“兩會”結(jié)束后，隨著新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)班子的確定，中國正式從“政治周期”進(jìn)入到“經(jīng)濟(jì)周期”，這意味著，對行情的判定將從政治邏輯轉(zhuǎn)換為正常的經(jīng)濟(jì)邏輯，即投資者會更多用經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為評判行情的根本指標(biāo)。

因此，4月1日公布的中采PMI，以及4月中旬公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就顯得至關(guān)重要。同時，4月投資是否放松也是觀察行情的重要指標(biāo)。

鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、貨幣政策收緊、影子銀行清理、IPO重啟預(yù)期成為困擾中期行情的三大要素，反彈下半場的曲折性可想而知，但不能因此對中期行情失去信心。筆者始終認(rèn)為，新一屆政府初掌經(jīng)濟(jì)，有著強(qiáng)烈的“穩(wěn)增長”訴求，政策存在兜底的可能性，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯走壞，政策的靈活性將充分發(fā)揮，因此，筆者認(rèn)為，與其關(guān)注數(shù)據(jù)本身所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與否，不如關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到底要下滑到什么程度政策才會出手。

關(guān)注貨幣政策何時微調(diào)

17日的總理記者招待會至少透露了兩大政策信號：一是，穩(wěn)增長依然擺在今年政府工作的首位；二是，沒有對此前的地方城鎮(zhèn)化熱潮進(jìn)行明確糾偏，以地產(chǎn)復(fù)蘇和基建投資為主線的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍能持續(xù)。

27日的國務(wù)院常務(wù)會議在“穩(wěn)增長，控通脹，防風(fēng)險”的后面加了一個“調(diào)結(jié)構(gòu)”，而近期銀監(jiān)會規(guī)范影子銀行率先落實(shí)了“防風(fēng)險”的任務(wù)，令資本市場恐慌情緒加劇，短期內(nèi)，清理影子銀行會否對地方融資平臺造成影響，進(jìn)而影響地方基建投資資金鏈也是一個變數(shù)。

但務(wù)必注意擺在首位的工作任務(wù)仍是“穩(wěn)增長”，筆者注意到，今年不僅中央財政赤字大幅增加為“穩(wěn)增長”預(yù)留了充足的政策彈藥，而且“兩會”結(jié)束后，中央政府和地方政府層面都出現(xiàn)了鼓勵投資的跡象：李克強(qiáng)總理召開的第一次國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，下放投資項(xiàng)目審批權(quán)，下放新的中央補(bǔ)貼的地方項(xiàng)目，發(fā)布新核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄；從3月19日開始，成都發(fā)改委披露1.3萬億年度投資計(jì)劃，江蘇省發(fā)布總投資5112億元《2013年江蘇省重點(diǎn)工業(yè)投資項(xiàng)目計(jì)劃》，近日國家發(fā)改委批復(fù)了16個重點(diǎn)項(xiàng)目。

而剛剛履新的國務(wù)院副總理張高麗則在近日明確提出，經(jīng)濟(jì)下行的壓力有所加深，這說明決策層已經(jīng)敏感到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的狀況，并隨時做好應(yīng)對準(zhǔn)備。

值得注意的是，李克強(qiáng)總理履新后的首次調(diào)研內(nèi)容是新城鎮(zhèn)化，雖然目前關(guān)于新城鎮(zhèn)化的討論和分歧很多，但未來城鎮(zhèn)化的大方向不會改變。

當(dāng)前市場最為擔(dān)心的莫過于樓市新“國五條”的執(zhí)行對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，作為上一屆政府最后的“殺手锏”，新“國五條”甫一推出就對資本市場的樂觀預(yù)期造成嚴(yán)重打擊，成為誘發(fā)中期行情調(diào)整的重要因素。不過，到目前為止，新一屆政府仍未明確是否要落實(shí)“國五條”，令未來樓市政策走向存疑。不過可以肯定的是，在新一屆政府執(zhí)政初期，“穩(wěn)增長”的政策訴求極為強(qiáng)烈，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的大背景下，我們有必要重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)收緊的貨幣政策在何時會出現(xiàn)向松微調(diào)的可能。

