在白酒股遭遇了“塑化劑”以及“禁酒令”的雙重致命打擊后，其股價持續(xù)下跌。經過前期大幅調整，一線酒動態(tài)估值再次回到10倍以內，二線酒在15倍附近，三線酒回到20倍以下，與食品和醫(yī)藥板塊等普遍20倍以上的估值相比，其投資機會無疑已經顯現。

由于白酒業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，每一種高端品牌的白酒除了具有優(yōu)越的品質，也具有厚重的歷史文化積淀，因此知名品牌一般也都是老品牌，有深厚的群眾基礎，這是僅靠技術和資金無法實現的。

在對行業(yè)調查后筆者發(fā)現市場中高檔酒競爭加劇，低檔酒銷量減少。自2001年以來，國家一系列針對白酒行業(yè)的扶優(yōu)限劣稅收的政策出臺，低檔白酒已無利可圖，白酒企業(yè)要想生存就必須向更高層次發(fā)展，搶占中高檔白酒市場。同時，由于長期的歷史文化積淀，廣大消費者對傳統(tǒng)的名優(yōu)高檔白酒有著很強的忠誠度和消費持續(xù)性。

白酒行業(yè)龍頭公司去庫存基本完成，優(yōu)質公司基本面向下風險小，支撐股價上漲動力較足，風格轉換有望推動估值修復行情；而大眾消費有望逐步替代政務消費；嚴控三公消費已持續(xù)4 個多月，黨政軍相關的白酒消費已基本銷聲匿跡，未來進一步加大“三公消費”打擊力度的可能性較小，即使有更嚴厲的政策出臺，對需求面的打擊已經不大。

在經歷半年的大幅調整后，白酒行業(yè)估值已達到歷史最低點，位列A股所有板塊倒數第2位，從橫向對比來看，優(yōu)質企業(yè)仍然可以實現20-30%的增長，相比大多數行業(yè)仍然有優(yōu)勢，市場風格轉換有望觸發(fā)估值修復。一季報顯示，行業(yè)內企業(yè)的經營業(yè)績并沒出現預期中的急轉直下或增長停滯，相對于當前白酒行業(yè)大約12倍左右的估值水平而言，行業(yè)估值修復的可能性極大。下面我們重點分析下一線白酒龍頭貴州茅臺的投資機會。

貴州茅臺被尊稱為“國酒”，有著深厚的文化積淀與人文價值，在中國酒業(yè)中的傳統(tǒng)特殊地位是其他公司無可比擬的。5月16日貴州茅臺董事長袁仁國首次對外透露，“三公消費”（直接與間接）額度占其業(yè)務量約40%左右?！八芑瘎笔录约皩Α叭M”的嚴令限制，對包括貴州茅臺在內的中國白酒行業(yè)造成了一定沖擊。袁仁國在會上稱，限制“三公消費”確實對公司產生一定影響。

不過，貴州茅臺正轉變消費群體，從公務消費轉向民營企業(yè)家消費以及普通大眾消費，將采取順價保量、控量保價、系列酒薄利多銷等舉措保證銷量。目前，貴州茅臺主打產品“53度飛天”茅臺基本保持售價不低于人民幣999元。該酒2013年1至4月銷售量下降23.8%，但銷售額增長11.2%。所以茅臺2013年仍然可以實現20%以上的盈利增長，而目前只有11倍估值，股價下跌空間已經十分有限。在目前股價下，2012年分紅收益率為3.78%，若2013年保持50%的分紅率，收益率可達到4.5%，在良好的防御性下，同時具備反彈的空間，建議積極關注。