三中全會公告為以后改革留下余地，或是有意而為：三中全會終于落幕了，會議的公告似乎遵循了“捉大放小”的原則 - 只有少量改革的細節(jié)，而包含了宏大的愿景。公告提及市場對經(jīng)濟運行的決定性角色，確認了國有及民營之間在社會主義經(jīng)濟里的地位，以及國家憲法和法制社會的重要性。

本屆會議公告并沒有涉及到會前被媒體廣為轉(zhuǎn)載的“383改革文件”的具體內(nèi)容。然而，與其像權威人士一般在公告的字里行間中猜測今后政策的方向，我們不妨參考1978年的三中全會公告。當年的公告似乎亦未見詳盡的改革措施。

盡管目前中國學者經(jīng)常把1978年的三中全會公告視為中國市場經(jīng)濟改革的宣言，但那一次的公告卻并沒有使用“市場經(jīng)濟”的字眼。文件僅僅表示改革的長遠目標是“令中國于本世紀末前成為現(xiàn)代化及強大的社會主義國家”，當中沒有涉及任何偉大的策略及藍圖，唯一言盡其詳?shù)膬H有對農(nóng)產(chǎn)品定價系統(tǒng)的闡述。不過，文件并沒有廢除農(nóng)產(chǎn)品的限價價格機制，反而推出一套全新但更高的農(nóng)產(chǎn)品定價機制，為80年代末期價格雙軌制改革時伴隨的嚴重通脹埋下了伏筆。

在意識形態(tài)領域里，當年的公告再次強調(diào)了當時幾乎被遺忘的“實事求是”的思想，團結了所有社會階層，使它們向同一個偉大的目標前進，使中國踏上了“社會主義現(xiàn)代化”的路途。

或許也是無心插柳吧，除了新的農(nóng)產(chǎn)品限價機制之外，公告并沒有詳述任何改革方案。但是在當時中國對市場經(jīng)濟的理解僅僅局限于“以共產(chǎn)主義為主導的英國式經(jīng)濟”的時代背景下，中國卻沖破了束縛，更能夠通過不斷地試錯和“邊緣革命”最終實現(xiàn)改革的目標。

本屆三中全會公報的設計或者也秉承了類似的思路，通過兩個新設的組織（全面深化改革領導小組、國家安全委員會），以一個共同的目標（建設社會主義強國）、一個政黨（中國共產(chǎn)黨）和一位領導（習主席）把社會各個階層團結起來進行改革。三中全會公告為以后改革留下余地，而更多有關改革的具體細節(jié)應該會在未來數(shù)周至數(shù)月里逐漸地出臺。

改革與否，股市都將要面臨挑戰(zhàn)；繼續(xù)降低投資組合風險：以超出預期的改革設想去拯救疲弱股市的想法已被印證是一種虛幻的憧憬。事實上，任何改革均涉及成本和各方面的權衡。在當下中國的經(jīng)濟體系之中有三個重要關系的平衡需要更深入地探討﹕1）中央與地方政府；2）國家與私營部門；以及3）資本與勞動者。

第一個平衡關系或需要通過全面的稅制改革，包括全面推出房產(chǎn)稅和“營改增”等措施才能恢復。地方政府的稅收應該與地方開發(fā)成本相匹配，而不是最后依靠中央政府來擔保地方的債務風險。

第二個平衡關乎通過引入競爭以提高國有資產(chǎn)的效率，這從電信和鐵路行業(yè)引入民間資本可以看到初步的端倪。第三個平衡是關于國家總收入里勞動力的收入所占的比例。勞動力收入增長明顯落后于經(jīng)濟發(fā)展，反映資本所有者的回報過高，已經(jīng)不成比例，并體現(xiàn)在貧富差距和潛在的社會不穩(wěn)定因素等問題里。這些問題可以通過擴張社會福利、戶籍制度改革甚至是土地改革逐步解決。

然而短期內(nèi)左右市場的因素并非改革本身，而是貨幣環(huán)境和投資者情緒等力量。我們注意到，最近中國市場的流動性趨緊，債券收益率和利率互換合約價格飆升至有歷史數(shù)據(jù)以來的最高點附近。與此同時，蘇富比的股價（BID US）似乎已呈現(xiàn)三重頂?shù)淖邉?，這家頂級拍賣行是可選消費板塊和經(jīng)濟大周期的一個重要指標。與中國利率利率互換合約價格一起，蘇富比的股價曾預警了2007年10月和2011年4月兩次重要的市場頂部。這一次歷史也將重復，投資者應準備在不久的將來迎接新一輪全球拋售的浪潮。