在A股2400多家上市公司中，不乏有業(yè)績(jī)平庸的公司，但像黔輪胎A（000589）這樣的“老油條”卻不多——回顧公司上市17年以來(lái)的業(yè)績(jī)，除了用糟糕這兩個(gè)字形容外，似乎找不到更好的詞。當(dāng)然，這也注定了公司給投資者帶來(lái)的回報(bào)很難讓人滿意。更令人憤怒的是，公司還涉嫌利用會(huì)計(jì)規(guī)則調(diào)整凈利潤(rùn)。

另一方面，一直以來(lái)公司對(duì)通過(guò)資本市場(chǎng)“圈錢(qián)”卻饒有興趣，在剛剛配股完畢后，公司又推出了天量定增方案。

多年都走下坡路

記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)黔輪胎公布的上市以來(lái)17年年度報(bào)告，無(wú)論是成長(zhǎng)性，還是盈利性，均很難讓人滿意，而且極不穩(wěn)定（參見(jiàn)表1）。

首先，從最能反應(yīng)公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率（扣非/攤?。﹣?lái)看，在有數(shù)據(jù)的13個(gè)年份，長(zhǎng)期在低位徘徊，僅在2009年超過(guò)了7.8%，也就是說(shuō)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的年代，公司的凈資產(chǎn)增值水平能沒(méi)跑贏GDP，4.38%的平均水平大致與CPI的漲幅持平，低于5年期銀行存款利率，這說(shuō)明了公司管理層運(yùn)用資本金增值的能力十分低下。值得一提的是，4.38%的凈資產(chǎn)收益率還是在高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下取得的。

其次，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，公司的成長(zhǎng)性表現(xiàn)出極不穩(wěn)定的一面，17年中有7年是大幅負(fù)增長(zhǎng)，其中，2001年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)高達(dá)-784.08%。正因?yàn)檫@樣，公司2012年的1.24億凈利潤(rùn)與1996年上市時(shí)的1.12億相差不多。更有意思的是，1996年的凈利潤(rùn)水平直到2009年才被超過(guò)，這意味著，公司上市13年內(nèi)都在走下坡路，令人不可思議。

與此同時(shí)，記者還發(fā)現(xiàn)，公司的預(yù)收賬款自2010年以來(lái)一直趨于下降。數(shù)據(jù)顯示，2010年至2012年的預(yù)收賬款余額為9558萬(wàn)、7211萬(wàn)、2310萬(wàn)元，同比下降幅度為24.56%、67.97%。很明顯，2012年預(yù)收賬款余額下降幅度特別大，這表明公司2013年的收入下降水平可能會(huì)比2012年更顯著。

償債能力嚴(yán)重不足

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司自1996年上市以來(lái)，資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在60%-70%的高位。但是，由于公司流動(dòng)資產(chǎn)中常年存在大量存貨，使得資產(chǎn)負(fù)債率并不能完全反應(yīng)公司償債能力的現(xiàn)實(shí)。若從速動(dòng)比率來(lái)看，公司2009年至2012年的數(shù)值分別為0.58、0.67、0.88、0.79。為此，公司也付出了沉重的利息成本，數(shù)據(jù)顯示，近四年來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)（參見(jiàn)表2），公司幾乎淪為了銀行的“打工仔”。

從表2可以看出，與凈利潤(rùn)萎縮相比，財(cái)務(wù)費(fèi)用穩(wěn)定增長(zhǎng)，至2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用已接近當(dāng)年凈利潤(rùn)的兩倍。而在未來(lái)，隨著公司營(yíng)業(yè)收入的進(jìn)一步下滑，公司的財(cái)務(wù)壓力有可能進(jìn)一步突顯。

涉嫌虛增凈利潤(rùn)

公司2012年年報(bào)顯示，本年度研發(fā)支出共計(jì)2.16億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為3.36%。記者發(fā)現(xiàn)，公司將研發(fā)支出在當(dāng)期以費(fèi)用形式支出的僅有2015萬(wàn)，而且沒(méi)有資本化支出。很明顯，公司將其計(jì)入了無(wú)形資產(chǎn)。任職于深圳某上市公司的注冊(cè)會(huì)計(jì)師李承龍（化名）告訴記者，“這是上市公司利用會(huì)計(jì)規(guī)則調(diào)整凈利潤(rùn)的手法，可以使當(dāng)期凈利潤(rùn)好看些?！?/p>

然而，記者發(fā)現(xiàn)，公司的2.16億研發(fā)支出與資產(chǎn)負(fù)債表中的部分?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)不上號(hào)，去向成謎。公司2012年固定資產(chǎn)增加值為3.08億，其中，由在建工程部分轉(zhuǎn)入的有2.51億元，即兩者相差的0.57億元由非在建工程所引起的增加。假定這0.57億元全部是新增的研發(fā)設(shè)備，加上當(dāng)期的費(fèi)用支出2015萬(wàn)元為7715萬(wàn)元，與2.16億元尚有13885萬(wàn)元的差額，難道是全部來(lái)自折舊嗎？顯然很難說(shuō)得通。而如果將部分研發(fā)支出從本顯單薄的凈利潤(rùn)中扣除，那凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)34.40%或許將立即被打回原形。

另外，記者還注意到，公司2012年購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比下降了50%。而結(jié)合公司一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)及年報(bào)數(shù)據(jù)可知，公司購(gòu)買(mǎi)原材料主要集中在上半年完成。由于公司購(gòu)買(mǎi)的主要原材料橡膠自2012年上半年以來(lái)價(jià)格暴跌，在期貨市場(chǎng)的價(jià)格由2012年初最高29070元每噸下跌了30%—40%，至8月份，曾探底至20700元每噸，今年2月份以來(lái)的跌幅就超過(guò)20%，但公司在對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)明顯過(guò)于保守。數(shù)據(jù)顯示，公司期末原材料賬面價(jià)值為2.42億元，計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備為435.76萬(wàn)元，計(jì)提比例為1.80%，庫(kù)存商品期末賬面余額為9.03億元，計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備為2722萬(wàn)元，計(jì)提比例為3.01%。兩相比較可知，公司對(duì)原材料及庫(kù)存商品計(jì)提的區(qū)區(qū)兩千多萬(wàn)跌價(jià)準(zhǔn)備是完全不夠的，調(diào)高凈利潤(rùn)的意圖非常明顯。