自中國(guó)股市允許融資融券以來(lái)，一直是融資余額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越融券余額，但個(gè)別股票竟然是融券余額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越融資余額。例如國(guó)金證券（600109）于上月底融資余額為4.57億元，而融券余額為3.01億元；但到本周三，融資余額為5.5億元，而融券余額則已經(jīng)飚升至6.41億元，增長(zhǎng)超過(guò)一倍。而國(guó)金證券恰好是11月13日自近期低點(diǎn)11.69元飚升至27日的17.69元。市場(chǎng)傳聞騰訊將入股國(guó)金，周四公司否認(rèn)，股價(jià)才下跌。10個(gè)交易日股價(jià)急升51%，簡(jiǎn)直是融券者的噩夢(mèng)。假設(shè)以55日平均線13.22元水平計(jì)算，融券者的損失平均達(dá)27%。按三分之一的倉(cāng)位計(jì)算損失已達(dá)一成。

與之相反，著名莊股昌九生化（600228）近日崩盤。10月31日融資買入1866萬(wàn)元，11月1日融資買入1672萬(wàn)元，令融資余額達(dá)到3.54億元。幾乎無(wú)融券。對(duì)于一只毫無(wú)業(yè)績(jī)支撐的股票融資買入，簡(jiǎn)直是不知“死”字怎么寫。況且該股10月底股價(jià)已經(jīng)跌破所有中短期平均線，技術(shù)走勢(shì)趨淡，不應(yīng)買入，融資買入是自尋死路。更何況昌九生化10年前曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一次崩盤，只可惜時(shí)代已久，大多數(shù)投資者已經(jīng)淡忘。公司今年上半年股價(jià)飚升是因?yàn)橛嘘P(guān)稀土傳聞，但如今被證實(shí)無(wú)法成事，股價(jià)自然崩盤。證監(jiān)會(huì)回應(yīng)允許昌九生化融資融券不涉及投資價(jià)值判斷，只依據(jù)市場(chǎng)活躍程度來(lái)決定。不過(guò)市場(chǎng)活躍程度的判斷是依據(jù)多長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)？若只是一年，則恐怕有所保留，皆因中國(guó)股市一年炒作某只股票，第二年打回原形者比比皆是。若以三年數(shù)據(jù)來(lái)判斷恐怕較為合適。

11月5日筆者于微博發(fā)布：“香港安碩A50中國(guó)基金（HK.02823）收市溢價(jià)5%，與去年底情況相似。又是洋人看好中國(guó)，中國(guó)人自虐的階段了。之前曾一度溢價(jià)跌至1%多一點(diǎn)，通常是行情將要來(lái)到之時(shí)?！庇^察2012年9月溢價(jià)，平均約2%，但此后持續(xù)上升，11月升至7-8%。我們知道A股市場(chǎng)是去年12月初見底的。其后溢價(jià)最大值是今年元旦假期1月3日的11.9%，中國(guó)股市1月4日才復(fù)市。而2月9日溢價(jià)已經(jīng)跌回2.9%，顯示境外投資者已經(jīng)對(duì)中國(guó)股市有所警覺。我們知道，今年春節(jié)長(zhǎng)假回來(lái)復(fù)市A股便見頂！近期，A股跌至11月14日便見底反彈。由于安碩A50中國(guó)基金的溢價(jià)維持6%附近水平，以此分析，可以得出兩個(gè)結(jié)論：

一是A股反彈走勢(shì)繼續(xù)；

二是除非溢價(jià)進(jìn)一步，否則行情將不會(huì)如年初行情的幅度那么大。

之前文章中曾提到，高盛10月下旬叫買A股（見10月26日文章《休眠賬戶暴增 高盛叫買A股》），相信對(duì)境外投資者有刺激作用。但國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)卻反向操作，據(jù)渤海證券基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，482只股票開放式基金平均倉(cāng)位為85.6%，與之前一周相比，減少近4%。但10月底11月初大市持續(xù)下跌期間股票開放式基金平均倉(cāng)位約89%，無(wú)大變動(dòng)，顯然，基金經(jīng)理趁15-18日指數(shù)大升減倉(cāng)跑路。我所觀察到的上海股市每筆成交股數(shù)11月14日以來(lái)維持在2300股左右，11月28日達(dá)到2400股，變動(dòng)不大。一方面顯示機(jī)構(gòu)入市意愿不強(qiáng)，另一方面亦顯示可能后勁較足。

經(jīng)過(guò)數(shù)年熊市，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者“學(xué)會(huì)”運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)走向預(yù)測(cè)來(lái)指導(dǎo)股市的短期操作。某幾位著名的市場(chǎng)人士緊緊追蹤宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，甚至以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨勢(shì)才預(yù)測(cè)股市短期走勢(shì)。如此操作難怪持續(xù)下跌死守，一有反彈便減倉(cāng)。我從未見過(guò)有以經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)指導(dǎo)股市操作而獲得成功的，即便一次兩次做得對(duì)，長(zhǎng)期而言總是失敗的。投資者應(yīng)該贖回以此操作的基金。在圖表上，上證指數(shù)今年以來(lái)已經(jīng)4此沖擊100周平均線（與500日平均線含義相同），100周平均線走勢(shì)與2011年4月高點(diǎn)連接2013年2月高點(diǎn)連線所得長(zhǎng)期壓力線走勢(shì)基本一致，近期若能突破，相信會(huì)有一段升浪。

今年1月上證指數(shù)紅盤，“一月預(yù)言”顯示，1月份股市升，全年股市升。去年底上升指數(shù)收市為2269點(diǎn)，目前約剩下一個(gè)月時(shí)間，年底收市指數(shù)在2269點(diǎn)以上的可能性有多大？按照過(guò)去20年的數(shù)據(jù)，可能性超過(guò)75%。大家不妨拭目以待。