收入增速與銷量增速基本一致

2012年中信汽車行業(yè)指數(shù)樣本內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11136.27億元，同比增長(zhǎng)3.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為437.77億元，同比下滑6.01%。2013年1季度汽車行業(yè)樣本內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3101.18億元，同比增長(zhǎng)10.41%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為134.77億元，同比增長(zhǎng)6.60%。

盈利能力繼續(xù)分化

2012年汽車行業(yè)毛利率為15.91%，低于2011年的16.36%。分細(xì)分行業(yè)來(lái)看，乘用車板塊和汽車銷售及服務(wù)業(yè)板塊毛利率與同期相比分別下滑2.04和0.62個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了乘用車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加??；卡車板塊和客車板塊毛利率的上升更多的是反映了鋼材價(jià)格下跌對(duì)公司盈利構(gòu)成的正面影響。從2013年一季度的情況來(lái)看，受上汽集團(tuán)報(bào)表合并范圍變化的影響，乘用車板塊毛利率的同比下滑4.55個(gè)百分點(diǎn)；受益于02a71c7b696b2991429bba3f96060918銷量的溫和復(fù)蘇和鋼材、橡膠等成本的下降，卡車板塊毛利率同比提升2.59個(gè)百分點(diǎn)。

運(yùn)營(yíng)能力改善，企業(yè)仍處轉(zhuǎn)固期

2012年汽車行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)自2012年三季度以來(lái)呈下降趨勢(shì)，顯示汽車行業(yè)在銷量旺季庫(kù)存下降。同時(shí)整車企業(yè)在建工程的增速放緩，固定資產(chǎn)增速上升，表明行業(yè)進(jìn)入持續(xù)轉(zhuǎn)固期和產(chǎn)能釋放期。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張放緩

各細(xì)分行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均有明顯好轉(zhuǎn)。各子行業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增速下降，表示行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。

投資建議

與歷史估值水平相比，目前汽車行業(yè)主要上市公司估值處于歷史最低水平。我們預(yù)計(jì)4月份重卡銷量數(shù)據(jù)開(kāi)始同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，這種情況有望延續(xù)到整個(gè)2季度，重卡行業(yè)相關(guān)公司有望出現(xiàn)反彈；乘用車行業(yè)開(kāi)始逐步步入淡季，市場(chǎng)仍將對(duì)有高成長(zhǎng)預(yù)期的公司給予偏愛(ài)?；谝陨吓袛?，我們建議投資者關(guān)注長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、江淮汽車、濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、龐大集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。