11月14日，青海明膠（000606）發(fā)布公告， 宣布公司于2013年11月12日至14日，累計減持百洋水產(chǎn)集團股份有限公司（以下簡稱“百洋股份”）65.15萬股，取得投資收益999.7萬元。

記者注意到，這已經(jīng)不是公司第一次減持百洋股份的股票了。當然，股票解禁，鎖定投資收益無可厚非。但是公司主營業(yè)務常年虧損，投資者質(zhì)疑公司此舉是為了扮靚公司不堪的財務報表。

同一天，公司還發(fā)布公告，擬新建年產(chǎn)6000噸骨明膠項目。在植物明膠和膠囊取代動物明膠和膠囊的大趨勢已然確立的當下，公司此舉是否明智不得而知。不過，公司此前一直將主業(yè)不振歸咎于國內(nèi)經(jīng)濟增長緩慢，明膠產(chǎn)品鉻超標帶來的負面影響。公司營業(yè)外收入的規(guī)模逐年擴大，可是當前其持有的百洋股份僅剩1.82%，公司依靠賣券美化財務報表還能撐多久？

主營業(yè)務常年不振

青海明膠的第三季度報告顯示，2013年7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入8611萬，比上年同期增加20.28%；實現(xiàn)凈利921萬，同比增長204.52%。

如果這就是全部事實，那么這一份成績單可謂靚麗。

可是，記者發(fā)現(xiàn)，公司當期扣非后的凈利潤為-514萬元，比上年同期減少162.72%，證明其主營業(yè)務收入下滑嚴重。

從各年的財報來看，公司2009年和2011年凈利皆為虧損，即便2010年和2012年實現(xiàn)盈利，但如果扣除非經(jīng)常性損益，公司業(yè)績也為虧損。

事實上，主營業(yè)務不濟的青海明膠一直依靠大量的營業(yè)外收入來美化公司的財務報表。

公開資料顯示，公司于2010年4月投資參股百洋股份，持有其444.9萬股股份，占其上市前總股本的6.7409%，但自今年2013年9月5日解禁以來，公司連續(xù)減持，當前公司持有百洋股份的份額已經(jīng)由此前的6.7409%下降到1.82%。

僅從投資的角度看，公司投資參股，股票解禁后進行拋售，鎖定投資收益本無可厚非，但是考慮到公司主營業(yè)務常年虧損，投資者質(zhì)疑公司此舉是為不堪的業(yè)績遮羞。畢竟公司依靠政府補貼與出售金融資產(chǎn)扮靚財務報表已經(jīng)不是第一次了。

記者根據(jù)公司公告統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2011年、2012年和2013年上半年，計入當期損益的政府補助分別為2562萬元、467萬元和98.5萬元；計入當期損益的出售金融資產(chǎn)取得的投資收益分別為2562萬元、2039萬元和1074萬元。同期，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤則分別為-1522萬元、308萬元和-455萬元。

新投資項目不靠譜

11月3日晚間，青海明膠還發(fā)布公告稱，擬投資3億元，在河南省濟源市五龍口鎮(zhèn)新建年產(chǎn)6000噸骨明膠項目，新建全資子公司——河南明源明膠有限責任公司。資金來源包括青海明膠自籌資金及銀行貸款。

公司稱，該項目的投資建設有利于加快公司做強做大明膠主業(yè)的布局，一定程度上降低公司生產(chǎn)制造成本，縮小物流半徑，增強公司明膠主業(yè)的盈利能力，從而提升公司的整體盈利水平。

自2006年以來，青海明膠就一直高調(diào)宣稱要做大做強明膠業(yè)務，但一直沒有大動作。對于公司此次投資，業(yè)內(nèi)人士并不看好。公司似乎也底氣不足，在公告中稱，公司面臨的市場環(huán)境依然復雜多變，存在諸多不確定性。項目建成后，原材料價格的波動可能會對項目的經(jīng)營業(yè)績構成影響。本項目為公司實施的異地項目，項目進度會受到多方面因素的影響，項目是否能如期完成存在一定程度的不確定性。

2012年的“毒膠囊事件”使得膠囊在一段時間內(nèi)求大于供，對青海明膠構成直接利好。記者注意到，當年公司的主營產(chǎn)品“明膠系列產(chǎn)品”和“硬質(zhì)膠囊”的營業(yè)收入比上年分別增長3.98%和26.78%，毛利率也大幅提高12.12%和8.31%。值得注意的是，“明膠系列產(chǎn)品”的銷售收入為2.14億，占當期總營收的68%，營業(yè)成本比上年同期減少10.81%，但公司當期凈利僅為308萬，且扣非后的仍虧損600萬元。顯示公司生產(chǎn)成本高企，缺乏市場競爭力。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，類似“毒膠囊”這樣的事件給公司帶來的業(yè)績增長帶有偶然性，公司面對如此良好的機遇，表現(xiàn)都不盡如人意，即使新項目建成，也未必能夠扭轉公司主營業(yè)務常年虧損的困局。

動物明膠將被取代

對比A股涉明膠業(yè)務的上市公司可知，青海明膠主業(yè)常年不振，更多的來自于成本過高、以及原料來源不明、環(huán)境污染等內(nèi)憂。但未來，對于青海明膠來說，在內(nèi)憂基礎上還將面臨強大的外患——產(chǎn)品的升級換代。

“毒膠囊事件”一曝光，民眾嘩然之余也將目光瞄準了動物明膠和膠囊的替代物——植物明膠囊和膠囊。

據(jù)記者了解，早在2012年，國內(nèi)幾家大的膠囊廠已經(jīng)在開始做木漿和棉漿的膠囊。這方面的產(chǎn)品在國外已經(jīng)推廣多年。同時，記者從國家食品藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站查詢到，海藻多糖空心膠囊在2005年就獲得了注冊批件，是此類中首個國藥準字號產(chǎn)品，屬國家十一五重大科技成就，該產(chǎn)品由北京皇島植物膠囊有限公司及其子公司秦皇島藥用膠囊有限公司研發(fā)生產(chǎn)。

據(jù)相關人士介紹，明膠膠囊存在含水量過低導致膠囊殼發(fā)脆易裂、水分過高導致膠囊殼發(fā)粘易軟化的現(xiàn)象；其對環(huán)境也較為敏感，在高溫干燥條件下易失去自身水分，在高濕條件下易吸收水分，導致囊殼水分發(fā)生變化；明膠膠囊囊殼還會因裝填藥物的吸濕性轉移水分，一方面降低膠囊囊殼的含水量，另一方面影響內(nèi)部藥物的特性，比如導致藥物結塊、氧化、水解甚至霉變等問題。

上述人士表示，植物明膠和膠囊取代動物明膠和膠囊將是大勢所趨，目前最大的問題是成本，但替代趨勢是確定的。

青海明膠主營產(chǎn)品是動物明膠系列產(chǎn)品，業(yè)績常年萎靡不振，擬上馬的項目存在巨大的不確定性，面對如此局勢，公司賣券美化財務報表還能撐多久？