙富三項(xiàng)資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)88.7%、76%、70.5%。對(duì)比同行地產(chǎn)上市公司60%的資產(chǎn)負(fù)債率，此次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率如此之高備受質(zhì)疑。對(duì)于如何應(yīng)對(duì)高負(fù)債率的問(wèn)題，記者致電該公司證券tb1EBEQG0Bgmf3NIoB7TimmYYOF/rPviksT09qB227g=部，工作人員以董秘不在為由委婉拒絕了記者的采訪。

機(jī)構(gòu)紛紛出逃

事實(shí)上，8月8日停牌前市場(chǎng)早有預(yù)期，股價(jià)的走勢(shì)也折射了投資者對(duì)于公司重組的期待。在重組停牌前，該公司股價(jià)扶搖直上，從階段新低4.6元一度上漲至8.28元，期間漲幅超過(guò)80%。

三季報(bào)則暴露了資金行蹤，數(shù)據(jù)顯示該公司三季度新進(jìn)6家基金，其中信達(dá)澳銀持有742.01萬(wàn)股，匯添富持有720萬(wàn)股，益民基金持有637.49萬(wàn)股，招商基金持有579.99萬(wàn)股，易方達(dá)基金持有550.17萬(wàn)股，事實(shí)上，股價(jià)的啟動(dòng)也正是源于三季度初，顯然對(duì)于復(fù)牌后股價(jià)的走勢(shì)眾多投資者也寄予厚望，記者注意到在公司公告當(dāng)日早間仍有投資者在股吧留言認(rèn)為“身兼重組、土地流轉(zhuǎn)以及天津自貿(mào)三大概念，復(fù)牌多個(gè)漲停毫無(wú)懸念”。

但是理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，復(fù)牌后股價(jià)走勢(shì)給了投資者當(dāng)頭一棒。復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)直接跌停，全天最終也以跌停價(jià)7.19元收盤(pán)，記者注意到根據(jù)預(yù)案，本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為7.21元/股，這也意味著股價(jià)已跌破重組預(yù)案的增發(fā)價(jià)。

盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)拋盤(pán)或許是當(dāng)天暴跌的罪魁禍?zhǔn)住Ｇ拔寮屹u方席位均為機(jī)構(gòu)，合計(jì)減持4819萬(wàn)元，占當(dāng)天總成交額的58%。按照當(dāng)日的均價(jià)7.19元計(jì)算，五大賣出機(jī)構(gòu)分別拋售267.6萬(wàn)股、122.1萬(wàn)股、100萬(wàn)股、93.2萬(wàn)股、87.3萬(wàn)股，買方前三家席位都是活躍游資，華泰證券旗下的兩營(yíng)業(yè)部排名第一、二位，分別買入1443萬(wàn)元、1438萬(wàn)元，另外國(guó)泰君安證券深圳福華三路營(yíng)業(yè)部以及兩家機(jī)構(gòu)分別少量吸納359.5萬(wàn)元。

對(duì)于復(fù)牌后的大跌有分析人士認(rèn)為，由于在廣宇發(fā)展停牌的三個(gè)月期間地產(chǎn)股均出現(xiàn)大幅下滑，本次擬注入仍為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)使得廣宇發(fā)展必然要補(bǔ)跌。

重組之路或?qū)⒃俅斡鲎?/p>

事實(shí)上，2010年魯能集團(tuán)就擬將大量土地儲(chǔ)備注入廣宇發(fā)展，但受制于房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控，資產(chǎn)注入計(jì)劃暫時(shí)擱置，時(shí)隔三年后，廣宇發(fā)展再次重啟注入魯能集團(tuán)的資產(chǎn)。但是此次光宇發(fā)展的重組之路仍然阻礙重重。

從行業(yè)來(lái)看雖然目前多家房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)出臺(tái)再融資方案，但尚未有房地產(chǎn)企業(yè)正式獲批。廣宇發(fā)展在公告中也表示，本次交易尚需經(jīng)過(guò)國(guó)土資源部和住建部等監(jiān)管部門的核查，存在重大的不確定性，取得相關(guān)備案、批準(zhǔn)或核準(zhǔn)的時(shí)間也存在不確定性。另外有分析認(rèn)為IPO開(kāi)閘后才會(huì)批準(zhǔn)房地產(chǎn)融資，而IPO如何重啟目前仍然是個(gè)未知數(shù)。

其次，從本次預(yù)案來(lái)看，公司暫未給出未來(lái)盈利預(yù)測(cè)，卻拋出如此大體量的融資方案，有分析人士認(rèn)為在房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨政策調(diào)控等眾多不確定因素的背景下，本次注入的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并未達(dá)到預(yù)期，或?qū)⒆璧K此次重組的順利通過(guò)。同時(shí)，不容忽視的復(fù)牌以來(lái)股價(jià)的暴跌走勢(shì)無(wú)疑也為重組之路蒙上了濃重的陰影。