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        影子銀行風險幾何

        2013-12-29 00:00:00徐寒飛
        新財富 2013年1期

        國內(nèi)外影子銀行存在較大區(qū)別,海外影子銀行融資高度依賴同業(yè)市場,并且高杠桿特點突出。國內(nèi)類影子銀行機構(gòu)最根本的負債來源是儲蓄資金,并且杠桿程度非常輕。但二者存在著負債穩(wěn)定性狀況堪憂的共性。因為銀行理財采用了借新還舊式期限錯配的操作模式而將其歸為“龐氏騙局”范疇有失公平。影子銀行的管理宜疏不宜堵。

        目前,影子銀行較被認可的定義是“從事信用中介的非銀行機構(gòu)”。金融穩(wěn)定委員會(FSB)于2012年11月發(fā)布的《2012年全球影子銀行監(jiān)測報告》中統(tǒng)計,截至2011年,全球影子銀行體系資產(chǎn)規(guī)模增至67萬億美元。社會融資總量口徑下的影子銀行相關(guān)項目并未全部覆蓋銀行理財、信托公司、券商資管等其他非銀主體所提供的信用,如果將“信用中介”的內(nèi)涵也擴展到針對同業(yè)機構(gòu)的信用行為,中國的影子銀行規(guī)模在30萬億元的水平。

        影子銀行事實上是市場化融資的代名詞—非銀行機構(gòu)利用金融市場獲取資金進而行使信用中介職能。從海外圍繞影子銀行的焦點問題來看,很大部分是對其所依賴的批發(fā)金融市場融資(同業(yè)市場)不穩(wěn)定性的擔心。同業(yè)負債的脆弱性會加大體系流動性風險,而由于其非連續(xù)突發(fā)和非線性傳染的特點,對流動性風險的管理很難單純依靠計提資本等傳統(tǒng)方式來完成。

        影子銀行陰霾漸進?

        影子銀行問題逐漸進入公眾視野與銀行理財、券商資管和信托業(yè)近年來的飛速擴張有關(guān),各類機構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展幾乎都以跑馬圈地式的野蠻生長為特征,粗放經(jīng)營和逃避監(jiān)管約束的本質(zhì)也因此而飽受詬病。國內(nèi)外影子銀行其實存在較大區(qū)別,海外影子銀行融資高度依賴同業(yè)市場,并且高杠桿特點突出。國內(nèi)類影子銀行機構(gòu)最根本的負債來源是儲蓄資金,并且杠桿程度非常輕。但二者存在著共同的問題—負債的穩(wěn)定性狀況堪憂。

        具備影子銀行相似風險點的其實是銀行表內(nèi)同業(yè)往來業(yè)務(wù),但“表內(nèi)”二字障目使得市場忽略了真正的風險,這一監(jiān)管盲區(qū)比影子陰影更應(yīng)令人擔憂。

        影子銀行去向何方

        圍繞影子銀行的主要爭議目前集中在三點:第一,以銀行理財為代表,產(chǎn)品和投資標的期限錯配可能出現(xiàn)的流動性風險問題;第二,“資產(chǎn)池”模式下滾動發(fā)行產(chǎn)品導致的“龐氏騙局”嫌疑;第三,所投資資產(chǎn)的安全性問題。

        因為銀行理財采用了借新還舊式期限錯配的操作模式而將其歸為“龐氏騙局”范疇有失公平。期限錯配的運作模式本身無可厚非,核心問題聚集在流動性管理層面。銀行理財資產(chǎn)池內(nèi)確有真實資產(chǎn),預期收益率也未明顯高估。影子銀行真實風險當?shù)陀谑袌銎毡閾模浾搲毫腿后w恐慌可能倒逼監(jiān)管在政策力度上大幅加碼。

        資產(chǎn)池直接/間接持有的各類資產(chǎn)的安全性也是市場擔憂的主要問題之一,由于資產(chǎn)池采用集合運作,單個產(chǎn)品無法追蹤具體投向,一旦資金最終流入了高風險區(qū)域,例如一些媒體報道理財資金通過信托進入房地產(chǎn)和地方政府融資平臺等,高風險收益的資產(chǎn)若出現(xiàn)違約,造成理財產(chǎn)品虧損事件發(fā)生,可能引發(fā)儲戶恐慌性贖回的問題,產(chǎn)品無法滾動續(xù)作將帶來全面的流動性危機。

        上述擔憂不無其合理性,資產(chǎn)池擴容和高收益標的的增長無疑會提高整體的違約風險,但難以忽略的事實是:銀行理財業(yè)務(wù)的真正擴張其實僅有兩年左右的時間,即使是在監(jiān)管未禁止直接投資信貸資產(chǎn)的時期,對投資對象的要求也是在銀行表內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶資源的范疇。換一個角度來說,截至目前各家銀行自行發(fā)行的理財產(chǎn)品都未出現(xiàn)真正的違約事件,而表內(nèi)貸款則均存在一定程度的呆壞賬記錄,問題資產(chǎn)留存表內(nèi)以撥備覆蓋等方式逐步化解處理顯然要比暴露于理財資產(chǎn)池更為經(jīng)濟,在市場尚無違約發(fā)生的環(huán)境下,產(chǎn)品出現(xiàn)兌付問題所帶來的聲譽損失和可能的監(jiān)管懲罰對任何一家銀行來說都將難以承受。

        陽光下的“影子”

        監(jiān)管部門對影子銀行問題的關(guān)注其實已經(jīng)進行了一段時間。影子銀行的管理問題“宜疏不宜堵”—體系得以發(fā)展至今與利率市場化的進程休戚與共。從截至目前央行和銀監(jiān)會的舉措來看,也基本延續(xù)了這樣的調(diào)控思路,對比擔心影子銀行收縮更應(yīng)為投資者所高度重視的,當是央行為此可能采取的長時間收緊流動性決策帶來的負面影響。

        作者任職于廣發(fā)證券研發(fā)中心。

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