自ETF誕生以來，因?yàn)槠浼瓤梢栽诙壥袌鼋灰踪I賣，又可以在一級市場申購贖回，所以當(dāng)ETF二級市場價格受供需等因素影響與一級市場的凈值產(chǎn)生較大偏差時，投資者就可以在一、二級市場間進(jìn)行套利。而對于國泰國債ETF來說，這種套利機(jī)會同樣存在。本期專欄，我們就向投資者介紹一下如何進(jìn)行國泰國債ETF一、二級市場間的套利。

一般來說，ETF的套利分為折價套利和溢價套利，國泰國債ETF也不例外。未來當(dāng)國泰國債ETF二級市場的價格高于一級市場凈值，且一、二級市場間價格和凈值的偏差覆蓋申贖等費(fèi)用成本后仍有一定空間時，投資者就可以進(jìn)行溢價套利了。溢價套利的具體操作流程為：投資者在場內(nèi)買入一籃子成分券，到一級市場向基金公司申購國債ETF份額，再到二級市場賣出，完成套利獲取差價。反之，如果國泰國債ETF二級市場的價格低于一級市場凈值，那么投資者就可以進(jìn)行折價套利。折價套利過程中，投資者需先在二級市場買入國債ETF份額，然后到一級市場贖回國債ETF，并將贖回所得的成分券在二級市場賣出，由此完成套利獲取差價。由于國泰國債ETF將采用同市場T+0買賣和申贖機(jī)制，因此預(yù)計未來在套利過程中由市場波動所帶來的不確定性風(fēng)險也將降低，投資者將更為高效、便捷地把握住套利機(jī)會。

當(dāng)然，在國泰國債ETF一、二級市場的套利過程中，也有一些投資者會擔(dān)心流動性問題，就是萬一在場內(nèi)買不到成分券，或者到場內(nèi)賣出成分券沒有買方接盤怎么辦。國泰國債ETF目前正在大力推進(jìn)的托管行做市制度，將為投資者消除這種顧慮。所謂托管行做市制度，就是國泰國債ETF的托管行在場外買入成分券后到場內(nèi)賣券，或者在場外賣出成分券后到場內(nèi)買券，其在場內(nèi)買券或賣券的過程中，就以做市商的身份報價并形成交易價格，而投資者則可以在折溢價套利過程中，按做市商的報價在場內(nèi)賣券或買券，不用擔(dān)心因買賣雙方力量不均衡而出現(xiàn)流動性不佳的問題。

任何一種金融產(chǎn)品，其生命力都來自市場。國泰國債ETF不僅將滿足投資者的套利需求，更將活躍交易所債市并進(jìn)一步推動中國債券市場的發(fā)展，由此可以預(yù)見其發(fā)展前景非常廣闊。