IPO重啟是必然的事情

當(dāng)前行情大幅下跌的一個重要原因是對IPO提前重啟風(fēng)險的擔(dān)憂，或者更進(jìn)一步說，是對新任證監(jiān)會主席肖鋼執(zhí)政風(fēng)格尚不清晰的一種恐慌。在筆者看來，與其關(guān)注IPO重啟的靴子何時落地，不如關(guān)注管理層會出臺怎樣的政策對價來緩沖IPO重啟給市場情緒帶來的負(fù)面沖擊。

肖鋼一向以低調(diào)、謹(jǐn)慎、控制風(fēng)險而著稱，雖然IPO重啟是必然的事情，但是從肖鋼的性格來看，他不至于在其主政證監(jiān)會之初就給市場留下不好的印象，這不利于未來其執(zhí)政理念的實(shí)施。因此，就算要重啟IPO，他也會以市場能夠接受的方式進(jìn)行，至少會通過一定的政策對價來彌補(bǔ)負(fù)面效應(yīng)。近日被曝光的匯金增持四大行的消息，也不能不說是此政策對價的一種。另外，據(jù)27日召開的國務(wù)院常務(wù)會議的要求，要在“發(fā)展多層次資本市場方面推出新的舉措”，可見中央政府已為資本市場準(zhǔn)備好政策資源，今年的制度創(chuàng)新將會有新的突破，這也是肖主席可以聚攏人心的重要方面。

此外，肖鋼上任后的兩次主板發(fā)審會主要以增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等再融資為主，而不是直接重啟IPO，可視為管理層對市場心態(tài)的一次測壓。由此可見，IPO重啟將以市場可接受的循序漸進(jìn)的方式進(jìn)行。

4月是全年關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

與IPO重啟一道，貨幣政策收緊也是打擊市場信心的重要因素。但從目前跡象看，央行在公開市場的“凈回籠”已開始呈現(xiàn)溫和狀態(tài)。仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，雖然春節(jié)后央行重啟了正回購，但正回購的回籠規(guī)模一直較為有限。春節(jié)后至今，雖然連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈回籠，并已持續(xù)開展10次正回購，但每次操作量均在500億以下，顯示央行回籠力度較為溫和。

新增信貸方面，截至24日，四大行3月新增人民幣貸款已達(dá)2278億元。而在17日這一數(shù)據(jù)為1440億元，即新近一個星期，四大行新增838億元貸款投放。四大行信貸投放量較上月改善，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)3月金融機(jī)構(gòu)新增貸款可達(dá)8500億元左右。新增信貸量的回升將對股市產(chǎn)生正面影響。

從匯豐PMI、新增信貸等經(jīng)濟(jì)先行數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況或許并不如市場所預(yù)期的那樣悲觀。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面分歧較多，一些領(lǐng)先指標(biāo)，如PMI、貨幣、投資需求表現(xiàn)較好；一些同步指標(biāo)，如發(fā)電量、貨運(yùn)量表現(xiàn)一般，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，數(shù)據(jù)喜憂參半恰恰是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的真實(shí)表現(xiàn)。鑒于股市是經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表的歷史規(guī)律，跟蹤經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來評估行情趨勢將更為有效。

從歷史走勢看，4月往往是觀察A股全年走勢的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一個季度的運(yùn)行之后，已顯現(xiàn)出初貌，特別是在中國，由于銀行有“一季度放貸吃全年”的傳統(tǒng)，全年的投資項(xiàng)目基本上可以窺見一斑，決策層往往會根據(jù)一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來微調(diào)后續(xù)政策基調(diào)，因此，4月出臺的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一定程度上會左右全年的政策走向，進(jìn)而會對股市中長期趨勢產(chǎn)生重大影響。

由于有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、貨幣政策收緊、影子銀行清理、IPO即將重啟的困擾，4月行情注定會出現(xiàn)波折，投資者有必要對行情波動性增加保持必要的謹(jǐn)慎，但是，仍需要對市場保持親密的接觸，以期在行情來臨時把握住上車良機(jī)。